无锡银行(600908)存贷稳步扩张，不良低位运行-招商证券

2025 年 09 月 01 日 强烈推荐（维持） 存贷稳步扩张，不良低位运行 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：6.1 元 无锡银行披露 2025 年半年报。25H1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.44%、5.59%、3.52%，增速分别较 25Q1 变动-0.09pct、+0.10pct、+0.39pct，业绩总体保持稳定。累计业绩驱动上，规模、其他非息、成本收入比形成正贡献，息差收窄、中收、拨备计提以及有效税率上升形成负贡献。 核心观点： 亮点：（1）存贷规模持续稳步扩张，净息差降幅不大。资产端，无锡银行 25Q2末贷款同比增长 9.76%，主要增长点来源于对公端。无锡银行持续深耕科技金融、提升小微展业能力，依托无锡区域制造业发达优势，对公贷款同比增长12.35%，增速环比提升 2.26pct；但在零售端，上半年需求偏弱，个人贷款承压，同比下降 7.35%。负债端，25Q2 末存款同比增长 9.41%，环比增速小幅提升 0.13pct，保持稳定增长。从息差来看，上半年披露口径净息差为 1.46%，较年初下降了 5bp，降幅不大，负债成本下降有效对冲了资产端收益率下行的压力。详细数据见表 8-表 13。 （2）不良维持低位，拨备覆盖率充足。无锡银行始终将防控金融风险摆在经营发展第一位，25H1 不良贷款率 0.78%，连续 4 个季度保持稳定；关注率 0.53%，环比上升 1bp，变化不大；逾期率 0.87%，环比下降 2bp。25Q2 末拨备覆盖率424.87%，较 25Q1 下降 5.73pct，依旧保持在高位，拨备安全垫充足，业绩持续性有保障。详细数据见表 14-表 16。 （3）其他非息保持正增长。25H1 公司其他非息收入在去年同期高基数下仍同比增长 3.79%，主要来自于处置 AC 和 OCI 兑现投资收益。公允价值变动损益二季度在债市回暖的情况下降幅也有所收窄。详细数据见表 7。 关注：中收同比负增扩大。25H1 公司手续费净收入同比下降 24.45%，增速较一季度回落较多，细项上来看主要为代理业务收入降幅较大，预计和其表外理财规模持续下降有关。详细数据见表 6。 更多详细图表见正文。 投资建议：无锡银行所处区域经济发达，信贷资源投向更具稳定性和成长性。公司不良率长期处于低位，资产质量优质，拨备覆盖率水平位于同业前列，总体经营稳健，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 4538 4726 4921 5150 5489 同比增长 1.3% 4.1% 4.1% 4.7% 6.6% 营业利润(百万元) 2389 2496 2571 2645 2790 同比增长 6.7% 4.5% 3.0% 2.9% 5.5% 归母净利润(百万元) 2200 2252 2336 2430 2563 同比增长 10.0% 2.3% 3.7% 4.0% 5.5% 每股收益(元) 1.02 1.03 1.06 1.11 1.17 PE 6.0 5.9 5.7 5.5 5.2 PB 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2195 已上市流通股（百万股） 1999 总市值（十亿元） 13.4 流通市值（十亿元） 12.2 每股净资产（MRQ） 11.1 ROE（TTM） 9.4 资产负债率 91.0% 主要股东 无锡市太湖新城资产经营管理有限公司 主要股东持股比例 8.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 11 20 相对表现 -9 -5 -18 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《无锡银行（600908）—息差平稳，关注回落》2025-04-25 2、《无锡银行（600908）—息差平稳，股东增持彰显信心》2025-04-02 3、《无锡银行（600908）—业绩增速略有放缓，息差企稳》2024-11-14 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -10010203040Sep/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)无锡银行沪深300无锡银行（600908.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................. 10 三、 息差及资负 .............................................................................................. 11 四、 资产质量 .................................................................................................. 15 五、 资本及股东 .............................................................................................. 17 六、 风险提示 .................................................................................................. 18 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 6 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 6 图 3：累计同比业绩拆分（2025H1） ............................................................... 7 图 4：累计同比业绩拆分（2025Q1） ............................................................... 7 图 5：单季度业绩拆分（2025Q2） ..............................................................