汽车行业周观点：8月第4周乘用车环比+9.7%，继续看好汽车板块

汽车周观点：8月第4周乘用车环比+9.7%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年9月8日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：八月第四周交强险51.5万辆，环比上周/上月周度+9.7%/+11.5%。➢ 本周细分板块涨跌幅排序:SＷ商用载客车(+5.1%) > SW摩托车及其他(-0.8%) >SW汽车零部件(-1.0%) >SW乘用车（-2.3%）>SW商用载货车(-2.3%) 。本周已覆盖标的新泉股份、均胜电子、华域汽车、宇通客车、赛力斯涨幅前五。◼ 本周团队研究成果：外发Q2业绩总述，外发曹操出行深度报告，外发潍柴动力、伯特利、保隆科技、广汽集团、经纬恒润、金龙汽车、华域汽车、星宇股份、新泉股份、岱美股份、地平线机器人半年报点评。◼ 本周行业核心变化：1）特斯拉新一代Optimus亮相社交媒体；2）问界M7开启预售，1h小订突破10万台；3）德赛西威发布车规级低速无人车品牌；4）黑芝麻智能推出的全新一代端到端全栈辅助驾驶系统；5）文远知行全新量产自动驾驶出行服务车辆（Robotaxi）GXR在广州市黄埔区正式开启24小时示范运营。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.9.1-2025.9.7（板块最新观点3◼ 2025H2建议加大汽车红利风格配置权重。◼ 本周市场对汽车核心关注？➢ 本周汽车A-H股汽车表现均较为一般，子版块中商用载客车表现最好。本周核心变化：问界M7小定突破10万，德赛西威发布无人物流车品牌，特斯拉新一代Optimus亮相社交媒体；优必选获2.5亿元采购订单；智元机器人中标超3000万元采购订单；宇树科技宣布上市关键节点。◼ 当前时点汽车板块如何配置？➢ 我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。参考历史上2011年/2018年汽车产业在新旧切换阶段，依然是能够去布局结构性行情。下半年我们总体建议加大“红利风格”的配置权重。➢ 【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。➢ 【AI智能化主线】乘用车优选港股（小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W）>A股（赛力斯/上汽集团/比亚迪）；零部件优选（地平线机器人-W/中国汽研/德赛西威/伯特利/黑芝麻智能等）。➢ 【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。◼ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第18名，港股第23名6◼ 本周A股电力设备、综合和有色金属排名靠前，汽车板块排名第18；港股零售业、医药、食品与主要用品排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第23。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第23名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第11名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第14名图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第18名（本周板块内：SW商用载客车表现最佳7◼ 本周汽车板块均上升， SW商用载客车表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载客车图：三个月板块内表现最好是SW商用载货车图：本月板块内表现最好是SW摩托车及其他数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是新泉股份8◼ 本周已覆盖标的新泉股份、均胜电子和华域汽车涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：总体PE（TTM）下降9◼ 本周SW商用载客车PE（TTM）上升，SW汽车/乘用车/商用载货车/汽车零部件PE（TTM）下降图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.35倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的0.99倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史67%/68%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.85倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值PS（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值PS（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)8.7倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.1倍图：美股特斯拉最新PS(TTM) 12.2倍图：A股整车最新PS(TTM)1.2倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年8月第4周（2025/8/25-2025/8/31）周度内需环比上升。➢总量：乘用车周度上险数据总量为51.5万辆，环比上周/上月周度+9.7%/+11.5% 。➢新能源：新能源汽车为28.6万辆，环比上周/上月周度+8.2%/+16.5%，渗透率55.4% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况单位：万辆7月5周8月1周8月2周8月3周8月4周环比上周环比28天前周度比亚迪6.76.07.17.77.5-2.1%12.8%特斯拉1.11.31.41.01.221.9%13.6%小鹏汽车0.90.80.80.80.82.3%-7.1%理想汽车0.50.50.60.80.811.4%54.4%鸿蒙智行1.10.80.91.11.210.3%4.6%问界1.00.70.81.01.110.5%12.7%小米汽车0.80.70.70.81.244.3%57.1%零跑汽车1.00.91.01.21.414.4%36.1%蔚来0.80.60.70.80.87.4%3.4%吉利汽车5.04.25.05.45.76.7%15.0%银河2.32.02.62.62.86.8%20.2%极氪0.30.30.30.40.3-5.0%19.0%长安汽车2.92.52.73.03.28.8%11.5%深蓝0.40.40.40.40.49.5%11.4%启源0.40.30.30.40.47.6%7.3%阿维塔0.20.20.20.20.21.4%21.2%长城汽车1.51.21.21.31.621.1%6.9%新能源乘用车24.521.624.426.428.68.2%16.5%整体乘用车46.237.542.947.051.59.7%11.5%新能源渗透率53.1%57.6%56.9%56.2%55.4%-0.8pct2.4pct2025年8月环比2025年7月（2025年新能源景气度预期13◼报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期◼根据1月8日国务院政策例行吹风会，报废补贴范围放宽，置换补贴新设限额，我们按照对汽车的补贴金额800