公司业绩稳健增长，氟化液稳中有升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月08日优于大市新宙邦（300037.SZ）公司业绩稳健增长，氟化液稳中有升核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：徐文辉010-88005313021-60375426wangweiqi2@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980520080003S0980524030001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价49.90 元总市值/流通市值37314/26959 百万元52 周最高价/最低价50.48/26.46 元近 3 个月日均成交额680.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新宙邦（300037.SZ）-投资江西石磊完善电解液产业链，看好氟化工长期成长》 ——2024-12-102025Q2 实现归母净利润 2.54 亿元，同比+1%，环比+10%。公司 2025 上半年实现营收 42.5 亿元，同比+18.6%，实现归母净利润 4.8 亿元，同比+16.4%，2025 上半年毛利率 25%，同比-2.8pct，净利率 11.6%，同比持平；对应 2025Q2营收 22.5 亿元，同比+9%，环比+12.5%，2025Q2 实现归母净利润 2.54 亿元，同比+1%，环比+10%，Q2 毛利率 25.5%，同比-2.9pct，环比+1pct；Q2 净利率 11.7%，同比-0.7pct，环比+0.1pct。电解液 Q2 出货同比高增，单位盈利稳定。公司电池化学品业务 2025 上半年实现营收 28.15 亿元，同比+23%，我们估计电解液出货 12-13 万吨，对应 Q2出货 6.5-6.7 万吨，同比增长 40%-50%，环比增长 10%-20%，对应单吨盈利约 400 元。展望后续，伴随国内反内卷政策推出及落实、海外客户结构优化以及六氟磷酸锂自供比例提升，公司单吨盈利有望提升。我们预计 2025 全年公司电解液出货 26-28 万吨，单吨盈利保持约 400-500 元，2025 全年整体贡献利润约 1-1.4 亿元。公司氟化液业务稳中有升。公司有机氟化学品 2025 上半年实现营收 7.2 亿元，同比+1.4%，毛利率 62.8%，同比+0.6pct。其中海斯福上半年贡献利润 3.82 亿元，同比增长 2%，我们估算海德福上半年亏损 0.3-0.4 亿元，整体有机氟化学品贡献利润约 3.4-3.5 亿元，同比持平。展望后续，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，市场需求增长，公司氟化液产品客户认证基本完成，公司有机氟化学品业务有望稳中有升。我们预计该业务 2025 全年贡献利润 8 亿元，其中海斯福贡献业绩 8.5-8.7 亿元，海德福全年亏损收窄至 0.5-0.7 亿元。电子信息化学品业务稳健发展。公司电子信息化学品业务 2025 上半年实现营收 6.8 亿元，同比+25%，2025 年上半年随着电子信息化学品行业景气度逐渐回升，终端需求增加以及工业自动化、新能源等新兴领域快速发展带动电子信息化学品需求增加，我们估算公司该业务上半年贡献利润约 0.8-1 亿元。预计 2025 全年贡献约 2 亿元利润。风险提示：海外市场开拓不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司海德福工厂整体处于产能爬坡阶段，业绩贡献仍处于亏损收窄阶段。我们下调公司 2025-2027 年盈利预测至 11.13/13.57/16.84 亿元（原 2025-2026 预测为13.61/15.79 亿元），同比+18%/+22%/+24%。当前股价对应PE 分别为32/26/21倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,4847,8479,33810,85611,770(+/-%)-22.5%4.8%19.0%16.3%8.4%净利润(百万元)1011942111313571684(+/-%)-42.5%-6.8%18.1%22.0%24.1%每股收益（元）1.351.261.491.822.25EBITMargin15.2%14.4%14.7%15.1%17.0%净资产收益率（ROE）11.5%10.0%11.0%12.3%13.8%市盈率（PE）35.037.531.826.121.0EV/EBITDA30.227.221.918.915.9市净率（PB）3.673.463.212.932.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q2 实现归母净利润 2.54 亿元，同比+1%，环比+10%。公司 2025 上半年实现营收42.5 亿元，同比+18.6%，实现归母净利润 4.8 亿元，同比+16.4%，2025 上半年毛利率25%，同比-2.8pct，净利率 11.6%，同比持平；对应 2025Q2 营收 22.5 亿元，同比+9%，环比+12.5%，2025Q2 实现归母净利润 2.54 亿元，同比+1%，环比+10%，Q2 毛利率 25.5%，同比-2.9，环比+1pct；Q2 净利率 11.7%，同比-0.7pct，环比+0.1pct。图1：公司年度营业收入及同比增速（亿元、%）图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润及同比增速（亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理电解液 Q2 出货同比高增，单位盈利稳定。公司电池化学品业务 2025 上半年实现营收28.15 亿元，同比+23%，我们估计电解液出货 12-13 万吨，对应 Q2 出货 6.5-6.7，同比增长 40%-50%，环比增长 10%-20%，对应单吨盈利约 400 元。展望后续，伴随国内反内卷政策推出及落实、海外客户结构优化以及六氟磷酸锂自供比例提升，公司单吨盈利有望提升。我们预计 2025 全年公司电解液出货 26-28 万吨，单吨盈利保持约 400-500元，2025 全年整体贡献利润约 1-1.4 亿元。公司氟化液业务稳中有升。公司有机氟化学品 2025 上半年实现营收 7.2 亿元，同比+1.4%，毛利率 62.8%，同比+0.6pct。其中海斯福上半年贡献利润 3.82 亿元，同比增长 2%，我们估算海德福上半年亏损 0.3-0.4 亿元，整体有机氟化学品贡献利润约 3.4-3.5 亿元，同比持平。展望后续，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，市场需求增长，公司氟化液产品客户认证基本完成，公司有机氟化学品业务有望稳中请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3有升。我们预计该业务 2025 全年贡献利润 8 亿元，其中海斯福贡献业绩 8.5-8