芭田股份(002170)公司动态研究：2025年上半年业绩大增，磷矿产能快速扩张-国海证券

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 08 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]2025 年上半年业绩大增，磷矿产能快速扩张——芭田股份（002170）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/05表现1M3M12M芭田股份1.6%7.1%79.2%沪深 3008.7%15.0%36.9%市场数据2025/09/05当前价格（元）10.4252 周价格区间（元）5.68-11.48总市值（百万）10,077.75流通市值（百万）8,172.05总股本（万股）96,715.41流通股本（万股）78,426.57日均成交额（百万）273.28近一月换手（%）4.49相关报告《芭田股份（002170）公司点评：发布股票激励计划，彰显公司发展信心（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-05-16《芭田股份(002170.SZ) 深度报告：优质磷矿产能快速扩张，复合肥巨头再腾飞——系列深度之二（买入）*农化制品*李永磊，李娟廷，董伯骏》——2025-05-08《芭田股份（002170）2025 年一季报点评：Q1利润同比提升，磷矿放量看好成长性（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-04-27磷矿销售同比大增，盈利能力大幅增强2025 年上半年公司实现营业收入 25.43 亿元，同比增长 63.93%；实现归属于上市公司股东的净利润 4.56 亿元，同比增长 203.71%；加权平均净资产收益率为 13.28%，同比增长 7.28 个百分点。销售毛利率 34.86%，同比增长 10.94 个百分点；销售净利率 17.95%，同比增长 8.24 个百分点。其中，公司 2025Q2 实现营收 14.31 亿元，同比+59.94%，环比+28.77%；实现归母净利润 2.85 亿元，同比+192.98%，环比+67.26%；ROE 为 8.07%，同比增加 4.23 个百分点，环比增长 2.89 个百分点。销售毛利率 37.72%，同比增加 15.61个百分点，环比增加 6.55 个百分点；销售净利率 19.96%，同比增加 9.03 个百分点，环比增加 4.59 个百分点。公司盈利大幅增长主要得益于磷矿石销售增长。2025 年上半年公司磷矿石实现营收 9.98 亿元，同比+455.79%，毛利率 70.81%，同比减少 10.77 个百分点；复合肥系列实现营收 14.97 亿元，同比+11.31%，毛利率 14.53%，同比下降 1.77 个百分点。期间费用方面，2025 年上半年公司销售费用为 0.58 亿元，同比+0.12 亿元；管理费用为 0.88 亿元，同比+0.13 亿元；研发费用为 0.17 亿元，同比+0.01 亿元；财务费用为 0.22 亿元，同比-0.17 亿元，主要系压缩贷款规模降低财务成本所致。2025 年上半年公司税金及附加为 0.86亿元，同比+0.64 亿元。2025 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 7.54 亿元，同比增长 224.05%，主要系销售收款同比增加所致。磷矿价格维持高位，2025Q2 业绩大增2025Q2，公司实现营收 14.31 亿元，同比+5.36 亿元，环比+3.19亿元；归母净利润 2.85 亿元，同比+1.88 亿元，环比+1.14 亿元；毛利润 5.40 亿元，同比+3.42 亿元，环比+1.93 亿元。二季度业绩大幅增长主要得益于磷矿石产销量增长。价格方面，据 wind 数据，2025Q2 磷矿石均价 1020 元/吨，同比+1%，环比+0.18%；复合肥均价为 2576 元/吨，同比+5%，环比+5%，价差为 333 元/吨，同比+4%，环比-7%。2025Q2 公司税金及附加为 0.59 亿元，同比+0.48亿元，环比+0.32 亿元。期间费用方面，2025Q2 公司销售费用为 0.32亿元，同比+0.13 亿元，环比+0.06 亿元；管理费用为 0.45 亿元，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《芭田股份（002170）公司点评：磷矿产能扩至200 万吨，业绩有望高增（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-03-05《芭田股份（002170）公司点评：Q4 业绩同比高增，高品位磷矿石优势突出（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-01-25同比+0.06 亿元，环比+0.02 亿元；研发费用为 0.08 亿元，同比-0.01亿元，环比-0.01 亿元；财务费用为 0.11 亿元，同比-0.10 亿元，环比基本持平。2025Q2 公司信用减值损失为 0.08 亿元，同比+0.11亿元，环比+0.02 亿元。注重股东回报，实施高水平现金分红公司发布关于 2025 年半年度利润分配预案的公告，公司拟以总股本967,154,107 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.60 元（含税），预计本次现金分红总额为人民币 154,744,657.12 元，为 2025年上半年公司归属于母公司股东的净利润的 33.92%。2025 年 3 月 4日，公司发布关于未来三年（2024-2026 年）现金分红规划，公司2024 年度至 2026 年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的 60%。公司实施较高的现金分红，积极履行上市公司回报股东的义务。盈利预测和投资评级我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 54、63、70 亿元，归母净利润分别为 12、15、17 亿元，对应 PE 分别 8、7、6 倍，公司磷矿石逐步放量，磷矿价格维持高位，分红水平高，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3313542563487045增长率(%)2641711归母净利润（百万元）409121315021652增长率(%)581972410摊薄每股收益（元）0.421.251.551.71ROE(%)13343736P/E19.138.316.716.10P/B2.622.802.492.22P/S2.531.861.591.43EV/EBITDA12.265.694.564.00资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、分产品经营数据图 1：公司主要产品收入情况（亿元）图 2：公司主要产品毛利情况（亿元）资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所图 3： 公司主要产品毛利率资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必