2025年半年报点评：专注SoC+技术领先，多点布局静待绽放

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 09 月 22 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 50.16 元 全志科技（300458） 电 子 目标价： 63.00 元（6 个月） 专注 SoC+技术领先，多点布局静待绽放 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 分析师：徐一丹 执业证号：S1250522090002 电话：021-58351908 邮箱：xyd@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.25 流通 A 股(亿股) 6.76 52 周内股价区间(元) 20.1-62.35 总市值(亿元) 413.97 总资产(亿元) 37.12 每股净资产(元) 3.67 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年报，上半年实现收入 13.4亿元，同比+25.8%，实现归母净利润 1.6 亿元，同比+35.4%。  下游多领域需求回暖，收入盈利能力改善。1）营收端：公司 25H1营业收入同比增长 25.8%，主要是公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。2）利润端：公司 25H1归母净利润同比增长 35.4%，主要是因为公司销量提升规模效应带动利润率提升，高价值量产品量产并落地，收入增速快于费用增速。公司毛利率进一步改善，毛利率为 33.0%，同比提升 0.1pp；净利率为 12.1%，同比提升 0.9pp。3）费用端：25H1 公司期间费用率较上年同期同比缩窄，销售费用率为 1.7%，同比下降 0.5pp；管理费用率为 2.1%，同比下降 0.5pp；研发费用率为 20.6%，同比下降 4.3pp，研发投入同比增长 4.3%，主要因为公司重视研发、聚焦智能终端应用处理器芯片的技术迭代。  打造高技术平台算法体系，针对设计完善细分领域。公司积极打造序列化的通用异构计算平台，推动多领域全面智能化。报告期内，公司在已量产平台如A527，A537 和 A733上持续打磨各类应用产品，优化系统调度算法，提升场景性能、功耗表现；同时，公司 T527V 车载产品进入试产、高端八核平台芯片 A733实现量产，公司的高端产品和平台进一步走向成熟。此外，公司已开始研究下一代更高性能 SoC 架构，以满足未来更高计算性能的需求。  深入完善 AI 算法及应用落地，推动各领域产品导入放量。在机器人领域，公司实现了 MR536在扫地机产品上的大规模量产、发布了新一代控制型机器人芯片MR153，MR153可更好地支持红外传感器、陀螺仪、超声波、线激光和 ToF 等传感器。在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片 V861的回样与验证。在智能解码显示领域，公司完成第二代智能投影 H723系列芯片的试产、面向超微型投影的 H135 系列芯片的量产、新一代智能电视芯片 TV323 的样品验证。此外，公司交付了视频防抖算法，助力搭载 V821 的 AI 眼镜产品量产，也为多款 AI 玩具适配多种语言大模型 API。  盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年公司归母净利润 3.5/4.9/6.7亿元。给予公司 2026年 105 倍 PE，对应目标价 63元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：市场竞争风险加剧风险；技术研发遭遇瓶颈的风险；晶圆材料价格波动的风险；汇率波动的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,288 3,008 3,770 4,460 增长率 36.76% 31.45% 25.36% 18.28% 归属母公司净利润（百万元） 167 352 494 666 增长率 626.15% 111.34% 40.11% 34.88% 每股收益 EPS（元） 0.26 0.43 0.60 0.81 净资产收益率 ROE 5.57% 11.73% 16.30% 21.75% PE 149.08 117.47 83.85 62.16 PB 8.20 13.78 13.67 13.52 数据来源：Wind，西南证券 -1%47%94%142%190%238%24/924/1125/125/325/525/725/9全志科技 沪深300 19616 全 志科技（300458） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 技术领先的 SoC 研发商，深耕市场完善产业布局 1.1 平板入行转型多元化赛道，高性能平台完善细分领域 全志科技成立于 2007 年，总部位于中国珠海，是卓越的智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片设计厂商。公司在提供超高清视频编解码、高性能 CPU/GPU/NPU多核整合、先进工艺高集成度、超低功耗、全栈集成平台等方面的解决方案与服务上具备市场突出竞争力，产品广泛适用于工业控制、智慧汽车、智慧家电、机器人、智慧安防、网络机顶盒、智能硬件、平板电脑、电源模拟器件、无线通信模组、智能物联网等多个产品领域。公司发展主要分为三个阶段： 1） 发展初期（2007 年-2014 年）：公司最初以平板电脑芯片起家，借助下游平板电脑市场的高速增长，2012-2013 连续两年成为全球安卓平板电脑处理器市场销量第一。 2） 发展转型期（2015 年-2019 年）：随着平板电脑市场逐渐见顶，行业竞争加剧，公司 开始进 行从平 板到多 元化的 探索， 提出未 来大方向的 MANS 战略 （多媒 体Multimedia、模拟 Analog、网络 Network、服务 Service）路线，全面拥抱大视频战略。积极布局智能家居、便携设备、车载电子、智慧工业、安防等领域。 3） AI 时代发展期（2020 年至今）：公司积极布局深耕 AI 时代的发展市场，公司先后发布智能语音芯片、车规级 AI 智能驾舱处理器、AI 机器人处理器、AIoT 智能通用芯片、工业级高性能 AI 芯片、智能视觉领域处理器等。当前，全志科技以 SOC+大视频+产品包的策略持续进行技术领域的迭代精进。 图 1：公司主要发展历程 数据来源：公司官网，CSDN，与非网，西南证券整理 公司积极打造序列化的通用异构计算平台，以推动各领域的全面智能化。面对当前人工智能的快速发展，大模型在性能和算力需求上的快速进步加快了在各行各业端侧 AI 的应用深入。面对当前各个下游领域对高算力、异构算力、高能效需求的增长，公司积极投入，持续打造高性能通用异构计算平台，升级核心技术完善细分领域产品系列。当前公司产品主要在智能应用终端处理器芯片、智能电源管理芯片、无线通信产