业绩阶段性承压，全球化布局加速

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 14.17 总股本/流通股本（亿股） 32.88 / 32.88 总市值/流通市值（亿元） 466 / 466 52 周内最高/最低价 16.08 / 11.89 资产负债率(%) 48.9% 市盈率 11.25 第一大股东 瑞元鼎实投资有限公司 研究所 分析师:张泽亮 SAC 登记编号:S1340523100003 Email:zhangzeliang@cnpsec.com 分析师:许灿杰 SAC 登记编号:S1340525040002 Email:xucanjie@cnpsec.com 赛轮轮胎(601058) 业绩阶段性承压，全球化布局加速 ⚫ 事件：公司发布 2025 上半年报，2025 年上半年实现营业收入175.87 亿元，同比增加 16.05%；实现归母净利润 18.31 亿元，同比减少 14.90%；实现扣非归母净利润 18.25 亿元，同比减少11.06%，25Q2 实现营收 91.75 亿元，同比+16.76%，环比+9.08%；归母净利润为 7.92 亿元，同比-29.11%,环比-23.70%；实现扣非归母净利润 8.18 亿元，同比-21.16%，环比-18.84%。 ⚫ 二季度销量提升，业绩稳健发展：2025 年 Q2 公司自产自销轮胎产品实现营业收入 88.15 亿元，同比+16.51%，实现销量1977.10 万条，同比+10.07%，受产品结构变化等因素影响，自产自销的轮胎平均价格同比+5.85%，环比+6.77%。公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长 0.82%，环比下降 4.64%。由于短期或难以传导美国全球性关税，盈利能力阶段性下滑，2025Q2 公司毛利率为 24.35%，同环比分别-5.42pct/-0.39pct。 ⚫ 持续加大研发投入，全球化布局进入收获阶段。公司持续加大研发投入力度，构建起“基础研究+技术攻关+成果转化”的全链条创新生态链，推动产品逐步向高端化、智能化、绿色化方向迭代升级。目前，公司已建立起具有自主知识产权的全钢胎、半钢胎及非公路轮胎技术研发体系，根据《中国橡胶》杂志发布的“2025 年度轮胎企业专利排行榜”，公司位列第一名。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设。截至目前，公司共规划建设年生产 3,155 万条全钢子午胎、1.09 亿条半钢子午胎和 46.7 万吨非公路轮胎的生产能力。5 月，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线，8 月，公司拟在埃及投资建设年产 360 万条子午线轮胎项目。 ⚫ 盈利预测和投资建议：我们看好公司全球化布局，随着各地基地进入投产周期，公司利润有望进一步提升，预计公司 2025~2027年归母净利润为 42.06/50.01/59.45 亿元折合 EPS 分别为 1.28，1.52，1.81 元，目前股价对应 PE 估值分别为 11.28，9.49，7.98倍，维持“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 -6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%2024-092024-112025-012025-042025-062025-08赛轮轮胎汽车发布时间：2025-09-08 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 318 359 402 451 增长率(%) 22.42 12.84 12.07 12.06 EBITDA（亿元） 66.99 65.67 75.20 86.48 归属母公司净利润（亿元） 40.63 42.06 50.01 59.45 增长率(%) 31.42 3.54 18.88 18.88 EPS(元/股) 1.24 1.28 1.52 1.81 市盈率（P/E） 11.68 11.28 9.49 7.98 市净率（P/B） 2.43 2.05 1.72 1.45 EV/EBITDA 7.77 6.99 5.50 3.98 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(亿元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 318 359 402 451 营业收入 22.4% 12.8% 12.1% 12.1% 营业成本 230 274 303 336 营业利润 33.8% 5.2% 18.9% 18.9% 税金及附加 1 1 1 1 归属于母公司净利润 31.4% 3.5% 18.9% 18.9% 销售费用 15 8 8 9 获利能力 管理费用 10 16 18 20 毛利率 27.6% 23.7% 24.5% 25.4% 研发费用 10 13 14 16 净利率 12.8% 11.7% 12.4% 13.2% 财务费用 4 0 0 0 ROE 20.8% 18.2% 18.1% 18.1% 资产减值损失 -2 0 0 0 ROIC 14.2% 12.0% 12.7% 13.3% 营业利润 47 50 59 70 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 48.9% 48.8% 45.2% 42.8% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 1.24 1.46 1.76 2.02 利润总额 47 50 59 70 营运能力 所得税 5 7 9 10 应收账款周转率 7.79 7.30 7.39 7.33 净利润 41 42 50 59 存货周转率 4.02 3.91 3.82 3.80 归母净利润 41 42 50 59 总资产周转率 0.86 0.82 0.81 0.81 每股收益（元） 1.24 1.28 1.52 1.81 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.24 1.28 1.52 1.81 货币资金 55 124 169 239 每股净资产 5.93 7.04 8.39 9.98 交易性金融资产 1 1 1 1 估值比率 应收票据及应收账款 51 52 61 67 PE 11.68 11.28 9.49 7.98 预付款项 4 4 5 5 PB 2.43 2.05 1.72 1.45