公司事件点评报告：竞争加剧业绩承压，持续关注门店爬坡

2025 年 09 月 15 日 竞争加剧业绩承压，持续关注门店爬坡 —君亭酒店（301073.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-15 当前股价（元） 26.51 总市值（亿元） 52 总股本（百万股） 194 流通股本（百万股） 178 52 周价格范围（元） 14.75-28.3 日均成交额（百万元） 222.72 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《君亭酒店（301073）：关注直营爬坡进度，加盟启动扩张提速》 2025-05-25 2025 年 8 月 28 日，君亭酒店发布 2025 年半年报。2025H1 总营收 3.26 亿元（同减 1%），归母净利润 0.06 亿元（同减55%），扣非净利润 0.03 亿元（同减 79%）；其中 2025Q2 总营收 1.64 亿元（同减 4%），归母净利润 0.03 亿元（同减63%），扣非净利润 0.01 亿元（同减 88%）。 投资要点 ▌ 营收同比微降，新项目推升成本 2025Q2 公司毛利率同减 4pct 至 28.32%，主要系新增开业项目对应租金费用划入成本费用所致；销售费用率同增 1pct 至8.18%，主要系公司自营酒店数量增加对应销售部门人力成本提升所致；管理费用率同增 1pct 至 11.08%，主要系营收下滑所致；净利率同减 4pct 至 2.13%。 ▌ 竞争加剧经营承压，品牌差异化战略升级 分业务来看，2025H1 公司住宿服务/餐饮服务/酒店管理/其他 配 套 服 务 收 入 分 别 同 比 -1%/-5%/+0.1%/+4% 至2.20/0.32/0.53/0.21 亿元；上半年国内酒店市场延续结构性调整，供给过剩与替代业态分流导致行业竞争加剧，公司业绩整体承压。分品牌来看，2025H1 君澜/君亭/景澜酒店数较年初分别净增 3/14/5 家至 265/118/91 家。三大品牌锚定差异化战略升级，君澜推进特色早餐标准在 10 家基地酒店试点落地提升非客房收益；君亭精细化排房提升运营效率；景澜打造地域文化融合独家 IP，优化客户体验。 ▌ 加盟业务加速布局，海外拓展成效显著 分渠道来看，公司加速布局加盟业务，旗下“君亭尚品酒店”“君亭酒店”“观涧酒店”“棠梨褐”等品牌同步开放加盟；截至 2025 年 6 月 30 日，已签约 16 家加盟店，其中 4家已开业运营，布局覆盖广州、成都、北京、天津、贵阳等核心城市。海外业务方面，上半年境外客源数据高增，海外平台间夜量占 OTA 间夜份额同比显著提升达 11.21%；5 月公司与全球第八大酒店集团精选国际达成战略合作。2025 年公司聚焦精细化运营，持续在轻资产转型、存量优化提效及海外拓展等方面发力，积极重构竞争力以求突破。 ▌ 盈利预测 -20020406080100(%)君亭酒店沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，三大品牌差异化定位，加速布局加盟业务，海外业务拓展顺利，在行业深度调整期积极谋变以求突破。根据 2025 年半年报，我们调整 2025-2027 年 EPS 分别为 0.19/0.25/0.35（前值为 0.38/0.46/0.56）元，当前股价对应 PE 分别为 138/105/75倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，加盟门店扩张不及预期，市场拓展不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 676 706 776 890 增长率（%） 26.6% 4.5% 9.8% 14.8% 归母净利润（百万元） 25 37 49 69 增长率（%） -17.4% 47.9% 31.6% 39.8% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.19 0.25 0.35 ROE（%） 2.6% 3.7% 4.5% 5.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 397 450 506 589 应收款 100 97 96 105 存货 5 7 8 9 其他流动资产 67 80 94 106 流动资产合计 569 634 703 809 非流动资产: 金融类资产 23 38 48 53 固定资产 22 31 34 33 在建工程 18 7 3 1 无形资产 62 59 56 53 长期股权投资 5 5 5 5 其他非流动资产 1,871 1,871 1,871 1,871 非流动资产合计 1,978 1,974 1,969 1,963 资产总计 2,547 2,608 2,672 2,772 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 55 62 60 69 其他流动负债 195 195 195 195 流动负债合计 283 296 298 312 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 1,291 1,291 1,291 1,291 非流动负债合计 1,291 1,291 1,291 1,291 负债合计 1,575 1,587 1,589 1,604 所有者权益 股本 194 194 194 194 股东权益 973 1,020 1,082 1,168 负债和所有者权益 2,547 2,608 2,672 2,772 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 32 48 62 86 少数股东权益 7 11 13 17 折旧摊销 7 5 5 5 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 215 15 -2 -2 经营活动现金净流量 261 78 78 105 投资活动现金净流量 -135 -14 -8 -3 筹资活动现金净流量 -74 0 0 0 现金流量净额 53 65 70 103 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 676 706 776 890 营业成本 455 503 548 625 营业税金及附加 1 1 2 2 销售费用 52 60 64 71 管理费用 79 88 95 107 财务费用 49 -13 -14 -16 研发费用 0 0 0 0 费用合计 179 136 146 162 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 1 0 0 0 营业利润 40 65 83 112 加:营业外收入 4 1 1 1 减:营业外支出 1 1 1 0 利润总额 43 65 83 113 所得税费用 11 17 21 27 净利润 32 48 62 86 少数股东损益 7 11 1