25H1营收稳健增长，积极布局具身智能等新兴赛道

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1铁路交通设备永贵电器（300351.SZ）增持-A(维持)25H1 营收稳健增长，积极布局具身智能等新兴赛道​2025 年 9 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 9 日收盘价（元）：17.25年内最高/最低（元）：21.25/13.16流通A股/总股本（亿）：2.62/3.88流通 A 股市值（亿）：45.17总市值（亿）：66.91基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.14摊薄每股收益(元)：0.14每股净资产(元)：6.61净资产收益率(%)：2.47资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com研究助理：贾国琛邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，永贵电器发布 2025 年中报。2025 年 H1 公司实现营业收入 10.27亿元，同比+20.65%；归母净利润为 0.55 亿元，同比-24.90%；扣非净利润为0.50 亿元，同比-24.44%。事件点评25H1 增收不增利，持续推进降本增效。2025H1，公司实现营业收入 10.27亿元，同比+20.65%，主要得益于轨道交通与工业板块收入同比+50.33%。归母净利润为 5,476 万元，同比-24.90%，主要受三方面因素影响：（1）由于新能源汽车业务营收不及预期，车载与能源信息板块业务毛利率-6.15pct；（2）可转债发行导致财务费用增加约 996 万元；（3）信用减值和资产减值损失合计影响利润 1,062 万元。上半年毛利率为 25.94%，同比-2.24pct；净利率为 6.16%，同比-2.28pct，盈利能力有所承压，随着公司在手订单释放提升产能利用率及持续推进供应链优化等降本措施，盈利能力有望稳步回升。新能源车大功率充电技术持续突破。25H1 新能源汽车业务收入增速放缓，但公司在技术研发和市场布局方面取得重要进展。公司针对新能源重卡等商用车对大功率充电的需求，持续研发应用可支持 600A 及以上电流、1000V 电压平台的液冷充电枪及系统。同时，公司积极应对新能源汽车行业降价压力，通过新厂房及产线投入提升产能利用率，下半年将重点加快新产线产能爬坡，提升市场份额与固定成本分摊能力，助力毛利率修复。前瞻布局新兴领域，培育未来增长点。公司在具身智能与低空经济两大新兴领域展现出前瞻性布局。在具身智能领域，公司已与部分厂商及科研院所建立战略合作并实现连接器产品小批量供货；在低空经济领域，公司深度布局产业链关键环节，把握低空智能网联系统、充电基础设施及核心连接部件的发展机遇。上半年研发投入 8029 万元，研发费用率 7.82%，新增专利申请 47 项（其中发明专利 8 项），累计获得专利授权 770 项，构筑坚实的技术壁垒，为未来业绩增长注入新动能。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议短期，随着公司各业务板块在手订单释放以及降本增效持续推进，公司业绩有望稳中向好；中长期，公司在连接器领域技术储备丰富，随着新能源车高压快充渗透率不断提升，以及低空、具身智能等新兴业务的逐步放量，公司有望打造新的增长极。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 24.29、29.02、34.63 亿元；归母净利润分别为 1.02 亿元、1.17 亿元、1.48 亿元，EPS 分别为 0.26、0.30、0.38 元，对应 PE 分别为 66、58、46 倍，维持“增持-A”评级。风险提示毛利率降低风险：若公司无法通过产品结构优化、供应链降本等措施有效应对，毛利率可能进一步承压，对公司整体盈利能力造成持续冲击。新能源业务发展不及预期风险：新能源汽车行业增速放缓，行业价格战持续，产品降价压力大，公司新产线产能爬坡进度存在不确定性，若该板块复苏不及预期，将直接影响公司整体业绩表现。行业竞争加剧风险：若其他竞争对手在轨道交通车辆零部件、新能源电动汽车、特种装备等领域技术突破较快，行业竞争可能会加剧。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,5182,0202,4292,9023,463YoY(%)0.533.020.219.519.3净利润(百万元)101126102117148YoY(%)-34.724.5-18.714.826.3毛利率(%)29.427.724.725.125.8EPS(摊薄/元)0.260.320.260.300.38ROE(%)4.15.23.94.35.2P/E(倍)67.254.066.457.845.8P/B(倍)2.92.82.72.62.5净利率(%)6.76.24.24.04.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产23212440354935524525营业收入15182020242929023463现金683513101111311396营业成本10721461183021722570应收票据及应收账款8871033145813061843营业税金及附加1112151721预付账款1523203230营业费用131130143168208存货453552755770944管理费用108138148174208其他流动资产284319304314313研发费用132165177209249非流动资产8771130120012571338财务费用-29-20-14615长期投资116119130138147资产减值损失-17-27-26-36-41固定资产373573662736806公允价值变动收益00-0-0-0无形资产125124122125130投资净收益42323其他非流动资产263314286258255营业利润104135106122154资产总计31993570474948095862营业外收入10111流动负债8001025213020883015营业外支出32333短期借款10544664979利润总额102133104120152应付票据及应付账款626853136612361788所得税54345其他流动负债174172220188249税后利润97129101116147非流动负债3745414342少数股东损益-43-1-1-2长期借款00000归属母公司净利润101126102117148其他非流动负债3745414342EBITDA154216192242297负债合计8371070217121313057少数股东权益4156545351主要财务比率股本387388388388388会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积17601793179317931793成长能力留存收益181268354450564营业收入(%)0.533.020