策略研究专题报告：当前A股市场的几点思考

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 当前 A 股市场的几点思考 2025 年 08 月 31 日 核心观点： ⚫ A 股走势是否能真实反映宏观基本面？答案是肯定的。（1）总量修复在途，结构特征突出。在当前经济与市场环境下，A 股市场总体上反映了宏观经济总量与微观行业之间的动态关系。从行业结构对宏观总量的支撑分析，呈现出明显的“新旧转向”加速的结构性特征。我国宏观结构正在从传统的要素驱动型增长模式，向以科技创新为核心的新质生产力发展模式转变。（2）市场预期悄然起势。市场预期逐步改善，主要体现在基本面、政策面和流动性三方面的积极变化。A 股市场呈现“新旧动能”分化行情，并且，“新质”概念带动整体行情上行。 ⚫ 当前 A 股估值水平是否与业绩匹配？当前 A 股估值水平与业绩整体呈现一定的匹配性，但不同行业间存在显著差异。从市场整体来看，A 股估值仍处于合理区间，部分行业估值偏高，而另一些行业则估值偏低但盈利改善明显。（1）纵观：行情仍在途。2025 年中报业绩显示，A 股公司整体归母净利润同比增长 2.45%，其中非金融板块归母净利润同比增长 1.04%。尽管增速较一季度有所回落，但整体仍保持正增长，表明企业盈利质量总体平稳。行业层面，2025 年以来的净利润增速相对稳健，且当前市净率处于合理区间，表明估值与业绩之间存在较好的匹配性。（2）横向：仍有提升空间。从估值水平看，A 股绝对估值仍低于美股，仍有较大提升空间，美股特别是科技板块估值处于历史高位，市净率分位数普遍超过 90%，显示估值扩张可能接近尾声。A 股中部分行业如金融、交通基础设施等仍具估值优势，存在结构性机会。（3）业绩提升预期：“反内卷”。 ⚫ 当前 A 股市场情绪的两个重要支撑：（1）政策：稳预期＋做增量。稳预期政策上，强化信心与市场基础。2024 年 9 月 24 日以来，A 股迎来了一系列稳预期、做增量的政策支持，旨在推动资本市场高质量发展，增强投资者信心，并为市场注入更多流动性。（2）流动性转向：多方利好 A 股市场。从汇率、利率及中美利差分析，流动性对 A 股均有支撑作用；流动性搬家涵盖居民储蓄存款搬家、固收+资金入市、理财资金入市等多重因素利好 A 股。 ⚫ 下一阶段 A 股怎么走？A 股下一阶段大概率将延续震荡上行的走势，但需关注短期波动风险。科技自立、内需消费及红利股方向具备中长期配置价值。（1）趋势节奏上：９月业绩为锚，10 月政策为帆。展望下一阶段，短期预计市场在偏高中枢运行，经历前期上涨行情后，市场或将阶段性呈现震荡整固特点。但当前市场成交维持活跃，资金面持续驱动叠加政策预期升温，为市场行情提供支撑。（2）未来关注方向：短期关注补涨机会。中长期聚焦三条主线，一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰。二是内需消费方向：政策呵护下的大消费领域具备投资价值，建议关注服务消费领域低估值标的。三是科技自立方向：AI、机器人、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展 。 ⚫ 风险提示：外部不确定性风险风险；内部政策与经济韧性不牢固风险；市场情绪与资金流向短期调整风险。 分析师 杨超 ：010-8092-7696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 王雪莹 ：wangxueying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060003 相关研究2025-08-20，反内卷中寻投资机会——““五五五” 划展望系列 2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力 2025-07-31，2025 年 8 月份投资组合报告：政策预期+业绩护航 2025-07-30，7 月政治局会议对 A 股市场的投资指引 2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？ 2025-07-16，A 股风格转换的历史复盘与回测分析 2025-07-15，中央城市工作会议利好 A 股市场哪些板块？ 2025-06-26，2025 年大类资产中期投资展望：驭变谋势 2025-06-21，2025 年港股中期投资展望：时移世易，见机而作 2025-06-20，2025 年 A 股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新 2025-06-10，稳定币概念股投资展望 2025-05-28，上市公司并购重组迎来哪些新变化？ 2025-05-21，低利率时代欧洲资产配置启示 2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ 2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期 2025-05-05，年报和一季报有哪些亮点？ 2025-04-25，“持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？——4 月中央政治局会议解读“ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目录 Catalog 一、 A 股走势是否能真实反映宏观基本面？ ................................................................................................. 2 （一）“ 总量修复在途，结构特征突出 ............................................................................................................ 2 （二）“ 市场预期悄然起势 ........................................................................................................................... 3 二、 当前 A 股估值水平是否与业绩匹配？ ................................................................................................... 4 （一）“ 纵观：行情仍在途 ........................................................................................................................... 4 （二）“ 横向：仍有提升空间 ........................................................................................................................ 5 （三）“ 业绩提升预期：“反内卷” .............................................................