保险业季度观察报（2025年第1期）

www.lhratings.com 研究报告 1 保险业季度观察报(2025 年第 1 期) 联合资信 金融评级一部 |刘敏哲 蔡彬棋 www.lhratings.com 研究报告 2 2025 年上半年，我国保险行业竞争格局基本保持稳定，险企头部效应仍较为明显；人身险公司保费收入保持增长，寿险业务为其主要驱动力，车险业务收入占比回升，健康险增速较快，共同推动财产险公司保费收入增长；险企资金运用规模持续提升，但债券利率波动以及权益市场表现不及预期，投资收益率水平较上年有所降低；行业整体偿付能力进一步提升且保持充足水平，偿付能力不达标险企数量较上年末有所下降，但考虑资本市场波动等因素对保险公司偿付能力带来一定影响，在保险公司业务经营持续发展的背景下，需关注保险公司偿付能力变动情况及面临的资本补充压力。 展望未来，保险行业有望在政策支持和市场需求的推动下继续保持稳健增长；同时，随着险企逐步推进数字化转型和渠道专业化建设，运营效率和服务质量有望得到进一步提升，寿险业务有望得到进一步拓展，非车险业务收入占比或持续提升；此外，随着保险业务持续开展，可运用资金规模或进一步提升，投资资产配置力度或将进一步提升，推动总投资收益规模增长，但资本市场波动加大背景下，投资收益率水平或仍将呈波动态势。整体上，随着监管政策的持续深化，保险行业将进一步优化业务结构，提升公司风险管理能力及业务创新能力，推动保险公司可持续的高质量发展。 关注： 1. 保险业监管机构保持强监管主基调，涉及保险行业的监管政策比重持续增加，需关注监管政策的持续深化对行业的影响。 2. 2025 年上半年，人身险保险公司保费收入整体实现较好增长，但预定利率下调以及个人营销体制改革使其增速有所放缓，未来险企保费收入变动情况仍需关注。 3. 2025 年上半年，随着乘用车销量同比提升以及公众保险意识增强，财产险保费收入保持增长态势，但宏观经济回复不及预期背景下，居民收入水平和消费预期或存在不确定性，需对业务持续性保持关注。同时，极端天气频发，或对财产险公司赔付压力及全年盈利表现带来一定影响。 4. 保险公司资金运用余额保持增长态势，但受债券利率下行及权益市场表现不及预期等因素影响，综合（总）投资收益率水平较上年有不同程度下降，需关注资本市场波动及险企未来投资收益表现情况。 5. 2025 年 6 月末，保险公司整体偿付能力指标较上年末进一步提升，保险公司偿付能力数据不达标数量较上年末有所下降，在保险公司业务经营持续发展的背景下，保险公司资本消耗持续增长，需关注偿付能力指标变动及企业资本补充压力。 www.lhratings.com 研究报告 3 展望： 1. 随着预定利率的逐步下调以及“报行合一”新规的持续深化，人身险公司负债成本有望得到进一步控制，为保险公司的长期稳健经营提供了坚实基础，同时，通过合理控制负债成本，保险公司能够更好地平衡风险与收益，提升产品竞争力，推动行业可持续发展。 2. 宏观经济政策的持续宽松以及税收优惠政策，有望提升经济稳定性，随着居民可支配收入逐步提升，或将有效刺激保险市场的需求，推动保险行业实现稳健增长；同时，适当宽松的货币政策亦能够为保险公司提供较充裕的资金环境，降低再投资风险，共同提升保险公司的盈利水平及抗风险能力。 3. 监管发布系列保险行业相关政策，监管体系的健全以及政策支持力度的加大为保险行业的健康发展夯实了制度基础。 www.lhratings.com 研究报告 4 一、2025 年以来重点行业政策 2025 年上半年，保险业监管机构继续保持强监管的主基调，涉及保险行业的政策规章规范性文件发布频率保持在较高水平。其中，《关于印发保险公司监管评级办法的通知》进一步加强对所有保险公司的机构监管和分类监管，《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》等方案推动“五篇大文章”相关保险业务高质量发展，《保险集团并表监督管理办法》有助于建立健全集中度风险指标体系，防范集团特有的风险集中、风险传染与隐匿，《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》将“报行合一”规定覆盖范围拓展至个险渠道，引导行业进一步降低负债成本。2025 年以来，已发布的金融机构监管政策中涉及保险行业政策占比提升，既体现了监管机构对保险业风险防控持续深化；随着保险业监管制度体系的不断完善，保险业有望实现可持续高质量发展。 二、2025 年以来保险行业债券发行及级别变动情况 截至 2025 年 6 月末，在银行间市场成功发行资本类债券的保险公司合计 50 家，其中，人身险公司 34 家、财产险公司 11 家，再保险公司 4 家，保险集团 1 家。2025年上半年，共有 11 家保险公司发行资本补充债券与无固定期限资本债券，具体情况见表 1。2025 年上半年，保险公司主体及债项级别变动情况方面，中诚信国际将长城人寿保险股份有限公司主体长期信用级别上调，主要系其连续两年进行增资扩股推动其资本实力提升，业务品质持续提升且长期股权投资取得积极成效，整体盈利状况明显改善等原因所致；中诚信国际和中证鹏远上调中英人寿保险有限公司发行的资本补充类债券信用级别，主要系其股东支持力度较强、产品结构有所优化、渠道发展多元化、保费规模持续提升、风险管理水平较高、盈利水平显著提升及偿付能力充足率持续提升等原因所致，详见表 2。 表 1 2025 年上半年保险公司发债情况 发行人 发行时间 债券简称 债券 规模 评级机构 1 主体 级别 债券 级别 评级展望 评级机构 2 主体 级别 债项 级别 评级 展望 阳光人寿保险股份有限公司 2025/03/28 25 阳光人寿永续债 01 50.00 亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 工银安盛人寿保险有限公司 2025/03/27 25 工银安盛永续债 01 70.00 亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 招商信诺人寿保险有限公司 2025/03/25 25 招商信诺永续债 01 10.00 亿元 联合资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 www.lhratings.com 研究报告 5 太平人寿保险有限公司 2025/03/21 25 太平人寿永续债 01 90.00 亿元 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 中证鹏元资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 东方嘉富人寿保险有限公司 2025/03/17 25 中韩人寿资本补充债 01 14.00 亿元 联合资信评估股份有限公司 AA+ AAA 稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 AA+ AAA 稳定 中国平安人寿保险股份有限公司 2025/03/03 25 平安人寿永续债 01 130.00 亿元 中诚信国际信用评级有限责任公司 AAA AAA 稳定 中证鹏元资信评估股份有限公司 AAA AAA 稳定 泰康人寿保险有限责任公司 2025/02/27 25 泰康人寿永续债 0