传媒行业分析报告：传媒板块2025H1业绩综述：业绩增长显著，子板块分化明显

第1页 / 共31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 传媒板块 2025H1 业绩综述：业绩增长显著，子板块分化明显 ——传媒行业分析报告 证券研究报告-行业分析报告 强于大市(上调) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业月报：关注中报披露进展，看好游戏、IP、出版方向》 2025-08-19 《传媒行业分析报告：传媒板块 2025Q2 基金持仓分析：持仓比例环比回升，游戏、广告营销板块关注度高》 2025-08-14 《传媒行业月报：中报季将至，持续看好游戏、出版、IP 方向》 2025-07-22 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 10 日 投资要点： ⚫ 营收稳步增长，归母净利润增幅更加明显。2025H1 传媒板块整体的营业收入 2728.86 亿元，同比增长 2.91%，营收规模创同期新高，增速相比 2024H1 提升了 1.29pct；归母净利润 222.74 亿元，同比增速由 2024H1 的-33.43%提升至 38.08%。2025Q2 传媒板块单季度营业收入 1386.90 亿元，同比增加 1.32%，归母净利润 112.64亿元，同比增加 32.62%。 ⚫ 子板块业绩表现分化。游戏板块市场景气度高，基本面优异，板块业绩表现出较好的成长性；影视板块 2025H1 业绩有较为显著的增长，但主要依赖 Q1 拉动，Q2 受电影市场低迷影响板块业绩下滑；出版板块营收受教辅征订方式变化以及大众图书市场需求收缩影响出现下滑，但利润端受税收政策影响出现明显的增加；广告营销板块收入稳健增长，但利润端受个股的非经常性损益变化的影响较大；广电板块持续低迷，连续 8 个季度进入亏损。 ⚫ 投资建议：游戏板块的基本面优异，市场需求旺盛，政策环境改善，业绩增长显著。建议关注目前具有产品和业绩确定性的公司以及未来产品线中存在较高预期能够带动业绩大幅改善的公司。建议关注完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特。 影视板块虽然 Q2 整体回落但 Q3 有望企稳回升，建议关注影片排片定档以及上映影片催化下票房的变化趋势，国庆档期临近，《志愿军：浴血和平》《刺杀小说家 2》《三国的星空第一部》等影片定档，建议关注影片表现及背后内容出品方；此外在长剧领域，“广电 21 条”的出台有望助力丰富大屏内容生态，改善大屏内容创作环境。建议关注万达电影、光线传媒、芒果超媒。 图书出版板块，教辅图书征订政策变化对板块的营收增长带来压力，利润端的增长主要依赖于税收政策变化，但建议从国有出版公司持续推进的数字化业务转型以及低估值+高分红角度两个维度考虑其未来业绩的增长动力以及高股息的长期投资逻辑。建议关注中原传媒。 广告板块持续关注国家各项政策的出台以及落实情况，经济环境以及消费环境的好转有望带动广告投放需求的底部回升。建议关注梯媒头部公司分众传媒，目前估值水平较低、分红较高，毛利率改善明显，与支付宝“碰一碰”合作有望打开新增长空间。 风险提示：若经济环境扰动文化消费需求以及广告投放需求；各行业监管政策变化；内容产品的市场表现不及预期；生育率长期下滑 -3%9%21%33%46%58%70%82%2024.092025.012025.052025.09传媒沪深300第2页 / 共31页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 综述：营收规模创新高，利润端增长更为显著 ................................................ 5 2. 游戏：市场景气度高，上市公司业绩增长优异 ................................................ 7 3. 影视：春节档带动 Q1 大幅增长，Q2 显著回落 ............................................. 12 4. 出版：所得税政策推动利润增长 .................................................................... 16 5. 广告营销：宏观数据放缓影响市场需求，头部企业业绩表现优异 .................. 20 6. 广电：业绩持续低迷 ...................................................................................... 25 7. 互联网媒体：个股业绩对板块整体影响较大 .................................................. 27 8. 投资建议 ........................................................................................................ 30 9. 风险提示 ........................................................................................................ 30 图表目录 图 1：2018H1-2025H1 传媒板块营收 ...................................................................................... 5 图 2：2018H1-2025H1 传媒板块归母净利润 ........................................................................... 5 图 3：2018H1-2025H1 传媒板块扣非后归母净利润................................................................. 5 图 4：2021Q1-2025Q2 传媒板块单季度营收 ........................................................................... 6 图 5：2021Q1-2025Q2 传媒板块单季度归母净利润 ................................................................ 6 图 6：2018H1-2025H1 传媒板块利润率 .................................................