环保工程及服务行业专题报告：垃圾分类促固废行业大发展

和 1 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 垃圾分类促固废行业大发展 ----行业专题报告 内容提要：  2019 年 6 月，住建部等部委发布了《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》，要求到 2020年，全国 46 个重点城市基本建成垃圾分类处理系统，到2025 年，全国地级及以上城市基本建成垃圾分类处理系统。此后，上海率先出台《上海市生活垃圾管理条例》，标志着垃圾分类正式进入强制时代。垃圾分类有望促进固废处置多个细分领域加速发展，建议重点关注环卫设备、垃圾处置、垃圾焚烧和再生资源领域。  环卫设备+厨余垃圾处置。2017年城市环卫垃圾处理固定资产投资额大幅提升，同比增长接近翻倍。随着垃圾分类政策的快速推进，垃圾收运、处理等全产业链的投资力度迎来新的市场机会，预计未来2年行业有望保持高景气度。预计2020年环卫设备市场规模将超700百亿元，餐厨垃圾处理市场规模将近900亿元。  垃圾焚烧发电。根据《“十三五”城镇无害化处理生活垃圾的设施建设规划》要求，“十三五”期间投资总额累计达到了2518.4亿元。未来，随着垃圾分类的快速推进，垃圾含水率将逐步降低，垃圾热值提升，原来用于维持炉温的辅助燃料将进一步减少，垃圾处理成本下降，企业盈利能力提升，焚烧占比将持续提升，成为主流。预计2018-2020年生活垃圾焚烧发电设施建设投入规模接近1500亿元，市场空间较为广阔。  再生资源回收处理。2013-2018年再生资源回收量和回收总值年复合增长率分别为5.43%和5.06%，行业增长率较低。随着再生资源回收增长缓慢的趋势持续改善，行业将逐步走出效益低迷的态势。预测后“十三五”时期，再生资源回收体系制度将逐步完善，市场化程度也将逐步提高，行业有望延续景气度。假设回收量和回收总值年均增速分别为10%和15%，则2020年有望实现回收量3.87亿吨，回收总值达11512亿元。  投资建议。继上海出台生活垃圾管理条例后，北京也将于明年5月正式实施，全国首批46个城市在年内基本都发布了相关政策。同时，固废产业链相关个股三季报业绩增长情况均较好，预计未来几年环卫、垃圾焚烧、再生资源行业将维持高景气度。建议关注前端订单充足的龙马环卫和后端专业湿垃圾处置的维尔利，现金流较稳定的垃圾焚烧个股瀚蓝环境和上海环境以及电子垃圾回收拆解龙头中再资环。  风险提示:政策推进不达预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。 2019 年 12 月 31 日 分析师 梁晨 执业证书编号：S1380518120001 联系电话：010-88300853 邮箱：liangchen@gkzq.com.cn 环保与沪深 300 指数涨跌幅比较 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%18-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11环保工程及服务Ⅱ(申万)沪深300 行业专题报告 1of20 请务必阅读正文之后的免责条款 目 录 1、垃圾分类政策出台 ................................................ 3 1.1 垃圾分类政策逐步走向强制 .................................................... 3 1.2 垃圾分类行业现状 ............................................................ 4 1.3 政策利好固废多个细分领域 .................................................... 6 2、细分子行业投资机会 .............................................. 6 2.1 环卫设备+厨余垃圾处置 ....................................................... 6 2.2 垃圾焚烧发电 ............................................................... 10 2.3 再生资源回收处理 ........................................................... 13 3、投资建议及个股推荐 ..............................................17 3.1 龙马环卫 ................................................................... 17 3.2 维尔利 ..................................................................... 17 3.3 瀚蓝环境 ................................................................... 17 3.4 上海环境 ................................................................... 18 3.5 中再资环 ................................................................... 18 4、风险提示 ........................................................18 行业专题报告 2of20 请务必阅读正文之后的免责条款 图表目录 图 1：2014-2018 年中国生活垃圾清运量统计情况（亿吨） ...................................... 5 图 2：2017-2019 年中国新增垃圾处理企业数量统计情况（家） .................................. 5 图 3：垃圾分类产业链 ..................................................................... 6 图 4：近年来环卫垃圾处理固定资产投资额持续增长 ........................................... 7 图 5：《上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划（2018-2020 年）》 ............................ 7 图 6：城市市容环卫专用车辆设备总数 .............................................