石油化工行业8月动态报告：油价重心趋于回落，把握细分赛道机会

行业动态报告 · 石油化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 油价重心趋于回落，把握细分赛道机会 ——8 月动态报告 2025 年 9 月 1 日 核心观点 ⚫ 8 月油价重心窄幅回落。8 月 Brent、WTI 月均价分别为 67.3、64.0 美元/桶，环比分别下降 3.3%、4.7%。供给端，一方面，8 月 3 日，OPEC+八个成员国同意将 9 月石油产量提高 54.8 万桶/日，以加快争夺全球原油市场份额。此为该组织连续 5 个月宣布增产计划，驱动全球原油供应预期上移。此外，俄乌问题继续谈判，乌克兰原则上同意以领土换和平，地缘溢价有所回落。需求端，9 月原油消费将切换至淡季，需求动能或环比走弱。截至 8 月22 日，美国炼厂开工率为 94.6%，较 8 月初下降 2.3 个百分点。参照季节性规律，后续美国炼厂开工率将季节性走低。库存端，截至 8 月 22 日当周，美国商业原油库存量 41829 万桶，较 8 月初下降 537 万桶。我们认为，随着消费旺季结束叠加 OPEC+增产，当前原油供需预期偏弱，在不发生极端地缘事件的情况下，后续油价重心趋于回落。预计近期 Brent 原油价格将在 62-69 美元/桶区间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 ⚫ 1-7 月我国原油表观需求略增，同比增长 1.6%。1-7 月，我国加工原油 4.25亿吨，同比增长 2.6%；原油产量 1.27 亿吨，同比增长 1.3%；原油进口 3.27亿吨，同比增长 2.8%；原油表观消费量 4.50 亿吨，同比增长 1.6%；对外依存度 72.6%，维持高位。 ⚫ 1-7 月我国天然气表观需求微增，同比增长 0.4%。1-7 月，我国天然气表观消费量 2455 亿方，同比增长 0.4%；产量 1525 亿方，同比增长 6.1%；进口量 969 亿方，同比下降 6.9%；对外依存度 39.5%，同比回落 3.1 个百分点。 ⚫ 1-7 月我国成品油表观需求回落，同比下降 5.0%。1-7 月，我国成品油产量 2.36 亿吨，同比下降 5.7%；成品油出口量 0.20 亿吨，同比下降 11.3%。其中，7 月柴油内需步入淡季，且新能源替代加剧国内供需过剩格局，此外出口套利空间相对宽松，7 月柴油出口量环比增加 145.0%。1-7 月，成品油表观消费量 2.16 亿吨，同比下降 5.0%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降 7.2%、1.6%、4.0%。 ⚫ 投资建议：预计近期 Brent 原油价格重心趋于回落，油价运行区间参考 62-69美元/桶，行业成本端压力有望减轻，“金九银十”终端需求有望季节性走强，看 好 轻 烃 、 涤 纶 长 丝 、 改 性 塑 料 等 板 块 投 资 机 会 。 建 议 关 注 卫 星 化 学（002648.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、国恩股份（002768.SZ）等。 ⚫ 风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 （TTM） 002648.SZ 卫星化学 6.92% 2.77% 10.01 603225.SH 新凤鸣 37.74% 33.59% 19.40 002768.SZ 国恩股份 109.28% 105.13% 17.52 石油化工行业 推荐 维持评级 分析师 翟启迪 ：010-8092-7677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 相对沪深 300 表现图 2025-8-29 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （注：相对收益率比较基准指数取石油化工（中信）指数） -15%-10%-5%0%5%10%15%2024-12-312025-01-142025-01-282025-02-112025-02-252025-03-112025-03-252025-04-082025-04-222025-05-062025-05-202025-06-032025-06-172025-07-012025-07-152025-07-292025-08-122025-08-26石油化工沪深300行业动态报告 · 石油化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 .............................................................................................. 3 （一） 石油和化工行业上市公司 540 家，占全部 A 股 10.0% ........................................................................... 3 （二） 石油和化工行业总市值 9.37 万亿，占全部 A 股 8.0% ............................................................................ 4 二、 我国经济运行平稳，石油化工行业过剩压力仍在 ..................................................................................... 5 （一） 我国经济总体运行平稳，能源消费预期稳步增长 ................................................................................... 5 （二） 油价显著影响行业盈利，淡季价格中枢趋于回落 ................................................................................... 7 （三） 我国石化产品需求增速放缓，供给端面临过剩压力 .............................................................................. 10 （四） 石油化工行业财务指标分析 ............................................................................................................. 12 三、 我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑 .................