超长信用债探微跟踪：超长信用债交易情绪如何？-国金证券

敬请参阅最后一页特别声明 1 存量市场特征 超长信用债价格续跌。本周（2025.8.25-2025.8.29，下同）周内债市虽有修复，但市场对超长债情绪仍偏观望，超长信用债收益率进一步上行。与上周相比，2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增长较多。 一级发行情况 超长信用新债供给维持低增长。本周超长信用新债发行规模合计 62.5 亿，供给量持续处于较低水平，或是因为长债发行成本仍不算低，发债主体还在等待时机。虽然在新债发行利率方面，最新一周超长信用新债票面利率降幅已然不小，但绝对值仍位于年内较高水平。新债认购情绪上，或是修复情绪带动，以及可配债券资产的缩量，本周超长信用新债认购热度又有回弹。 二级成交表现 超长信用债指数价格未有修复。前半周债市小幅修复，10 年以上国债指数周内涨跌幅回归正值，但超长信用债指数仍在走跌，10 年以上 AA+信用债指数环比下跌 0.43%。 超长信用债交易情绪偏弱。本周超长信用债流动性有进一步枯竭的态势，最为活跃的 7-10 年产业债成交笔数已降至160 笔，10 年以上信用债成交合计不足 30 笔。成交收益方面，7 年以上城投债收益率修复幅度在 7bp 之上，但超长产业债收益率却未有明显下行迹象，7-10 年品种与 20-30 年国债价差走阔至 24.6bp。 与抛盘情绪回归理性对应，本周超长信用债高估值成交幅度开始收窄，20 年以上城投债转为低估值成交；买盘情绪上，超长信用债 TKN 成交占比亦有回升，但 10 年以上读数仍位于年内低点。 投资者结构方面，交易盘对超长信用债卖出行为持续，本周基金减持 7 年以上信用债规模仍有 20 亿。而对于保险等配置盘，虽然承接行为延续，但承接力度有所弱化，本周增持集中在 7-10 年品种。 从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差虽有一定收窄，但净价修复节奏相对偏慢。往后看，债市情绪仍处于观望期，超长信用债的参与依旧建议谨慎。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、超长信用债交易情绪如何？.................................................................... 3 1、存量市场特征 ............................................................................ 3 2、一级发行情况 ............................................................................ 4 3、二级成交表现 ............................................................................ 6 二、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 超长信用债跟踪指标一览 ................................................................. 3 图表 2： 超长信用债价格续跌 ..................................................................... 3 图表 3： 存量超长产业债行业分布较为集中 ......................................................... 4 图表 4： 国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 ................................... 4 图表 5： 超长信用新债供给维持低增长 ............................................................. 5 图表 6： 超长信用新债平均发行利率有所下行 ....................................................... 5 图表 7： 超长信用新债认购情绪回弹 ............................................................... 6 图表 8： 指数周度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 9： 指数月度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 10： 超长信用债成交笔数及成交收益变化 ...................................................... 7 图表 11： 超长信用债交易情绪偏弱 ................................................................ 7 图表 12： 超长信用债高估值成交幅度开始收窄 ...................................................... 8 图表 13： 10 年以上超长信用债 TKN 占比仍位于年内低点.............................................. 8 图表 14： 超长信用债交易对手 .................................................................... 9 图表 15： 活跃超长信用债利差边际收窄 ............................................................ 9 图表 16： 近两月超长信用债已把 6 月以来的涨幅亏掉 ............................................... 10 图表 17： 活跃超长信用债净价修复节奏偏缓 ....................................................... 10 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、超长信用债交易情绪如何？ 图表1：超长信用债跟踪指标一览 来源：iFinD，