非银行业周报：当前利率环境利好险企

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 非银行业周报 20250921 当前利率环境利好险企 2025 年 09 月 21 日 ➢ 太保完成 H 股可转债发行，低成本融资有望进一步夯实资本实力，支持公司长期发展。中国太保 9 月 18 日发布公告，前期公告拟发行本金总额为 155.56亿港元的 H 股可转换债券，该债券认购协议中的所有先决条件均已达成，H 股可转换债券已于 9 月 18 日完成发行，并将于 9 月 19 日在香港联合交易所上市和交易。本次发行采用零息债券结构，相较于传统债券，零息可转债在存续期内无需支付利息，有望显著降低公司财务负担，实现资本补充，偿付能力有望明显提升。 ➢ 中国香港特区发布《施政报告》，提出巩固国际金融中心地位，持续强化股票市场。在发展目标方面，《施政报告》指出，中国香港特区政府会全力发挥制度优势，把握世界投资者重新配置资产机遇，巩固国际金融中心地位；持续强化股票市场，构建国际领先的债券市场及蓬勃的货币市场，促进保险业与资产及财富管理业发展；并加速发展新增长点，建立国际黄金交易市场，推动金融科技和绿色可持续金融发展。股票市场方面，《施政报告》明确，将通过“科企专线”协助内地科技企业来港融资，加强对国家建设科技强国的金融支持。关于发行上市制度，《施政报告》提出，将进一步完善主板上市和结构性产品发行机制；研究优化“同股不同权”上市规定。此外，《施政报告》提出探索缩短股票结算周期至 T+1；推动更多海外企业来港第二上市；协助中概股以中国香港为首选回归地；推动港股人民币交易柜台纳入“股票通”南向交易等。“同股不同权”发行制度方面，2018 年 4 月中国香港联交所修订发布《上市规则》，允许拥有不同投票权架构的公司来港上市。2019 年 7 月将“同股不同权”股票纳入深港沪港通。根据香港交易所 2019 年发布的研究报告，香港交易所针对“同股不同权”架构公司制定了较为全面的投资者保护措施，与主要证券交易所相比，港交所在最低市值要求、新发行人限制、创办人最低持股比例、行业限制、日落条款等方面要求较高，仍然存在一定放松空间。我们认为主板上市与结构性产品发行机制持续完善，推动海外企业来港第二上市，协助中概股回归等，有利于更好满足各类企业赴港融资需求。“同股不同权”上市规定优化调整，有利于平衡成长期企业融资需求与经营规划，推动高科技和新经济类企业赴港上市；股票交易结算周期缩短，也有助于提升港股交易结算效率，推动各类资金入市。 ➢ 债券市场方面，《施政报告》提出，中国香港特区政府会推进巩固香港债券中心地位，主要举措包括：（1）提升金融基建，推动使用离岸中国国债作为不同清算所抵押品，进一步丰富人民币资产的应用场景。（2）与内地相关机构商讨落实在港推出离岸国债期货，扩充互换通下利率衍生品种类，并推动场外衍生工具的发展，以及与内地适时推出跨境人民币回购业务等。今年 7 月 8 日，中国人民银行和中国香港金融管理局在“债券通周年论坛 2025”上公布三项优化措施，将债券通南向通境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财等四类非银机构，同时优化债券通项下的离岸回购业务机制安排等。我们认为中国香港债券市场交易机制持续完善，一方面有助于提升中国香港债券市场吸引力，另一方面也有助于拓展内地非银机构南向投资机会，持续提升投资收益。 ➢ 投资建议：年初至今政策定调积极，财政政策更加积极，叠加货币政策适度宽松，有望持续提振市场情绪。政策鼓励保险作为中长期资金入市，权益配置有望持续扩大，人身险预定利率调降有望降低险企负债成本。券商方面，资本市场回稳向好，市场交投活跃度保持高位，两融余额扩大，券商业绩修复趋势有望延续。中国香港股票与债券市场相关制度优化调整，有望拓展内地非银机构南向投资机会。保险方面，建议重点关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。证券方面，建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。 ➢ 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@glms.com.cn 分析师 李劲锋 执业证书： S0100525080005 邮箱： lijf@glms.com.cn 相关研究 1.非银行业周报 20250907：全面调降销售费用，降低投资者交易成本-2025/09/07 2.非银行业周报 20250831：市场交易量维持高位，中报有望继续催化非银表现-2025/08/31 3.保险行业点评：预定利率切换在即，寿险稳增长趋势有望延续-2025/08/30 4.非银行业周报 20250824：重视非银板块表现的可持续性-2025/08/24 5.非银行业周报 20250817：险资举牌同业，非银板块迎来资金面和基本面共振-2025/08/17 行业定期报告/非银行金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场回顾 ................................................................................................................................................................. 3 2 证券板块 ................................................................................................................................................................. 4 2.1 证券业务概况 ...................................................................................................................................................................................... 4 2.2 证券业务重点图表 ............................................................................................................................................................................. 4 3 保险板块 ......................................................................................................