轴承套圈龙头企业，绝缘轴套+丝杠业务助力新增长

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金沃股份（300984） 证券研究报告 2025 年 09 月 23 日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 77.9 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 123.27 流通 A 股股本(百万股) 77.47 A 股总市值(百万元) 9,602.62 流通 A 股市值(百万元) 6,035.06 每股净资产(元) 8.28 资产负债率(%) 31.02 一年内最高/最低(元) 92.50/18.19 作者 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 轴承套圈龙头企业，绝缘轴套+丝杠业务助力新增长 世界五大轴承公司重要供应商，业务拓展打开全新增长空间 公司主要产品为轴承套圈，主要包括球类、滚针类和滚子类等轴承套圈，2024 年轴承套圈收入占比达 95.5%。财务指标方面，公司整体营收稳健增长，净利润短期承压：2024 年，公司实现营收 11.46 亿元，同比+15.98%；实现归母净利润 0.26 亿元，同比-30.69%；。2025 年上半年，公司实现归母净利润 0.25 亿元，同比增长 94.00%。毛利率略有回升，费用管控情况稳定。2024 年，公司综合毛利率为 13.21%，同比增加 0.28 个百分点，2025 年上半年综合毛利率增长至 14.93%。费用管控方面，2024 年，管理费用率达4.28%，同比增长 0.59pcts。 轴承套圈竞争格局分散，新品绝缘轴套有望开辟市场 轴承行业专业化分工的格局形成了国际轴承套圈市场，目前竞争格局较为分散，公司的市场占有率仍具备进一步提升的空间。目前公司国内竞争对手主要包括五洲新春、海宁上通优必胜轴承有限公司、浙江辛子精工机械有限公司等轴承套圈生产企业。凭借客户优势及技术优势，公司新品绝缘轴承套圈有望打开新增长空间，目前相关产品仍处于测试验证阶段。 公司掌握轴承套圈技术，新业务行星滚柱丝杠可高度复用 行星滚柱丝杠是人形机器人“肢体”的核心组成部分，有望受益人形机器人放量。结合智研咨询数据测算，到 2030 年全球人形机器人领域行星滚柱丝杠市场需求量有望达到 7000 万台。行星滚柱丝杠存在技术壁垒，公司当前涉及的丝杠业务加工工艺与现有轴承套圈业务有 60%到 70%的重合度，可实现技术复用。目前公司已经通过头部厂商切入丝杠赛道，公司研发的螺母、滚柱等丝杠零部件可以应用于人形机器人相关产品。公司丝杠业务目前处于产能建设阶段，计划于 2025 年建成一条年产 50 万套丝杠对应的生产线。 盈利预测与投资建议：随着变频技术的发展，变频电机中电腐蚀成为轴承的主要失效方式，公司研发低成本的绝缘轴承套圈有望在新能源汽车、变频空调、工业变频电机等领域实现对高价进口陶瓷球绝缘轴套替代；同时行星滚柱丝杠有望受益人形机器人放量，推动公司业务增长。预计公司2025-2027 年 营 业 收 入 为 13.49/16.89/21.78 亿 元 ， 归 母 净 利 润 为0.75/1.20/1.81 亿元，给予“增持”评级。 风险提示：新品绝缘轴套市场表现不及预期风险、丝杠业务发展不及预期风险、人形机器人量产不及预期风险、股价波动风险 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 988.48 1,146.46 1,348.66 1,688.69 2,177.88 增长率(%) (5.35) 15.98 17.64 25.21 28.97 EBITDA(百万元) 123.39 149.82 156.90 195.40 276.66 归属母公司净利润(百万元) 37.71 26.14 75.33 120.41 181.20 增长率(%) (16.73) (30.69) 188.24 59.84 50.48 EPS(元/股) 0.49 0.31 0.61 0.98 1.47 市盈率(P/E) 158.66 252.67 127.47 79.75 53.00 市净率(P/B) 8.99 7.35 9.63 9.26 8.71 市销率(P/S) 6.05 5.76 7.12 5.69 4.41 EV/EBITDA 18.52 23.37 61.68 49.07 35.08 资料来源：wind，天风证券研究所 0%54%108%162%216%270%324%2024-092025-012025-05金沃股份创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 世界五大轴承公司重要供应商，业务拓展打开全新增长空间 ................................................ 4 1.1. 公司深耕轴承套圈行业多年，新业务+新产品有望打造新增长曲线 ......................... 4 1.2. 股权结构明晰 .............................................................................................................................. 5 1.3. 营收情况稳健，盈利能力略有回升 ...................................................................................... 6 2. 轴承套圈竞争格局分散，新品绝缘轴套有望开辟市场 ............................................................. 7 2.1. 全球轴承市场稳定增长，竞争格局较为集中 .................................................................... 7 2.2. 轴承行业专业化分工，轴承套圈市场应运而生 .............................................................. 10 2.3. 稳居国际龙头轴承公司供应链，新品绝缘轴套瞄准新增长契机............................... 11 3. 公司掌握轴承套圈技术，新业务行星滚柱丝杠可高度复用 .................................................. 12 3.1. 行星滚柱丝杠在负载能力、寿命、刚度、抗冲击力等方面具备优势 ...................... 12 3.2. 行星滚柱丝杠市场持续发展，国外企业具备先发优势................................................. 14 3.3. 行星滚柱