AI驱动光通信业务增长，研发投入加速技术突破

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-092024-112025-022025-042025-072025-090%42%84%126%168%210%252%294%336%378%420%腾景科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）110.00总股本/流通股本（亿股）1.29 / 1.29总市值/流通市值（亿元）142 / 14252 周内最高/最低价110.00 / 21.47资产负债率(%)25.3%市盈率203.70第一大股东余洪瑞研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com腾景科技(688195)AI 驱动光通信业务增长，研发投入加速技术突破l事件2025H1，公司实现营收 2.63 亿元，同比+24.29%；归母净利润3658.88 万元，同比+11.47%；扣非归母净利润 3,462.47 万元，同比+11.68%。2025Q2，公司实现营收 1.5 亿元，同比+27.23%；归母净利润2355.48 万元，同比+9.20%；扣非归母净利润 2280.39 万元，同比+6.70%。l投资要点AI 算力需求带动高速光通信元器件业务增长。2025H1，公司实现营收 2.63 亿元，同比+24.29%，主要系受益于 AI 算力需求驱动高速光通信元器件市场增长态势，公司持续加强光通信领域业务开拓和产品交付，推动光通信领域收入增长；半导体设备等新兴应用领域高端光学模组业务继续保持高增长。公司的武汉全资子公司已完成多款高速光引擎和高速光通信组件产品的样品生产并推进客户验证。在CPO（共封装光学）方面，目前在推进 FAU 光纤阵列等 CPO 光互联组件产品的开发。在 OCS（全光交换机）方面，公司根据不同客户的技术方案，提供精密光学元组件产品。上述产品量产进度取决于终端市场及客户的需求情况，扩产计划将根据订单情况有序推进。持续加大研发投入，夯实底层光学技术能力。2025H1，公司实现归母净利润 3658.88 万元，同比+11.47%，主要系公司紧跟高速光通信技术集成化演进趋势、半导体设备零部件国产替代与自主可控趋势、AR 眼镜近眼显示技术加速落地趋势，积极进行光学光电子行业的技术研究和前瞻布局，持续进行新技术、新产品的开发与应用，2025H1研发投入同比+30.71%。2025 年应用在半导体设备等新兴领域的高端光学模组收入有望继续保持高增长，公司目前着力提升产品交付能力。在消费类光学方面，公司重点聚焦 AR 领域，开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、PBS组件、几何光波导组件等精密光学元组件，已应用于 AR 设备中，初步完成 AR 纳米压印衍射波导片及光机模组的产品技术开发并持续迭代，AR 光机实现小批量生产，构建了从光学元件、组件到光机模组的垂直一体化解决方案能力。加强海内外业务开拓，推进垂直整合能力建设。公司持续加大市场宣传力度，积极参加美国西部光电展等国内外行业展会广泛接洽客户，把握最新技术动态和需求动态。在垂直整合能力建设方面，公司加快推进合肥控股子公司应用于高速光通信领域的部分晶体材料产品扩产，并在客户订单方面取得了积极进展；南京分公司开展的 AR 智能眼镜近眼显示光波导+光机模组业务在消费级市场的导入取得积极进展，并逐步开展产品量产交付；推进对控股子公司 GouMax 的业务发布时间：2025-09-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2整合，实现在境内合资公司的高迈光通讯技术（福建）有限公司具备独立生产 GouMax 多型号光测试模块/设备产品的能力；武汉全资子公司已完成高速光引擎生产试制线的建设，在光引擎封装工艺方面取得积极进展。母公司与武汉子公司协同强化在高速光通信领域的产品布局，在光通信器件技术向硅光、CPO 等集成化演进升级的趋势中，为下游客户提供更具价值含量的光通信产品。在海外产能布置方面，泰国建设生产基地争取在 2025Q4 完成建设并陆续投入使用。泰国生产基地的建设有助于完善光通信、生物医疗等领域产品的海外订单交付能力，提升满足全球客户的差异化需求和应对国际环境变化的能力。l投资建议我们预计公司 2025-2027 年分别实现收入 6.02/7.86/10.12 亿元，归母净利润 0.98/1.37/1.86 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示技术革新风险，差异化竞争风险，毛利率下滑的风险，跨国经营的风险，产品认证风险，供应链风险，商誉减值风险，行业竞争风险，宏观环境风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4456027861012增长率(%)30.9635.3430.4528.72EBITDA（百万元）130.71180.66229.16283.13归属母公司净利润（百万元）69.3797.86136.53185.79增长率(%)66.5341.0839.5136.07EPS(元/股)0.540.761.061.44市盈率（P/E）205.12145.39104.2176.59市净率（P/B）15.4414.9113.9212.76EV/EBITDA39.8378.9862.3050.42资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4456027861012营业收入31.0%35.3%30.4%28.7%营业成本278376490631营业利润62.0%39.8%38.5%35.8%税金及附加5579归属于母公司净利润66.5%41.1%39.5%36.1%销售费用15182226获利能力管理费用35425161毛利率37.6%37.6%37.6%37.6%研发费用476583101净利率15.6%16.2%17.4%18.4%财务费用-1223ROE7.5%10.3%13.4%16.7%资产减值损失-2-1-1-2ROIC5.7%8.6%11.3%14.3%营业利润74103143194偿债能力营业外收入0000资产负债率25.3%25.8%27.3%28.3%营业外支出2222流动比率2.372.282.242.26利润总额72101141192营运能力所得税4469应收账款周转率2.973.053.002.99净利润6897135183存货周转率3.583.733.733.72归母净利润6998137186总资产周转率0.370.450.560.66每股收益（元）0.540.761.061.44每股指标（元）资产负债表每股收益0.540.761.061.44货币资金1371