乐创技术(430425)深耕点胶工艺控制领域，AI有望打开3C设备成长空间

请务必阅读正文之后的重要声明部分乐创技术（430425.BJ）自动化设备证券研究报告/公司深度报告2025 年 09 月 04 日评级：增持（首次）分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)70.94流通股本(百万股)59.21市价(元)26.07市值(百万元)1,849.32流通市值(百万元)1,543.69股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）8378100120140增长率 yoy%3%-7%28%21%16%归母净利润（百万元）2817334047增长率 yoy%-1%-39%94%21%18%每股收益（元）0.390.240.460.560.66每股现金流量0.280.380.550.420.68净资产收益率11%7%13%15%16%P/E67.1109.556.546.739.7P/B7.57.67.36.96.4备注：股价截止自2025 年 09 月 03 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要一体化工业运动控制公司，深耕点胶工艺控制。公司成立于 2007 年，提供以运动控制器、电机控制器及工业软件为一体的运动控制解决方案及服务。公司深耕点胶工艺类控制领域，形成了以点胶控制系统为核心的运动控制产品体系，主要产品包括点胶控制系统、通用运动控制器及驱动器。公司处于苹果产业链上游，2022H1 苹果端收入占比为 43.54%。公司下游客户多为点胶机、锡膏印刷机、自动光学检测设备等设备厂商，其终端领域主要集中在计算机、通讯、消费电子等，产品最终可应用于苹果及其EMS 厂商相关电子产品的组装、FATP、SMT 等环节的点胶、涂覆作业以及生产质量检测等，2022 年上半年来自苹果的收入达到 43.54%。精密流体控制设备行业持续放量，带动点胶控制系统需求增长。近年来，我国电子信息制造业飞速发展，智能装备不断向高附加值产业链纵深发展，下游需求推动精密流体控制设备行业持续放量。2020 年，我国精密流体控制设备在 3C 电子领域的市场规模约为 133.3 亿元，该领域 2016 年至 2020 年复合增长率为 20.99%，预计未来仍将保持稳定增长。随着国内精密流体控制设备的快速增长，相应对点胶控制系统的需求持续增加。AI 驱动下游消费电子升级，中高端 3C 测试设备有望打开市场空间。随着 AI 技术的不断成熟以及相关应用的逐步落地，各大海内外厂商开始推出 AI 手机、AI PC 引领换机潮流，消费电子行业有望迎来新一轮复苏周期。以苹果手机为代表的 3C 产品换代速度较快，对 3C 自动化设备及其更新换代衍生出持续需求，因此以自动化、智能化为主导的中高端 3C 测试设备在逐步打开市场空间。首次覆盖给予“增持”评级。公司技术水平处于行业前列，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.33、0.40、0.47 亿元，对应 PE 分别为 56.5、46.7、39.7 倍，低于 25-26 年可比公司平均估值水平，公司作为果链上游有望充分受益于技术创新，AI 打开成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1、工业运动控制一体化企业，主营点胶控制系统.....................................................31.1 公司是专业的工业运动控制公司，产品可应用于苹果产业链...................... 31.2 2025H1 收入、业绩修复明显，利润率提升..................................................62、 AI 助力消费电子创新升级，苹果产业链有望充分受益.......................................82.1 点胶技术应用于 3C 自动化设备行业，发展前景广阔..................................82.2 AI 驱动消费电子下游需求，推动 3C 自动化设备行业持续发展..................123、盈利预测..............................................................................................................134、风险提示..............................................................................................................16图表目录图表 1： 公司发展历史沿革.......................................................................................3图表 2： 公司主要产品.............................................................................................. 4图表 3： 点胶控制系统产品.......................................................................................4图表 4： 通用运动控制器产品................................................................................... 4图表 5： 驱动器产品..................................................................................................5图表 6： 公司收入结构以点胶控制系统为主（2024 年）.........................................5图表 7： 公司主要股东情况.......................................................................................6图表 8： 2020-2025H1 公司营业收入情况................................................................6图表 9： 2020-2025H1 公司净利润情况................................................................... 6图表 10： 公司期间费用率（2020-2024）...............