中小盘首次覆盖报告：精密制造能力显著，长期成长天花板高企

伐谋-中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 铁流股份（603926.SH） 2025 年 09 月 15 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/9/15 当前股价(元) 16.44 一年最高最低(元) 17.82/7.25 总市值(亿元) 38.59 流通市值(亿元) 37.95 总股本(亿股) 2.35 流通股本(亿股) 2.31 近 3 个月换手率(%) 228.63 精密制造能力显著，长期成长天花板高企 ——中小盘首次覆盖报告 周佳（分析师） 赵旭杨（分析师） 张越（分析师） zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 zhaoxuyang@kysec.cn 证书编号：S0790523090002 zhangyue1@kysec.cn 证书编号：S0790524090003  公司是集精密制造及智慧服务为一体的全球性公司 公司主业以离合器为主，下游覆盖国内部分整车厂，产能规模及市场份额均处于国内领先地位。2018 年通过收购德国 Geiger 进入高精密零部件领域，在新能源车电机轴等方面具备领先的技术工艺。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为1.29/1.64/2.08 亿元，对应 EPS 分别为 0.55/0.70/0.88 元/股，当前股价对应2025-2027 年的 PE 分别为 30.0/23.5/18.6 倍，基于公司主营业务扎实，具备汽车精密零部件制造能力，与长三角哈特机器人签署框架协议，合作内容主要包括机器人高精密零部件、机电等，首次覆盖给予“买入”评级。  基于德国 Geiger 高精密加工技术，公司发力新能源车电机轴打造新增长曲线 电机轴是整个驱动电机中的关键零部件，它起到转子铁心的固定及力量传递作用，其性能好坏直接影响到新能源汽车动力系统的性能。公司全资子公司盖格投资的“年产 60 万套电机轴等新能源汽车核心零件项目”通过引进 Geiger 先进的自动化设备、加工技术和生产工艺，建设新能源汽车核心部件制造中心。公司已取得理想汽车、零跑汽车、大众等公司的电机轴订单。公司配备了多台单台价值数千万的旋锻设备、多轴复合车铣中心、外圆磨、日本双刀架车削中心、高精度滚齿机等设备，保证了高端制造加工精度。  公司现金充裕，参与过多起并购项目，主业技术与机器人零部件具备协同性 公司自成立以来通过规划多次并购实现业务版图不断拓展。2018 年通过收购德国 Geiger 公司，切入高精密加工领域；2019 年收购湖北三环离合器公司，市占率进一步提升。公司历史上通过多次并购实现业务发展壮大，未来有望进一步通过并购增厚盈利。同时公司主营业务在工艺、设备等方面与机器人关键零部件具备协同效应，有望进一步打开成长天花板。  风险提示：客户销量不及预期、产能建设不及预期、宏观经济波动的风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,200 2,400 2,601 2,940 3,396 YOY(%) 4.9 9.1 8.3 13.0 15.5 归母净利润(百万元) 98 103 129 164 208 YOY(%) 17.4 4.9 24.8 27.4 26.7 毛利率(%) 16.3 17.3 17.8 18.2 18.7 净利率(%) 4.5 4.3 4.9 5.6 6.1 ROE(%) 5.7 5.7 7.0 8.4 9.9 EPS(摊薄/元) 0.42 0.44 0.55 0.70 0.88 P/E(倍) 39.3 37.4 30.0 23.5 18.6 P/B(倍) 2.3 2.3 2.2 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘首次覆盖报告 中小盘研究 中小盘首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 公司是集精密制造及智慧服务为一体的全球性公司 ............................................................................................................. 3 2、 机器人星辰大海，公司有望打造新增长极............................................................................................................................. 7 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 8 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 附：财务预测摘要 .......................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1： 公司四大产品包括离合器、液力变矩器、自调节离合器以及液压轴承 ........................................................................ 3 图 2： 公司子公司 Geiger 主要产品为精密零部件 ....................................................................................................................... 3 图 3： 公司离合器产品主要为干摩擦式离合器............................................................................................................................ 4 图 4： 公司子公司 Geiger 生产的高压共轨系统以及新能源车高精密零部件 .........................