图南股份(300855)首次覆盖报告：高温合金全产业链布局，沈阳图南开启新篇

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 图南股份 高温合金全产业链布局，沈阳图南开启新篇 图南股份（300855.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 300855.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 29.2 近一年股价走势 分析师 张恒晅 S0800525020001 18817862315 zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 温晓 S0800525030001 18115160102 wenxiao@research.xbmail.com.cn 相关研究 图南股份是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。公司主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，下游包含航空发动机、燃气轮机、核电装备等军民领域。先进金属材料行业是国家重点支持的产业之一，公司近年稳步成长。2020-24 年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别为 23.20%和 25.10%。2024 年公司实现营收 12.58 亿元，实现归母净利润 2.67 亿元。 高温合金：高景气赛道，需求前景广阔。（1）航空领域：航空发动机的制造对于高温合金材料有着刚性需求，镍基高温合金材料用量占发动机总量的40wt%～60wt%，公司有望受益于国产航空发动机的换代升级。（2）燃气轮机领域：燃气轮机的换代伴随着高温合金的升级，随着我国产燃气轮机的研发替代，燃气轮机对高温合金材料将保持较高的需求。 沈阳图南产线稳步推进，公司在手订单创历史新高，开启新篇章。全资子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件 50 万件（套）加工生产能力。子公司图南智造“年产 1,000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”目前正在持续开展各项建设投入工作。公司在手订单创历史新高，截至 2025H1，规模突破 17.5 亿元，较上年同期增长 236.5%，较 2024 年末增长 483.3%。 盈利预测：预计公司于 2025-2027 年实现营业收入 15.7/20.9/25.9 亿元，同比+25%/33%/24%，归母净利润 3.0/4.2/5.4 亿元，同比+14%/40%/28%，对应EPS为0.77/1.07/1.37元。图南股份后续沈阳分部业务成长性较为突出，因此给予公司 2025 年 45 倍估值，对应目标价 34.65 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：技术创新风险，订单不及预期，原材料价格波动风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,385 1,258 1,567 2,090 2,593 增长率 34.1% -9.2% 24.6% 33.4% 24.1% 归母净利润 (百万元) 330 267 303 425 543 增长率 29.6% -19.2% 13.6% 40.1% 27.9% 每股收益（EPS） 0.84 0.68 0.77 1.07 1.37 市盈率（P/E） 35.0 43.3 38.1 27.2 21.3 市净率（P/B） 6.3 5.9 5.1 4.3 3.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -15%-1%13%27%41%55%69%83%2024-082024-122025-04图南股份其他金属新材料创业板指证券研究报告 2025 年 08 月 30 日 公司深度研究 | 图南股份 西部证券 2025 年 08 月 30 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 图南股份核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 图南股份：高温合金全布局，沈阳图南开新篇 ............................................................... 6 1.1 深耕高温合金，构建铸造、变形高温合金全品类布局 ................................................. 6 1.2 业绩整体稳步成长，铸造高温合金整体盈利能力更强 ................................................. 7 二、 高温合金：高壁垒高技术赛道，需求前景广阔 ............................................................... 9 2.1 高温合金：先进航发基石，以镍基合金为主 ................................................................ 9 2.2 高温合金整体需求由两机牵引，潜在缺口较大 .......................................................... 11 2.3 从“太行”到“峨眉”：航发自主突破带来良机 ..............................