保健品行业洞察及重点公司推荐

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 保健品行业洞察及重点公司推荐 2020 年 1 月 13 日 毕翘楚 食品饮料行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 保健品行业洞察及重点公司推荐 2020 年 1 月 13 日  我国保健品市场空间广阔，2019 年增速受政策影响，未来预计恢复高速增长。自 2008 年起，保健品行业复合增速+9%；2019 年行业受“百日行动”影响巨大，增速大幅下滑至 2.1%，市场规模达到 1785 亿元，随着规范的实施，行业将有序良性发展；根据欧睿预测，自 2020 年起恢复增长，且至 2023 年，行业整体规模将达到 2285 亿美元。  保健品行业极具潜力。1）市场渗透率增长空间巨大：CRN 统计的美国保健品渗透率由 2008 年的 64%上升至 2017 年的76%；而根据艾昆伟咨询（IQVIA），截止 2018 年，我国保健品渗透率仅为 20%，中国保健品渗透率仅为美国的 1/3，增长空间巨大。2）对比发达国家人均消费有待提升：从人均保健品消费来看，我国的人均保健品消费额约为 14.8 美元/人；而发达地区的日本和美国则分别录得 81.8 美元和 123.4 美元的人均消费额。3）老龄化加速中国保健品发展：中国已迈入老龄化社会， 2007 年至 2017 年，我国 65 岁及以上人口数量持续提高，60 岁及以上人口占总人口比例已接近 12%。到 2027 年，国家统计局预计有 3.24 亿人，约占全国人口的 22%将年满 60 岁。4）行业特性：高频、高利润、高防御性。  市场营销和流通渠道是价值链核心。保健品产业链有四大环节：1. 上游原材料；2. 中游生产制造；3.下游品牌运营；4.终端流通渠道。上游原材料的供需变动、价格波动及安全生产情况，将直接影响营养保健食品制造商的采购成本和/或产品可靠性。中游生产制造企业以需定产，一般需要重资产投入，加工利润率固定。盈利点在于其规模效应、大客户粘性和产品质量的稳定性。下游行业主要是保健品品牌商以及电商、药店等流通领域的各种渠道运营商。鉴于保健品行业对营销能力的依赖，能够和消费者产生直接互动的市场营销和流通渠道环节是价值链的核心，因此，许多保健品品牌商愿意与终端的流通渠道进行深度合作，甚至自建渠道或采取 D2C 模式。  行业易受政策影响。2019 年‚百日行动‛和‚回头看‛、电商法出台以及医保政策收紧等对行业产生较大影响。总的来说，和海外成熟市场相比，我国的保健品行业一路野蛮生长，好不容易才回到了良性发展的新起点。  投资评级：我们认为当前为保健品行业较好的投资时点，首次评级，给予‚看好‛评级。  风险因素：因中美消费者差异导致新产品市场推广不及预期的风险；线下渠道发展不健全的风险；SKU 增加导致库存积压的风险；食品安全风险。 证券研究报告 行业研究——投资策略 保健品行业 看 好中 性看 淡 首次评级：看好 毕翘楚 行业分析师 执业编号：S1500519090001 联系电话：+86 21 61678587 邮箱：biqiaochu@cindasc.com 本期内容提要 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 一、中国保健品行业充满潜力 ........................................................................................................... 2 (一) 市场渗透率增长空间巨大........................................................................................ 4 (二) 对比发达国家人均消费有待提升 ............................................................................. 4 (三) 老龄化加速中国保健品发展 .................................................................................... 5 (四) 行业特性：高频、高利润、高防御性 ...................................................................... 6 二、保健品竞争格局 ........................................................................................................................... 7 (一) 子版块发展现状 ...................................................................................................... 7 (二) 市场营销和流通渠道是价值链核心 ......................................................................... 9 (三) 行业易受政策影响 ................................................................................................ 15 三、公司分析 ..................................................................................................................................... 19 (一) 澳、新的三大品牌 ................................................................................................ 20 (二) 运动营养及体