食品饮料行业专题研究报告-饮料行业25H1业绩总结：关注景气品种与竞争趋缓二条主线

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 饮料行业 25H1 业绩总结：关注景气品种与竞争趋缓二条主线 ——专题研究报告 2025 年 9 月 10 日 核心观点 ⚫ 饮料行业：收入同比提速，盈利持续改善。横向来看，饮料基本面相较于其他食品饮料子板块更具韧性，25H1 收入增速排名位居行业第一，扣非归母净利润增速亦靠前。纵向来看，25H1 行业七家企业收入同比+6.2%，较 2024 年同期提速，主要品类均有所改善；归母净利润同比+19.1%，得益于成本下降与部分品类竞争趋缓推动毛利率提升 2pct，此外销售与管理费用率亦有下降。 ⚫ 分品类：关注景气品种与竞争趋缓二条主线。1）景气品种，椰子水、功能饮料仍具景气，25H1 收入+32%/29%；2）改善品种，碳酸饮料需求回暖，25H1 收入+8%；包装水压力趋缓，25H1 收入-4%；3）其他品种，即饮茶增速放缓，25H1 收入+6%；果汁平稳，25H1 收入+1%。 ⚫ 分公司：东鹏饮料、农夫山泉、统一表现较优。1）增势强劲，东鹏饮料 25H1收入 107 亿元，同比+36%，归母净利润 24 亿元，同比+37%；农夫山泉 25H1收入 256 亿元，同比+16%，归母净利润 76 亿元，同比+22%；统一 25H1 收入 171 亿元，同比+11%，归母净利润 13 亿元，同比+33%。2）经营调整，IFBH 25H1 收入 7 亿元，同比+32%，归母净利润 1 亿元，同比-5%；康师傅25H1 收入 401 亿元，同比-3%，归母净利润 23 亿元，同比+20%；华润饮料25H1 收入 62 亿元，同比-19%，归母净利润 8 亿元，同比-29%。 ⚫ 基本面跟踪：8 月多数原料价格延续下行。包装材料，截至 2025 年 8 月 28日 ， PET/ 玻 璃 / 包 膜 价 格 同 比 -13.4%/-6.9%/-5.3% ， 铝 材 / 纸 箱 价 格 同 比+4.5%/+0.9% 。 原 材 料 ， 白 糖 / 面 粉 / 鹌 鹑 蛋 / 猪 肉 价 格 同 比 -7.7%/-2.7%/-18.8%/-28.6%；大豆/棕榈油价格同比+1.2%/+17.5%。2025 年 7 月大麦进口价格同比+4.0%。 ⚫ 行情跟踪：8 月所有子板块实现正收益，涨幅在全 A 排名居中。2025 年 8月 1 日至 8 月 29 日，食品饮料行业涨幅 6.6%，相对于 Wind 全 A 指数的超额收益为-4.3%，在 31 个子行业中排名第 18。8 个子板块均实现正收益，其中零食、调味发酵品、烘焙食品、软饮料涨幅居前，分别为 15.0%、7.6%、7.1%、6.7%。 ⚫ 投资建议：8 月食品饮料指数跟随大盘实现上涨，主要得益于整体市场环境与资金面驱动；大众品内部来看，整体中报业绩仍有一定压力，板块内部呈现结构性行情，零食、饮料业绩相对更优。25Q4 我们看好零食板块（中秋国庆旺季催化+魔芋等大单品持续放量+新渠道催化），年底可布局饮料板块白马成长股（2026 新财年+估值切换）。中长期则建议重点关注三条主线：1）新品类与新渠道方向的成长性个股，例如锅圈、万辰集团、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、有友食品、立高食品等；2）需求相对稳定与竞争格局改善的板块，包括农夫山泉、统一企业中国、华润饮料、康师傅控股等；3）关注餐饮端需求修复对上游供应链基本面的提振，包括青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、千味央厨、宝立食品等。 ⚫ 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 食品饮料行业 推荐 （维持） 分析师 刘光意 ：021-2025-2650 ：liuguangyi_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：彭潇颖 ：pengxiaoying_yj @chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025-9-10 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1. 银银河食饮 专题报告_零食量贩店拓展第二增长曲线的路径 2. 银银河食饮 专题报告_关于啤酒公司拓展饮料业务的思考 3. 银银河食饮 月度专题_春节动销分化，食品折扣店兴起 4. 银银河食饮 月度专题_如何展望 2025 年原奶周期？ -20%0%20%40%60%24/9/1324/12/1225/3/1225/6/1025/9/8食品饮料沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 饮料行业 25H1 业绩总结 .................................................................................................................. 3 （一） 行业整体 ....................................................................................................................................... 3 （二） 分品类 .......................................................................................................................................... 4 （三） 分公司 .......................................................................................................................................... 5 二、 基本面跟踪：8 月多数原料价格延续下行 ............................................................................................... 7 （一） 核心原料价格变动总览 ..................................................................................................................... 7 （二） 包材：8 月多数包装材料成本同比下行 .........................................................................................