云天化(600096)公司动态研究：Q2业绩稳中有增，磷肥出口带来利好

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 09 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]Q2 业绩稳中有增，磷肥出口带来利好——云天化（600096）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/08表现1M3M12M云天化8.8%21.3%41.2%沪深 3008.8%15.3%38.3%市场数据2025/09/08当前价格（元）27.0052 周价格区间（元）18.22-28.37总市值（百万）49,220.75流通市值（百万）49,220.75总股本（万股）182,299.07流通股本（万股）182,299.07日均成交额（百万）966.77近一月换手（%）1.74相关报告《云天化（600096）2024 年年报点评：2024 年业绩稳中有增，磷矿资源优势领先（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-03-25《云天化（600096）2024 年三季报点评：三季度业绩同比大增，磷矿资源优势显著（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2024-10-15《云天化（600096）2024 年中报点评：盈利彰显韧性，磷矿资源优势领先（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-15《云天化（600096）点评报告：一季度业绩环比大投资要点:经营稳健，负债率持续下降2025 年上半年公司实现营业收入 249.92 亿元，同比下降 21.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 27.61 亿元，同比下降 2.81%；加权平均净资产收益率为 11.84%，同比下降 2.44 个百分点。销售毛利率 19.16%，同比增长 2.55 个百分点；销售净利率 12.17%，同比增长 1.46 个百分点。其中，公司 2025Q2 实现营收 119.88 亿元，同比-33.90%，环比-7.82%；实现归母净利润 14.72 亿元，同比+6.52%，环比+14.15%；ROE 为 6.36%，同比减少 0.53 个百分点，环比增加 0.76 个百分点。销售毛利率 21.25%，同比增加 6.56 个百分点，环比增加 4.02 个百分点；销售净利率 13.71%，同比增加 4.22 个百分点，环比增加 2.97个百分点。2025 年上半年公司实现营业收入 249.92 亿元，同比下降 21.88%；实现归属于上市公司股东的净利润 27.61 亿元，同比下降 2.81%。分板块看，2025 年上半年公司磷肥实现营收 69.95 亿元，同比-15.20%，毛利 27.42 亿元，毛利率 39.20%，同比增加 4.84 个百分点；尿素实现营收 25.69 亿元，同比-17.12%，毛利 4.20 亿元，毛利率 16.34%，同比减少 10.26 个百分点；复合肥实现营收 31.26 亿元，同比+6.00%，毛利 4.43 亿元，毛利率 14.18%，同比增加 1.20个百分点；饲料级磷酸钙盐实现营收 10.36 亿元，同比+14.47%，毛利 3.57 亿元，毛利率 34.45%，同比增加 0.66 个百分点；聚甲醛实现营收 5.95 亿元，同比-5.88%，毛利 1.62 亿元，毛利率 27.23%，同比减少 4.23 个百分点。期间费用率方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.31%/1.45%/0.97%/0.74%，同比+0.17/+0.18/+0.35/-0.13pct。截至 2025 年 6 月末，公司资产负债率为 51.58%，较 2024 年底减少 0.68 个百分点。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 42.03 亿元，同比下降 9.02%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2增，磷矿龙头经营稳健（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-16《云天化（600096）2023 年报点评：化肥价格下降影响利润，镇雄磷矿进一步提升公司资源保障能力（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-03-29磷矿价格维持高位，磷肥出口带来增量2025Q2，公司实现归母净利润 14.72 亿元，同比+0.90 亿元，环比+1.83 亿元；实现毛利润 25.48 亿元，同比-1.16 亿元，环比+3.08亿元。二季度磷矿价格维持高位，磷肥出口带来利润增量。据 Wind数据，2025Q2 磷矿价格为 1020 元/吨，同比+1.05%，环比+0.18%；磷酸二铵均价为 4007 元/吨，同比+2.97%，环比+2.74%，价差为541 元/吨，同比-42.88%，环比-19.14%；磷酸一铵均价为 3364 元/吨，同比+10.49%，环比+6.36%，价差为 363 元/吨，同比-40.58%，环比-10.16%；尿素均价为 1857 元/吨，同比-18.16%，环比+7.51%，价差为 892 元/吨，同比-9.23%，环比+43.45%。据 wind 数据，2025年 6 月我国磷酸二铵出口均价为 680 美元/吨，折合人民币约为 4884元/吨，远高于国内平均价格。期间费用方面，2025Q2 公司销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 1.30/1.67/1.60/0.84 亿 元 ， 同 比-0.46/-0.66/+0.51/-0.50 亿元，环比-0.66/-0.28/+0.78/-0.18 亿元。2025Q2 公司投资净收益为 1.20 亿元，同比-0.63 亿元，环比-0.34亿元。磷矿石价格维持高位，国外磷肥价格持续提升，我们看好公司三季度业绩。据 Wind，2025 年三季度以来（截至 2025 年 9 月 8 日），磷矿石均价为 1020 元/吨，同比+0.29%，环比持平；磷酸一铵均价为 3409 元/吨，同比+3.44%，环比+1.33%，价差为 437 元/吨，同比-46.52%，环比+20.42%；磷酸二铵均价为 4000 元/吨，同比+2.12%，环比-0.20%，价差为574元/吨，同比-40.08%，环比+5.94%。同时，三季度以来国外磷酸一铵价格持续提升，据 wind 数据，截至2025 年 9 月 8 日，2025Q3 磷酸一铵（散装）FOB 波罗的海均价为729 美元/吨，同比+22%，环比+8%。磷矿资源储量国内领先，参股公司获得镇雄磷矿探矿权公司拥有丰富的磷矿和煤炭资源，现有磷矿储量近 8 亿吨，磷矿石采选规模 1450 万吨/年，2025 年上半年，公司共生产成品矿 584 万吨，磷矿储量及年开采能力均位居全国前列，可实现完全自给；公司目前拥有合成氨产能 248 万吨/年，合成氨自给率 95%以上；公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力 400万吨/年，可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。2024 年公司积极跟踪推进