8月外贸数据点评：出口动能边际下降

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 09 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 月外贸数据点评：出口动能边际下降 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 摘要： 出口增速降温。以美元计价，8 月出口增速 4.4%，较上月下降 2.8 个百分点，低于 Wind 一致预期 5.9%。环比上看，8 月出口环比 0.1%，出口金额与上月基本持平。中美关税豁免期推迟后，出口仍放缓，一方面受去年同期高基数影响，另一方面反映前期需求透支的效应正在逐步显现。高频数据上看，8 月港口吞吐量同环、比延续上月降温趋势 ，进一步印证出口动能边际走弱。 对美出口进一步走弱，对非美地区出口明显提升。8 月，我国对美国出口增速-33.1%，降幅进一步扩大。环比增速-11.8%，指向对美出口进一步放缓。占比上看，下半年以来对美出口份额逐步下滑，由 12%降至 10%。对非美地区出口依旧较强。一是对欧盟地区出口维持高增。8 月，对欧盟地区出口增速 10.4%。二是对东盟出口大幅提升。8 月同比增速为22.5%。其中，对越南出口增速继续提升。三是对非洲地区出口维持高增。8 月，我国对非洲出口增速为 25.9%，增速维持在高位水平。 劳动密集型产品出口再次回落，技术密集型产品多数维持高增。8 月，箱包、服装、鞋靴、陶瓷、家具、服装、玩具等劳动密集型产品出口增速降幅扩大，分别为-14.9%、-10.1%、-17.1%、-0.6%、-3.2%、-21.0%，共拖累出口 1.2 个百分点。机电产品出口增速为 7.6%，拉动出口增速 4.5 个百分点；高技术产品出口增速 8.9%，较上月上升 4.6 个百分点，拉动出口 2.1 个百分点。技术密集型产品中，集成电路、汽车、船舶、液晶平板显示模组出口增速较快，分别为 32.8%、17.3%、34.9%、13.8%。自动数据处理设备、手机、家用电器等出口延续负增，分别为-3.0%、-18.9%、-6.6%。 进口增速回落，低位徘徊。8 月，进口同比增速 1.3%，较上月下降 2.8 个百分点，仍受大宗产品价格低迷拖累。分产品看，农产品进口增速再次转负，主要受粮食和大豆量价齐减影响。能源类产品进口继续低迷，煤炭、原油、成品油和天然气进口同比增速分别为-35.9%、-15.1%、-27.9%、-8.4%，量价双弱态势未改。资源品进口“以价换量”特征延续。其中，铜矿进口同比增长 13.9%，较上月回落 12.5 个百分点；铁矿进口降幅收窄，同比下降 6.2%，主要因价格跌幅收窄带动。农产品进口延续修复，同比增速升至 5.1%。机电产品与高新技术产品进口仍显疲弱，增速分别为 1.0%和 3.4%，显示国内需求恢复动力不足。 相关报告 8 月高频数据跟踪 2025.09.02 8 月 PMI 数据点评：PMI 结构性弱修复 2025.09.01 Jackson Hole 会议点评：美联储新框架下的“短鸽长鹰” 2025.08.29 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 出口动能或边际减弱，但支撑因素仍存。一方面，四季度出口将面临去年较高基数压力；另一方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明宣布，自2025 年 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税，为期 90 天。然而，近两月对美“抢出口”迹象较上半年明显减弱，显示前期需求可能已被透支，后续出口动能或趋于放缓。但是，同时也存在一定支撑因素，一是全球经济恢复力度有所提升，尤其是欧盟、东盟地区制造业 PMI 重回荣枯线以上。目前我国对欧盟、东盟出口总额和增速仍保持在较高水平，二者合计占中国出口总额的 33%，有望部分抵销对美国出口的下降。另一方面，下半年以来我国对非洲出口持续走强，累计增速逐月攀升，8 月达到24.6%。从占比上看，我国对非洲出口额占比累计上升至 6%。预计也将对出口形成一定支撑。 风险提示：海外政策变动超预期；海外经济复苏不及预期 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 目录 1. 出口增速降温 ................................................................................................................ 5 2. 对美国出口进一步走弱 .................................................................................................. 5 3. 劳动密集型产品出口降幅扩大 ....................................................................................... 6 4. 进口增速回落 ................................................................................................................ 8 5. 出口动能或降低，但仍有支撑 ....................................................................................... 9 风险提示 ............................................................................................................................ 9 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 图表目录 图 1 港口货物吞吐量 8 月下降（万吨） ...................................................................... 5 图 2 CCFI、SCFI 综合指数 8 月下降（%） ................................................................. 5 图 3 2022-2025 年出口总额月度增速（2 月为累计同比，%） .................................... 5 图 4 2022—2025 年单月出口环比（%） ..................................................................... 5 图 5 对美出口环比增速（%） .........................................................................