沃尔核材(002130)AI连接的价值洼地，重视铜连接迎来放量周期-东北证券

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 沃尔核材(002130) 电子 [Table_Date] 发布时间：2025-08-25 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2025/08/22 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 24.84 12 个月股价区间（元） 10.73~29.22 总市值（百万元） 31,295.88 总股本（百万股） 1,260 A 股（百万股） 1,260 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 80 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% 28% 71% 相对收益 -5% 16% 39% [Table_Report] 相关报告 《沃尔核材（002130）：高速通信线增速可喜，224G 产品已批量交付》 --20250501 《沃尔核材（002130）：业绩实现快速增长，高速通信线缆业务有望加速放量》 --20240821 [Table_Author] 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn 研究助理：万嘉奕 执业证书编号：S0550125070009 17796986285 wanjy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 AI 连接的价值洼地，重视铜连接迎来放量周期 报告摘要： [Table_Summary] 热缩材料起家，多领域业务布局。公司是领先的高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，是制造及销售高速数据通信核心元器件高速铜缆市场的领军企业。公司主营业务聚焦在电子通信和新能源电力行业，具体可分为电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五类业务。 AI 算力建设如火如荼，铜连接需求持续增长。高速铜缆是传输数据的专用电缆，通常用于高速通信设备，可实现高速、低延迟的数据传输。散装电缆搭配不同连接器使用，分为外部 IO 线缆、机柜内背板线缆、服务器 内 部 线 缆 。 据 LightCounting 预 测 ， 2029 年 全 球 高 速 线 缆（DAC+ACC+AEC+AOC）市场规模将达到 67 亿美元，预计到 2027 年底，年出货量将突破 2000 万条大关。海外自研 ASIC 厂商大多首选高速铜缆作为机柜内互联方案，多款 ASIC 有望在 2025 年底至 2026 年放量。 PCB/铜缆/光模块有各自的应用场景，AI 时代三者长期共存而非博弈。总体来看，PCB 在同一托盘内的片间互联有较强的优势；铜缆在机柜内scale up 环节及计算节点与 Tor 交换机的互联占主流；光模块的应用场景集中于跨机柜长距离的 scale out 环节，在未来较长的时间内，光连接将以集成度更高的光引擎形态（Co-packaged Optics/Optical IO）向机柜内scale up 环节渗透，成为内部互联终极方案，但目前距离成熟商用还有较长的时间。 核心看点：把握 ASIC 放量周期，高速发泡线业务抢先锁定产能。海外AI 基础设施建设如火如荼，主流厂商倾向选择铜缆作为短距离传输解决方案。在高速铜缆的制备环节，罗森泰铁氟龙发泡机在物理发泡押出工序中扮演重要角色，设备供应非常有限。公司提前锁定产能保障交付能力，部分关键设备已到货，后续仍会有多台设备陆续到货。未来伴随高速率产品出货占比提升，通信线缆业务毛利率与净利率有望持续提升。高速通信线缆行业马太效应逐渐显现，我们看好公司未来在技术、产能、盈利能力、客户资源等方面形成的竞争优势，龙头地位持续巩固。 盈利预测：沃尔核材是国际领先的高速通信线供应商，看好公司凭借技术和产能储备优势保持竞争优势，实现业绩快速增长。预计公司 2025-27年实现营收 82.89/125.68/156.51 亿元，实现归母净利润 13.51/23.92/30.86亿元，对应 EPS 分别为 1.07/1.90/2.45 元，对应 PE 分别为 23/13/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,723 6,927 8,289 12,568 15,651 (+/-)% 7.16% 21.03% 19.67% 51.62% 24.53% 归属母公司净利润 700 848 1,351 2,392 3,086 (+/-)% 13.97% 21.00% 59.38% 77.04% 29.04% 每股收益（元） 0.56 0.68 1.07 1.90 2.45 市盈率 13.48 37.13 23.17 13.09 10.14 市净率 1.94 5.75 4.74 3.68 2.85 净资产收益率(%) 15.00% 16.29% 20.47% 28.09% 28.10% 股息收益率(%) 0.68% 0.55% 0.87% 1.54% 1.99% 总股本 (百万股) 1,260 1,260 1,260 1,260 1,260 -50%0%50%100%150%2024/8 2024/11 2025/22025/5沃尔核材沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 沃尔核材/公司深度 目 录 核心逻辑： ....................................................................................................................... 4 1. 热缩材料起家，多业务领域布局 ...................................................................... 5 1.1. 深耕热缩材料二十余载，聚焦电子通信与新能源 ............................................................... 5 1.2. 公司业绩稳健，高质量发展成效显著 ................................................................................... 6 1.3. 创始人回归管理一线，赴港上市融资扩产 ........................................................................... 8 2. AI 算力建设如火如荼，铜连接生命周期延续 .............................................. 10 2.1. 铜连接