潍柴重机(000880)深度报告：船用中速机龙头，AIDC驱动柴发业务高增长-浙商证券

证券研究报告 | 公司深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 潍柴重机(000880) 报告日期：2025 年 08 月 21 日 船用中速机龙头，AIDC 驱动柴发业务高增长 ——潍柴重机深度报告 投资要点 ❑ 船用中速机龙头，柴发机组高速成长 公司是国内船用中速柴油机龙头，内河航运中速柴油机市占率第一。2016-2024年营收 CAGR=10.9%，归母净利润 CAGR=32.3%。公司主营产品为船用发动机、发电机组，2024 年营收占比分别为 45%、38%，毛利占比分别为 55%、25%。公司船机应用于远洋、近海、内河和发电领域，船用发动机在内河和近海运输船、渔船市场处于领先地位，2024 年公司凭借“船用中速柴油机”成功入选第八批制造业单项冠军企业名单。公司发电机组功率覆盖 2-8700kW，应用于数据中心、油气田设备、机场、快递物流、风电、养殖等领域，受益于数据中心建设，2024 年发电机组营收同比增长 38%。 ❑ 柴发机组：AI 算力建设驱动量价齐升，打破外资垄断产品迈向全球 柴油发电机组是数据中心电力系统建设必备的备用电源。随着全球 AI 算力中心建设加速，高性能、高可靠性柴发机组的需求迎来爆发式增长。我国数据中心用柴发机组市场快速增长，预计 2027 年数据中心用柴发机组市场规模 108 亿元，2024-2027 年 CAGR=13%。一方面，AIDC 建设驱动柴发需求量价齐升：海外龙头产能缺口带给国产柴发机组导入头部客户的机会，2024 年公司打破海外客户垄断，中标中国移动 2MW 大型数据中心柴发机机组招标，市场份额达 40%居第一。公司凭借潍柴动力柴油发动机的高产能配套，市占率有望快速提升，产能不足有望带动柴发机组涨价，公司柴发机组业务有望量价齐升。另一方面，公司柴发机组逐步打开海外市场，根据潍柴资讯，2025 年 5 月，公司已交付拉丁美洲客户 3 台 16M55 发电机组，且交期短仅为欧美品牌的 1/5。 ❑ 船用发动机：船舶换新政策推动需求，绿色化+大型化推动价值量提升 当前内河船舶船龄超 10 年的占比 67%，老旧运力替换需求明显。2024 年 8 月老旧营运船舶报废更新补贴实施细则出台，有望刺激内河老旧船舶淘汰，公司有望受益。内河、沿海船舶趋向绿色化大型化，为公司带来发展机遇：2025 年《中国内河新能源清洁能源船舶技术路线图 1.0》提出 2050 年我国新能源船舶占比超50%。公司在新型清洁燃料船机方面技术领先，WH20 LNG 微喷引燃发动机是长江万吨级船舶唯一 CCS 认证单一燃料机型。清洁燃料船机有望带动公司盈利能力提升。内河船舶大型化趋势明显，2024 年平均净载重量 1533 吨/艘，较 2017年增长 54%，大功率中速机需求持续扩容，公司大功率中速机需求有望增长。 ❑ 盈利预测：预计公司 2025-2027 年营收 53、69、81 亿元，同比增长 32%、31%、17%，CAGR=24%；归母净利润 3.0、5.0、6.2 亿元，同比增长 62%、67%、24%，CAGR=44%，对应 8 月 21 日 PE 56、33、27 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示：柴发需求不及预期风险、船机更新需求不及预期风险 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：王一帆 执业证书号：S1230523120007 wangyifan01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥50.72 总市值(百万元) 16,804.58 总股本(百万股) 331.32 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,002 5,280 6,935 8,093 (+/-) (%) 6% 32% 31% 17% 归母净利润 185 301 502 624 (+/-) (%) 11% 62% 67% 24% 每股收益(元) 0.56 0.91 1.52 1.88 P/E 91 56 33 27 资料来源：wind，浙商证券研究所 -5%105%214%323%433%542%24/0824/0924/1024/1124/1225/0225/0325/0425/0525/0625/0725/08潍柴重机深证成指潍柴重机(000880)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 潍柴重机：中速船机龙头，柴发机组驱动成长 ........................................................................................ 4 1.1 深耕中速柴油发动机，数据中心驱动柴发需求增长 ....................................................................................................... 4 1.2 实控人为山东国资委，大股东潍柴集团实力雄厚 ........................................................................................................... 5 1.3 盈利能力稳步提升，柴油发电机组贡献增长 ................................................................................................................... 6 2 柴发机组：AIDC 资本开支加速，国产机组量价齐升 ............................................................................. 8 2.1 柴发机组是数据中心必须备电，受益于数据中心建设加速 ........................................................................................... 8 2.2 2027 年我国 AIDC 柴发市场规模 108 亿元，国产柴发量价齐升 ................................................................................... 9 2.3 潍柴重机：打破外资垄断，出海接力成长................