农林牧渔：粮食价格专题：多空交织，后续如何演绎？

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔强于大市强于大市维持2025年09月24日（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师 林毓鑫 SAC执业证书编号：S1110524080004粮食价格专题：多空交织，后续如何演绎？行业专题研究摘要21. 全球粮价：8月食品价格结构性上涨，谷物、乳制品价格边际下滑联合国粮农组织（FAO）数据显示，2025年8月全球食品价格指数（FFPI）平均为130.1，环比基本持平，肉类、植物油价格环比上涨；食糖价格环比止跌，而谷物、乳制品价格指数环比下跌。据USDA最新9月报告预计，2024/25年度全球小麦/ 玉米/ 稻米/ 大豆/ 食糖期末库存同比分别-3.06%/ -9.94%/ +5.01%/ +7.34%/ -15.05%；2025/26年度玉米、稻米的期末库存减少，小麦、大豆、食糖期末库存增加。2. 国内粮价：小麦/ 玉米/ 稻米关注国内新粮上市，大豆关注贸易关系、生柴政策等变化➢ 小麦：新季小麦减产不及预期，市场维持供大于求格局；2025年冬小麦实际播种面积3.39亿亩，同比增加5.7万亩；展望2025H2，利好驱动因素或多于上半年，小麦价格有望震荡缓涨。➢ 玉米：2025H1玉米市场先弱后强，但价格仍低于近年同期水平；展望2025H2，市场供应或以新季玉米上市为分界点，8-9月南方、西北的春玉米少量上市，玉米市场供应进一步充裕；四季度东北、华北产区新粮集中上市，叠加下游需求增幅有限，市场供应或处于宽松状态，市场价格由陈玉米向新玉米过渡，或推动玉米价格重心走低。➢ 稻米：国内稻米实现100%自给率，新季稻谷上市或推动米价重心下行。展望2025H2，三季度在新粮上市前，基层粮源剩余有限或支撑稻谷价格阶段性上行；四季度新季稻谷上市致市场供应集中增加，或推动稻谷价格重心下行。➢ 大豆：国内大豆对外依存度高，关注贸易等海外政策不确定性。展望2025H2，预计三季度大豆到港量仍较多，进口大豆供应充足；2025/26年度全球大豆供应宽松格局已定，巴西大豆预期丰产或创产量新高，高产量及库消比使得大豆外盘价格缺乏上行支撑，继续关注中美贸易、生物柴油政策等变化。投资建议：①种子：种子销售与下游粮价高度相关，受粮食价格、供需格局等影响，种子板块盈利已处于近十年低谷，静待周期反转；当前建议重视生物育种产业化机遇期，重点推荐【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。②粮油：短期关注高进口依赖品种的关税价格传导，后续关注未来粮价景气上行机会，建议关注【苏垦农发】、【北大荒】。③农田水利：8000亿“两重”建设资金重点投向重大水利工程、高标准农田等领域，项目订单落地有望加速，推荐标的【大禹节水】。④农资：种植大户拉动优质农资产品及服务需求，磷复肥消费刚需属性凸显，行业集中度加速提升，推荐标的【新洋丰】（与化工组联合盖）。风险提示：粮食价格波动风险，转基因政策变动风险，对外贸易变化，异常天气扰动。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明全球农产品价格&供需分析3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8月全球食品价格环比基本持平，其中谷物、乳制品价格环比下跌。联合国粮农组织（FAO）数据显示，2025年8月全球食品价格指数（FFPI）平均为130.1，环比持平、同比上涨6.9%；其中，肉类、植物油价格环比上涨；食糖价格环比止跌，而谷物、乳制品价格指数环比下跌。➢谷物价格指数：2025年8月平均为105.6，环比下降0.8%，同比下降4.5%，反映出全球供应量充足以及进口情绪较弱的市场预期。其中，全球玉米价格已连续3个月环比上涨，主要系热浪对欧盟的玉米产量造成不利影响，以及全球饲用需求、美国乙醇加工用量增加；而高粱等的价格继续回落。➢植物油价格指数：2025年8月平均为169.1，环比上涨2.3%，同比上涨24.2%，创下近三年新高。其中，国际棕榈油价格持续3个月上涨，主要受益于各国进口需求增加，以及印度尼西亚生物柴油政策推动；大豆油价格边际下滑，反映市场供应宽松预期。➢食糖价格指数：2025年8月平均为103.6，环比微涨0.3%，结束连续5个月下滑态势，但同比仍降10.3%。国际食糖价格止跌主要反应对巴西的产量预期有所下调，而中国对食糖的进口需求有所增加。4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：UN-FAO，天风证券研究所图：全球食品价格指数（截至2025.08）1. 全球食品价格结构性上涨，谷物、乳制品等价格边际下滑图：全球食品价格指数的细分品种表现（截至2025.08）050100150200250300Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25肉类乳制品谷物植物油食糖0306090120150180Jun-14Nov-14Apr-15Sep-15Feb-16Jul-16Dec-16May-17Oct-17Mar-18Aug-18Jan-19Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20Feb-21Jul-21Dec-21May-22Oct-22Mar-23Aug-23Jan-24Jun-24Nov-24Apr-25全球食品价格指数9月USDA环比上调2025/26年度全球小麦产量预测值，下调玉米、稻米、大豆产量预测值➢小麦：2025/26年全球小麦产量8.16亿吨，较2024/25年增加1534万吨，包括几个主要出口国的产量增加；全球小麦消费量8.10亿吨，较2024/25年增加1140万吨，主要由于欧盟、澳大利亚、加拿大、俄罗斯、乌克兰等对小麦的饲料、余料用量增长；全球小麦期末库存2.64亿吨，较2024/25年增加164万吨，库消比32.6%，同比降0.3 pct，处于近5年最低水平。➢玉米：2025/26年全球玉米产量12.87亿吨，较2024/25年增加5767万吨，主要系加拿大、墨西哥的玉米增产；全球玉米消费量12.81亿吨，较2024/25年增加3144万吨；全球玉米期末库存2.81亿吨，较2024/25年减少278万吨，库消比22.0%，同比降0.8pct，处于近5年来最低水平。➢稻米：2025/26年全球稻米产量约5.41亿吨，较2024/25年增加14万吨，主要得益于孟加拉国、中国、印度的产量增加；全球稻米消费量5.39亿吨，较2024/25年增加981万吨，部分由于尼日利亚的用量增长；全球稻米期末库存1.87亿吨，较2024/25年减少111万吨，库消比34.8%，同比降0.9 pct。➢大豆：2025/26年全球大豆产量约4.26亿吨，较2024/25年增加167万吨，主要系乌克兰的大豆种植进程加速；全球大豆消费量4.24亿吨，较2024/25年增加1344万吨，其中美国、乌克兰、土耳其等大豆压榨量有所增加；全球大豆期末库存1.24