农林牧渔行业周报：生猪行业反内卷持续，建议关注成本优秀龙头

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告农林牧渔行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师雷轶SAC：S1350524110001leiyi@huayuanstock.com冯佳文SAC：S1350524120003fengjiawen@huayuanstock.com顾超SAC：S1350524110005guchao@huayuanstock.com联系人李冉liran02@huayuanstock.com板块表现：生猪行业反内卷持续，建议关注成本优秀龙头——农林牧渔行业周报（20250908-20250912）投资要点：生猪：生猪产业产能调控加力，行业政策深刻转型涌益数据最新猪价为 13.52 元/kg（环比-0.35 元/kg），出栏均重 128.32kg（环比+0.09kg），15Kg 仔猪报价 394 元/头（环比-32 元/头）。猪价短期下行或因政策引导的降重所致。若猪价继续下跌，不排除进一步的托市与控产能政策落地的可能。行业政策深刻转型，积极寻找解决方案型企业。9 月 16 日农业部会同发改委将召集25 家生猪企业召开生猪产能调控座谈会，贯彻中央一号文件要求、推动生猪产能调控措施落实落地。行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有所有生产要素的能力。上市猪企半年报显示整体生猪业务盈利高增。展望明年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现。产能调控政策方向明确，产业高质量发展势在必行，行业盈利中枢有望修复。我们认为，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及中粮家佳康、京基智农、天康生物、邦基科技、立华股份等。肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升9 月 14 日烟台鸡苗报价 3.15 元/羽，环比-8.7%，同比-17%；毛鸡价格 3.43 元/斤，环比-2.28%，同比-2.83%。2025 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率。2 条主线关注 ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。饲料：推荐海大集团本周新鱼上市量增加，水产品价格略有下跌，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+6%/-2%/-14%/-36%，环比-2.0%/-2.6%/-2.2%/-1.8%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+25%/-20%/-13%/-14%，环比-5.5%/-5.3%/+0.6%/+1.8%。推荐【海大集团】：国内，行业回暖+24 年管理效果显现+产能利用率提升，量利增长；出海，价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。此外，公司自由现金流已释放，负债率降至 49%，分红率预计逐步提升。2025 年 09 月 15 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页宠物：头部品牌优势明显，行业集中度持续提升2025 年 8 月宠物行业淘系销售情况显示（根据炼丹炉淘系全网数据），宠物类目销售额增速较 7 月大幅提升。8 月排名如下：【乖宝】麦富迪：猫粮#4（↓1），犬粮#2（→），猫零食#1（→），狗零食#1（→）。弗列加特：猫粮#2（↑2），猫零食#35（↓9）。【中宠】顽皮：猫粮#26（→），猫零食#3（→），狗零食#4（→）。领先：猫粮#12（↑10），犬粮#22(↑11），猫零食#11（↑2）。Zeal：犬零食#8（→）。【佩蒂】爵宴：犬主粮#49（新上榜），犬零食#2（↑1）。【路斯】：猫零食#41（→），狗零食#14（↑5）。头部品牌呈四足鼎立的格局，虽然行业的集中度仍然较低，未到互相抢份额的地步，但 4 个头部品牌进入增速的角逐，一旦增速跟不上竞争对手，规模就会掉队，在下一轮的竞争中可能就会被挤出。头部品牌格局已经稳固，中腰部仍有变数。在单一品牌掉队之前，头部间的竞争或难以结束。虽头部品牌的断层优势导致集中化是大势所趋，且收入增速或将加快，但短期内，或将对利润率有所抑制。而中腰部品牌的目前困境，格局仍有变数，上市公司品牌仍有赶超的机会。关税的不确定性对宠物行业 2 季度的出口造成影响，随着中报披露，悲观情绪预计将逐渐释放。内销方面，各公司依然维持前期趋势不变，龙头公司优势领先，未来或将保持较高增速，带动行业集中化，行业投资逻辑不变。持续关注自主品牌表现优秀的乖宝，海外市场表现良好、自主品牌表现崛起的中宠，估值仍在低位且基本面有向好机会的佩蒂股份、源飞宠物。农产品：USDA9 月报告偏空，关注中美贸易谈判影响USDA9 月报告偏空，贸易缓和预期支撑美豆。9 月 USDA 数据显示美豆 2025/26 年度种植面积上调至 8110 万英亩，单产下调至 53.5 蒲式耳/英亩。压榨上调至 25.55亿蒲，出口下调至 16.85 亿蒲，结转上调至 3 亿蒲。本次报告数据利空，单产数据高于市场预期，需求数据结构性调整，结转库存高于市场预期，但贸易缓和预期支撑美豆反弹，中美将于 2025 年 9 月 14 日至 17 日在西班牙马德里举行第四轮经贸谈判，聚焦关税政策、出口管制、TikTok 争端及稀土供应链等议题。9 月国内大豆库存边际拐点或现，大豆到港峰值已过，后期国内到港量预计将季节性下滑，基本面利空持续消化。同时四季度进口不确定性较大，利于豆粕价格重心的上移，重点关注中美贸易谈判影响以及美豆种植天气变化。投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动 EPS、PE 双击，目前或处于第二阶段早期。风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 17页内容目录1. 板块观点....................................................................................................................... 61.1. 生猪.........................................................................