蓝思科技2025半年报点评：业绩稳健成长，AI赋能打开远期空间

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 蓝思科技(300433) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 蓝思科技 2025 年第一季度报告点评：多元姿态迈入 AI 时代，业绩增长动能强劲 蓝思科技年报点评：消费电子业务增长迅速，人形机器人等新兴赛道布局完善 业绩大幅增长，多元发展助力长期成长 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 [Table_Title] 蓝思科技 2025 半年报点评：业绩稳健成长，AI 赋能打开远期空间 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 05 日 [Table_Summary] 事件：蓝思科技发布 2025 年半年度报告。公司实现营业收入329.60 亿元，同比+14.18%；归母净利润 11.43 亿元，同比+32.68%；扣非归母净利润 9.40 亿元，同比+41.85%；毛利率14.22%，同比-0.11pct；净利率 3.62%，同比+0.57pct。 点评 ➢ 智能手机与电脑业务稳健增长，垂直整合战略成效显著。25H1公司智能手机与电脑类业务实现营收 271.85 亿元，同比+13.19%。公司持续巩固在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组的市场领先地位，并成功配合头部客户量产多款高端机型金属中框，市场份额与盈利能力提升。同时，公司垂直整合战略持续发挥成效，以整机组装业务为主的湘潭蓝思收入同比增长 32.87%，有效带动了上游自有零部件的导入。 ➢ 汽车业务加速放量，创新产品打开新空间。25H1 公司智能汽车与座舱类业务实现营收 31.65 亿元，同比+16.45%。公司依托全产业链垂直整合能力与全球化产能布局，中控模组、智能B/C 柱、充电桩等产品协同放量。其中，超薄夹胶车窗玻璃取得战略性突破，已成功导入国内头部车企新车型量产体系，并同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企的合作，即将进入批量生产阶段，有望提升公司单车价值量。 ➢ 新兴领域多点开花，AI 赋能打开长期成长天花板。智能头显与智能穿戴业务实现营收 16.47 亿元，同比+14.74%。公司在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装等核心工艺领域实现突破，并成功实现对国内头部客户 AI 眼镜整机的规模化量产交付。其他智能终端业务营收 3.64 亿元，同比大幅增长128.20%。公司与国内外头部具身智能企业合作取得实质进展，实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件及整机组装的批量交付，规模效应逐步显现。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 52.51、69.19、80.26 亿元，对应 PE 为 30.39、23.07、19.88 倍。公司系 AI 端侧核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。 ➢ 风险因素：消费电子需求不及预期；市场竞争加剧风险；新品放量不及预期；毛利率下滑风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 邮编：100031 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 54,491 69,897 92,179 112,313 132,023 增长率 YoY % 16.7% 28.3% 31.9% 21.8% 17.5% 归属母公司净利润(百万元) 3,021 3,624 5,251 6,919 8,026 增长率 YoY% 23.4% 19.9% 44.9% 31.8% 16.0% 毛利率% 16.6% 15.9% 15.9% 16.2% 16.3% 净资产收益率ROE% 6.5% 7.4% 10.0% 11.9% 12.4% EPS(摊薄)(元) 0.57 0.69 0.99 1.31 1.52 市盈率 P/E(倍) 52.82 44.04 30.39 23.07 19.88 市净率 P/B(倍) 3.44 3.28 3.03 2.74 2.46 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 9 月 4 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 28,081 30,773 37,668 45,276 54,002 营业总收入 54,491 69,897 92,179 112,313 132,023 货币资金 10,519 10,988 16,110 20,308 26,045 营业成本 45,447 58,789 77,543 94,130 110,532 应收票据 6 8 8 12 3 营业税金及附加 471 542 701 854 1,003 应收账款 9,302 10,858 12,280 14,019 15,373 销售费用 674 706 1,014 1,235 1,452 预付账款 126 174 233 282 332 管理费用 2,543 2,825 3,595 4,324 5,281 存货 6,683 7,161 7,439 8,952 10,446 研发费用 2,317 2,785 3,779 4,605 5,545 其他 1,444 1,584 1,599 1,702 1,804 财务费用 244 -47 228 146 83 非流动资产 49,389 50,243 51,310 52,454 53,466 减值损失合计 -447 -926 -100 -100 -100 长期股权投资 375 326 326 326 326 投资净收益 107 261 184 225 264 固定资产（合计） 36,027 36,379 36,916 37,685 38,207 其他 822 238 257 317 376 无形资产 5,227 5,075 5,095 5,100 5,143 营业利润 3,277 3,871 5,660 7,461 8,666 其他 7,759 8,464 8,973 9,343 9,791 营业外收支 -23 -22 10 10 0 资产总计 77,470 81,016 88,978 97,730 107,469