有色金属周报：降息预期强烈，商品价格迎来全面上涨

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20250914 降息预期强烈，商品价格迎来全面上涨 2025 年 09 月 14 日 ➢ 本周（09/08-09/12）上证综指上涨 1.52%，沪深 300 指数上涨 1.38%，SW 有色指数上涨 3.76%，贵金属 COMEX 黄金+1.12%，COMEX 白银+2.82%。工业金属LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+3.78%、+2.02%、+3.45%、+1.56%、+0.65%、+2.07%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.12%、-2.53%、-6.52%、-7.50%、+4.49%、+17.49%。 ➢ 工业金属：非农不及预期，市场大幅强化美联储降息预期，叠加“金九银十”旺季需求预期结构性改善，看好工业金属价格继续上行。铜方面，本周 SMM 进口铜精矿指数（周）报-41.3 美元/吨，环比减少 0.45 美元/吨，Grasberg 遭遇生产事故，七名员工被困暂停生产，供给扰动持续发生，加剧铜矿紧张格局。铝方面，国内电解铝运行产能维持高位运行，行业开工率环比小增；需求侧随着"金九"消费旺季的到来，多数型材企业反馈订单情况有所改善。铝型材龙头企业开工率环比提升 1pct 至 54%。国内电解铝社会库存 62.5 万吨，周度去库 0.1 万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：钴原料进口供应继续减少，钴价或将迎来主升浪，锂需求旺季逐渐兑现，看好后市钴锂表现。锂方面，当前正处于“金九银十”传统旺季，下游材料厂存在刚性采购需求，需求增速乐观。随着下游采购需求在旺季周期的显著回暖，需求增速快于供给增长的预期，市场或将会出现阶段性供应偏紧的局面。钴方面，钴中间品现货价格延续上涨走势，主流矿企封盘暂停报价，贸易商也随之暂缓报价，未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺。钴盐价格继续上行，需求端近期市场处于传统旺季，部分企业仍在进行补库采购。伴随国内钴产业链库存持续消化叠加旺季需求预期，钴价预计继续走强。镍方面，供应端镍盐厂现货供应较少，叠加高价原材料成本压力，支撑镍盐报价持续上行。需求端下游企业仍有采购需求，硫酸镍现货紧俏，预计镍盐价格仍有上涨空间。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注力勤资源、腾远钴业、寒锐钴业。 ➢ 贵金属：美国非农不及预期，美联储降息预期强烈，金银价格迭创新高。美国 8月非农就业不及预期，失业率创四年新高，PPI 远低于预期、CPI 核心稳定，降息预期强烈；同时俄乌冲突、中东紧张等地缘冲突等维持风险溢价，金价迭创新高；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，黄金板块迎来右侧布局机会。重点推荐：西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团、山金国际、湖南黄金，建议关注中国黄金国际、灵宝黄金等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601899.SH 紫金矿业 25.65 1.21 1.69 1.86 21 15 14 推荐 603993.SH 洛阳钼业 13.42 0.63 0.76 1.08 21 18 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 20.81 1.27 1.94 2.31 16 11 9 推荐 603799.SH 华友钴业 52.30 2.50 3.55 4.17 21 15 13 推荐 002738.SZ 中矿资源 42.28 1.05 0.47 2.19 40 90 19 推荐 002756.SZ 永兴材料 35.48 1.97 1.74 2.53 18 20 14 推荐 603979.SH 金诚信 64.25 2.57 3.63 4.10 25 18 16 推荐 601168.SH 西部矿业 20.30 1.23 1.37 1.70 17 15 12 推荐 1258.HK 中国有色矿业 12.76 0.77 0.85 0.85 16 15 15 推荐 600547.SH 山东黄金 37.99 0.57 1.61 1.78 67 24 21 推荐 600489.SH 中金黄金 19.30 0.70 1.19 1.50 28 16 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 29.75 1.07 1.63 1.90 28 18 16 推荐 000975.SZ 山金国际 21.33 0.78 1.31 1.50 27 16 14 推荐 1818.HK 招金矿业 30.02 3.33 7.20 8.13 9 4 4 推荐 002155.SZ 湖南黄金 23.41 0.70 1.25 1.53 33 19 15 推荐 1208.HK 五矿资源 5.82 0.08 0.39 0.46 75 15 13 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2025 年 9 月 12 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.2，中国有色矿业、招金矿业、五矿资源为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@glms.com.cn 分析师 袁浩 执业证书： S0100525090001 邮箱： yuanhao@glms.com.cn 相关研究 1.中国铀业招股说明书拆解：中核铸基石，铀业见锋芒-2025/09/13 2.有色金属行业 2025H1 总结：25H1 表现亮眼，何妨吟啸且徐行-2025/09/10 3.真“锂”探寻系列 15：澳矿 25Q2 跟踪：降本空间不足，产能释放边际放缓-2025/09/08 4.有色金属周报 20250907：降息+旺季助推金属价格上行，黄金右侧布局时机来临-2025/09/07 5.有色金属周报 20250830：降息+旺季来临助推工业金属上行，黄金迎右侧布局时机-2025/08/30 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................................................................................... 3 2 基本金属 ............................