经营业绩高增，盈利能力超预期提升

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-5%9%23%37%51%65%79%93%107%121%135%绿田机械机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）26.32总股本/流通股本（亿股）1.72 / 1.72总市值/流通市值（亿元）45 / 4552 周内最高/最低价29.48 / 12.02资产负债率(%)38.0%市盈率24.37第一大股东罗昌国研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com绿田机械(605259)经营业绩高增，盈利能力超预期提升l事件描述公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 13.07 亿元，同增29.97%；实现归母净利润 1.4 亿元，同增 64.36%；实现扣非归母净利润 1.4 亿元，同增 52.67%。l事件点评单 Q2 营收同比+15.2%，扣非归母净利润同比+62.9%，盈利能力超预期提升。分季度来看，公司 2025Q1、Q2 分别实现营业总收入6.39、6.69 亿元，同比增速分别为 50.1%、15.2%；归母净利润 0.57、0.83亿元，同比增速分别为56.3%、70.4%；扣非归母净利润0.58、0.82亿元，同比增速分别为 40.1%、62.9%。高压清洗机、通机均实现较快增长。2025H1，公司高压清洗机、通用动力机械、其他业务分别实现收入 7.52、4.92、0.52 亿元，同比增长分别为 36.24%、17.73%、47.45%；此外，储能业务 2025H1 实现超千万收入，公司正持续完善发电及储能产品族谱，以积极追求第二增长曲线。毛利率大幅增长，费用率同比亦有提升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增 4.01pct 至 21.4%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率 同增 2.44pct 至 8.36% ，其 中销 售费 用率 同减 0.34pct 至2.62%；管理费用率同增 0.24pct 至 2.5%；财务费用率同增 2.22pct至-0.56%；研发费用率同增 0.31pct 至 3.8%。积极拓展全球渠道，客户资源优势明显。公司客户网络覆盖了欧洲、南美、北美、非洲、中东、东南亚等上百个国家和地区，通过与各国家和地区的知名经销商贴牌和自主品牌销售相结合、为国际知名品牌商提供代工生产的经营模式进行市场开发和渗透。公司凭借可靠的产品质量和完善的售后服务，在全球范围内与众多客户建立了稳定的业务合作关系。针对国内市场，公司线下销售网络已覆盖全国绝大多数城市和地区，聚集了一批具有忠诚度和信任度的下游客户。同时，公司与时俱进拥抱变化，以“电商+内容营销”模式精准触达消费者，实现品牌声量与市场渗透率的双重提升。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 28、33.64、40.01 亿元，同比增速分别为 24.49%、20.14%、18.93%；归母净利润分别为 2.76、3.37、4.06亿元，同比增速分别为48.32%、22.04%、20.46%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 17.00、13.93、11.56，维持“增持”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。发布时间：2025-09-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2249280033644001增长率(%)38.2924.4920.1418.93EBITDA（百万元）229.74341.40410.86489.78归属母公司净利润（百万元）186.08276.01336.82405.73增长率(%)3.4448.3222.0420.46EPS(元/股)1.081.601.952.35市盈率（P/E）25.2117.0013.9311.56市净率（P/B）2.762.552.342.13EV/EBITDA7.0810.388.296.62资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2249280033644001营业收入38.3%24.5%20.1%18.9%营业成本1843222426743183营业利润3.0%48.8%22.0%20.4%税金及附加9141720归属于母公司净利润3.4%48.3%22.0%20.5%销售费用58707988获利能力管理费用61738496毛利率18.0%20.6%20.5%20.4%研发费用86104124148净利率8.3%9.9%10.0%10.1%财务费用-39-20-23-26ROE11.0%15.0%16.8%18.4%资产减值损失-9-10-12-14ROIC9.5%14.0%15.8%17.4%营业利润210312381459偿债能力营业外收入0000资产负债率38.0%40.6%42.2%43.5%营业外支出1111流动比率2.102.001.961.94利润总额209312381458营运能力所得税23364453应收账款周转率6.966.336.386.48净利润186276337406存货周转率3.303.073.253.33归母净利润186276337406总资产周转率0.910.961.031.09每股收益（元）1.081.601.952.35每股指标（元）资产负债表每股收益1.081.601.952.35货币资金989114912861450每股净资产9.8410.6611.6212.77交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款401485570665PE25.2117.0013.9311.56预付款项15182125PB2.762.552.342.13存货6857628841025流动资产合计2143247728353250现金流量表固定资产430452466475净利润186276337406在建工程74737580折旧和摊销49495357无形资产81818181营运资本变动-5818-37-54非流动资产合计594617634647其他11323641资产总计2737309434693897经营活动现金流净额188375389449短期借款0000资本开支-118-70-71-71应付票据及应付账款847102011891371其他-7-11-8-8其他流动负债174217259306投资活动现金流净额-126-81