安利股份(300218)公司动态研究：主业稳健增长，积极探索半导体、具身智能新机遇

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 10 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：于畅S0350124080008yuc02@ghzq.com.cn[Table_Title]主业稳健增长，积极探索半导体、具身智能新机遇——安利股份（300218）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/09表现1M3M12M安利股份-13.0%35.2%49.4%沪深 3008.1%14.2%38.9%市场数据2025/09/09当前价格（元）20.6552 周价格区间（元）11.97-26.75总市值（百万）4,480.78流通市值（百万）4,466.11总股本（万股）21,698.70流通股本（万股）21,627.64日均成交额（百万）244.36近一月换手（%）9.33投资要点:产品结构优化显著，主要产品毛利率同比提升2025H1 公司实现营业收入 10.99 亿元，同比-2.4%；实现归母净利润0.93 亿元，同比+0.9%；实现扣非归母净利润 0.89 亿元，同比+5.5%；销售毛利率 26.07%，同比+0.14 个 pct；销售净利率 8.66%，同比+0.4个 pct；经营活动现金流净额为 0.39 亿元。2025Q2 单季度，公司实现营业收入 5.44 亿元，同比-7.0%，环比-1.9%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比-8.4%，环比+0.9%；扣非后归母净利润 0.44 亿元；经营活动现金流净额为 0.64 亿元。销售毛利率为25.31%，同比+0.94 个 pct，环比-1.49 个 pct；销售净利率 8.94%，同比+0.15 个 pct，环比+0.55 个 pct。2025H1，公司产品结构优化。汽车内饰订单快速增长，产品单价、毛利率提升；安利越南经营向好，同比减亏显著。2025H1 分板块来看，生态功能性合成革实现营收 10.3 亿元，同比-1.30%，毛利率为 26.7%，同比+0.11 个 pct；普通合成革实现营收 0.47 亿元，同比-18.56%，毛利率为 16.3%，同比-4.03 个 pct。2025Q2 公司归母净利润为 0.47 亿元，同比-0.04 亿元，环比+0.004亿元，主要系美国关税政策反复等外部因素影响。此外，2025H1 财务费用同比-64.73%，主要由于本期现金流充足，压缩货款，利息支出下降；同时本期收到融资贴息，上年同期无此项目导致。主营业务市场开拓良好，新兴品类营收占比提升功能鞋材方面，公司与国际体育运动品牌保持良好合作关系，成为耐克战略合作伙伴，耐克给予公司的开发产品和项目有所增多，双方合作态势良好；公司对阿迪达斯实现一定销售，蓄势积能；与彪马、亚瑟士合作稳步推进。公司与安踏、李宁、特步、中乔、361°等国内主流体育运动品牌的合作基本实现全覆盖，正通过加大开发、加强互动等方式，努力提升公司在品牌采购份额中的占比。汽车内饰方面，公司深化与比亚迪、小鹏、长城、江淮等汽车品牌的证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2合作，业务收入同比大幅增长，营收占比提高；电子产品品类，公司在全球市场具有良好的先发优势，覆盖了国内外较多品牌客户，产品应用于苹果、三星、BEATS、谷歌等国内外品牌部分终端产品及配件，具体包括键盘、手机和笔记本电脑机身背板，平板键盘和保护套，手机保护壳、头戴式耳机、无线充电器等。该品类业务较上年同期客户开发增多、项目增多，总体态势向好。积极布局半导体、具身智能新兴领域公司积极关注半导体、具身智能等新兴领域的技术动态与市场机遇。未来公司将结合市场及自身经营发展需求，在研发投入与业务拓展方面，根据规划适度向高潜力的战略储备领域倾斜，统筹好技术可行性、业务落地性与商业价值匹配度，在深耕主业的基础上，积极探索新增长点。公司保持前瞻性视野，密切关注新兴领域及高潜力战略储备领域的发展机遇，积极开展相应的市场调研论证与前期技术开发储备工作，为未来新业务拓展蓄势积能。盈利预测和投资评级预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 25.96、30.20、34.86 亿元，归母净利润分别 2.49、3.27、3.97 亿元，对应 PE 分别 18、14、11 倍，考虑公司主营业务稳健增长，积极布局新兴领域，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观环境复杂多变的风险、产能不能充分利用的风险、汇率波动风险、环保风险、安全生产风险、原材料价格波动上涨风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2403259630203486增长率(%)2081615归母净利润（百万元）194249327397增长率(%)174283121摊薄每股收益（元）0.891.151.511.83ROE(%)14151819P/E16.9618.0213.7011.29P/B2.342.792.432.10P/S1.391.731.481.29EV/EBITDA9.209.917.675.84资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、分产品经营数据表 1：安利股份分板块经营数据资料来源：公司公告，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52、公司财务数据图 1：2025H1 营收同比-2.4%图 2：2025H1 归母净利润同比+0.9%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 3：2025H1 净资产收益率 6.4%图 4： 2025H1 资产负债率 28.55%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 5：2025H1 毛利率为 26.07%图 6：2025H1 经营活动现金流净额为 0.39 亿元资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图 7：2025Q2 营业收入同比-7.0%图 8：2025Q2 归母净利润同比-8%资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所图 9：季度毛利率及净利率图 10：2025Q2 经营活动现金流净额 0.64 亿元资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所3、盈利预测与评级预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 25.96、30.20、34.86 亿元，归母净利润分别 2.49、3.27、3.97 亿元，对应 PE 分别 18、14、11 倍，考虑公司主营业务稳健增长，积极布局新兴领域，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。4、风险提示1）宏观环境复杂多变的风险。2025 年国际经济形势复杂严峻，部分西方国家加速“逆全球化”“去中国化”，美国推行保护主义、单边主义和“高关税”策略，导致全球贸易壁垒增加和贸易冲突