交通运输行业周报：快递提价弹性有望验证，油运运价持续上涨

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告交通运输行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师孙延SAC：S1350524050003sunyan01@huayuanstock.com刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com王惠武SAC：S1350524060001wanghuiwu@huayuanstock.com曾智星SAC：S1350524120008zengzhixing@huayuanstock.com张付哲SAC：S1350525070001zhangfuzhe@huayuanstock.com联系人板块表现：快递提价弹性有望验证，油运运价持续上涨—交通运输行业周报（2025 年 9 月 8 日-2025 年 9 月 14 日）投资要点：一、行业动态跟踪快递物流：1）安徽省快递协会发布“反内卷”倡议，全省快递涨价 0.2 元/票以上。2025 年 9月 11 日，安徽省快递协会发布关于抵制“内卷式”竞争、促进行业高质量发展的倡议书，表示将坚决抵制恶性价格竞争，维护市场秩序。根据各快递公司发布的通知文件，2025 年 9 月 15 日起，安徽省出港快件在现合作价格基础上涨不低于 0.2 元/票。安徽省 2024 年-2025 年 7 月规模以上快递业务量占全国比重达到 3.6%，并毗邻山东、江苏、浙江、江西和湖北，地区落实快递涨价预计将进一步填平中、东部地区快递价格洼地，夯实全国快递涨价格局。航运船舶港口：1）VLCC TD3c TCE 周五大涨至 82,674 美元/日，随着旺季货量逐渐释放，2025 年旺季运价高点或将冲击 20 万美元/日。根据克拉克森，VLCC TD3c TCE 在周五大涨至 82,674 美元/日，较上周五+34.13%，突破 2022 年的 9 月运价最高水平，仅次于2004 年（9.6 万美元/日）、2008 年（9.7 万美元/日）与 2015 年（8.4 万美元/日）的 9 月运价最高水平。展望后市，随着 OPEC+增产落地叠加消费旺季结束，中东出口货量逐渐释放，持续推涨运价；西非、美洲亦进入出口季，可用运力紧张，运价或将同步上涨。考虑到 9 月仍是旺季初期，且运价后续涨势明确，2025 年 VLCC 旺季运价或将冲击 2004 年或 2008 年运价高点（约 20 万美元/日）。2004 年与 2008年 VLCC 年度运价均值分别为 9.8 与 9.7 万美元/日。2）乌称袭击了俄波罗的海最大石油装运港，或导致约 24%的俄油出口停滞，为 VLCC短期运价锦上添花。乌国家安全局于当地时间 12 日凌晨对俄罗斯在波罗的海最大的石油装运港口普里莫尔斯克港发动了无人机袭击，该港口也是俄罗斯波罗的海输油管道系统的终端。此次袭击导致普里莫尔斯克港内的一艘运输船和石油泵站起火，该港的石油装运被迫暂停。此外，乌国家安全局还袭击了向俄波罗的海乌斯季卢加港输送石油的多个泵站。普里莫尔斯克港是俄罗斯在波罗的海原油和成品油的主要出口港。该港 8 月出口约 33 万桶/日的柴油和约 115 万桶/日的原油。该港若暂停运营，或导致 24%的俄原油出口停滞，并在 OPEC 增产下，导致传统俄油买家将部分货量转向中东，利好 VLCC 短期需求，为 2025 年旺季运价表现锦上添花。航空机场：1）航空全票价同比迎来转正。据 Flight AI，自 8 月 13 日起，航空裸票价一改暑运低迷状态，同比持续转正（星期对齐口径、下同），截至 9 月 11 日，仅四日同比下跌；本周，票价上行趋势进一步强化，9 月 8 日-11 日，全票价同比分别增长1.6%/0.7%/5.3%/4.3%。同期，旅客量增速也明显上扬。料受商务客回暖、入境游2025 年 09 月 14 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页源引金融活水 润泽中华大地景气及上年低基数等多个因素影响，票价有望持续上行。航空供需结构改善或在即，板块有望迎上行。公路铁路：1）9 月 1 日—9 月 7 日全国物流保通保畅有序运行。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，9 月 1 日—9 月 7 日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物 7904.3 万吨，环比下降 1.18%；全国高速公路货车通行 5436 万辆，环比下降 1.03%。2）国家发改委提出加快收费公路、清洁能源、仓储物流、保障性租赁住房等成熟资产类型 REITS 项目申报。国家发展改革委办公厅发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化申报推荐工作的通知》。其中提出，坚持优中选优，严格把关项目质量，优先申报对实现国家重大战略、重大规划、重大政策等具有推动作用的优质基础设施项目。鼓励申报发售基金规模较大、对基础设施REITs 市场扩围扩容具有重要作用的项目。加快收费公路、清洁能源、仓储物流、保障性租赁住房等成熟资产类型项目申报，进一步加大供热、水利、数据中心等潜在发行空间较大资产类型项目的组织力度。二、核心观点快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”有望率先带动“产粮区”的快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；3）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报； 4）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放，在资本开支下行期股东回报不断提升。航运：1、看好原油运输受益于 OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强 VLCC 运价弹性。随着 OPEC+增产接连加速，预计 2025年 Q4 油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。3、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加 2025 年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。2024年 10 月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张。即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望在 2025 年下半年开始提升、全球脱碳法规有望在 2025 年 10 月正式立法、地缘事件影响或在下半年有所缓和。同时，造请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声