生物制品行业跟踪报告：2025H1，港股创新药业绩向好，BD和商业化驱动资产重估

[Table_RightTitle] 证券研究报告|生物制品 [Table_Title] 2025H1：港股创新药业绩向好，BD 和商业化驱动资产重估 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——生物制品行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 03 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2025 年上半年，港股创新药行业在经历前期调整后迎来强劲复苏，整体收入和利润大幅增长，驱动因素包括创新药出海加速、商业化放量及政策支持。 投资要点： ⚫ 股价表现方面，2025 年以来港股创新药指数涨幅显著超越恒生综指，受 ASCO 会议数据催化、海内外 BD 合作及政策利好推动，年初以来（截至 2025 年 8 月 31 日），港股创新药指数上涨 108.64%，跑赢恒生综合指数 79.70 个百分点。个股表现突出，多个标的年初以来股价翻倍。业绩表现方面，行业收入稳健增长，利润高速增长。部分biotech 实现扭亏为盈。 ⚫ 投资建议：经历了 4 年调整后，2025 年上半年创新药行业迎来复苏。股价方面，BD 交易、ASCO 会议公布积极数据等均为关键催化剂；企业收入和利润高增长主要由出海和商业化放量驱动，BD 收入成新增长引擎，多家 biotech 企业实现扭亏为盈；港股 18A 政策持续完善和科创板第五套标准启用改善创新药企业融资环境，提升流动性，有利于行业估值修复。下半年建议关注拥有差异化技术平台企业，如在免疫疾病领域双抗技术领先突破的企业；BD 交易预期强的企业，如拥有 PD-1 基础平台向多靶点迭代管线的企业；拥有新科技融合赛道的企业，如创新药与AI 融合赛道；以及全球新兴疾病赛道，如阿尔茨海默病、GLP-1 类药物赛道，积极的临床数据催化相关资产重估。 ⚫ 风险因素：在研管线研发进度不及预期风险、核心产品价格下降超预期风险、集采影响超预期风险、地缘政治扰动超预期风险等 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2025H1：产品价格下滑拖累血制品上市公司业绩 血制品 2024H1 综述：血制品行业稳健增长，行业整合加速 采浆和研发驱动，血制品行业处上升通道 [Table_Authors] 分析师: 黄婧婧 执业证书编号： S0270522030001 电话： 18221003557 邮箱： huangjj@wlzq.com.cn -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%生物制品沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 1 港股创新药指数表现强劲 ............................................................................................... 3 2 港股创新药利润高增长 ................................................................................................... 4 3 投资建议 ........................................................................................................................... 7 4 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 港股创新药指数行情图 ...................................................................................... 3 图表 2： wind 港股创新药成份股股价涨跌幅%（2025.1.1-2025.8.31） ....................... 3 图表 3： 港股创新药收入和同比增速：亿元 .................................................................. 4 图表 4： 港股创新药归母净利润和同比增速：亿元 ...................................................... 4 图表 5： wind 港股创新药成份股营业收入（2025H1）：亿元 ...................................... 4 图表 6： wind 港股创新药成份股归母净利润（2025H1）：亿元 .................................. 5 图表 7： wind 港股创新药成份股营业收入同比增速（2025H1） ................................ 5 图表 8： wind 港股创新药成份股归母净利润同比增速（2025H1） ............................ 6 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 1 港股创新药指数表现强劲 2025年以来港股创新药指数涨幅显著超越恒生综指，受ASCO会议数据催化、海内外BD合作及政策利好推动，年初以来（截至2025年8月31日），港股创新药指数上涨108.64%，跑赢恒生综合指数79.70个百分点。 图表1：港股创新药指数行情图 资料来源：wind，万联证券研究所 港股创新药个股年初以来涨幅突出，其中，荣昌生物、三生制药、乐普生物-B、科伦博泰生物-B、诺诚健华等17家创新药股价已翻倍。 图表2：wind 港股创新药成份股股价涨跌幅%（2025.1.1-2025.8.31） 资料来源：wind，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 8 页 2 港股创新药利润高增长 取港股39家创新药为样本，2025H1,港股创新药公司总收入为1,520.61亿元，同比增长7.66%；归母净利润282.66亿元，同比增长54.37%。 图表3：港股创新药收入和同比增速：亿元 图表4：港股创新药归母净利润和同比增速：亿元 资料来源：wind，万联证券研究所 资料来源：wind，万联证券研究所 从2025H1收入体量看，中国生物制药、石药集团、翰森制药等仿