中观高频景气图谱(2025.8)：上游资源行业景气提振

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022025年8月2222日中观高频景气图谱（2025.8）上游资源行业景气提振策略研究 · 策略专题证券分析师：王开联系人：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002证券研究报告 | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观超额收益追踪01中观行业库存周期022请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中观月度行业景气度观点更新中观月度行业景气度观点更新• 截至8月中旬，上游资源品行业景气上行，中游制造业景气分化：有色金属、煤炭、基础化工和石油石化行业景气持续改善。中游制造业方面，电力设备、交通运输、建筑装饰行业景气提振；机械设备、轻工制造行业景气则有所下行，企业库存及价格指标同比表现偏弱。• 下游消费行业景气分化：下游可选消费中，社会服务、家用电器行业景气上行，商贸零售行业景气下行；在必选消费中，农林牧渔、食品饮料和纺织服饰行业整体景气下行。• 支撑性服务行业和金融行业整体景气下行：支撑性服务行业中环保行业景气下行；金融行业方面，银行业景气改善，非银金融行业景气上行；TMT行业中计算机行业景气下行。• 风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基础化工行业超额收益的跟踪指标图1：基础化工行业超额收益与燃料油收盘价 图2：基础化工行业超额收益与甲醇期货收盘价图3：基础化工行业超额收益与聚氯乙烯期货收盘价图4：基础化工行业超额收益与国产氯化钾批发价图5：基础化工行业超额收益与尿素批发价资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。期货收盘价(连续):燃料油:月:平均值:同比期货收盘价(连续):甲醇:月:平均值:同比期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC):月:平均值:同比批发价:国产氯化钾:国内:月:平均值:同比批发价:国产尿素:国内:月:平均值:同比最优领先期领先1期同步领先1期滞后2期滞后1期滞后2期0.3750.6020.4480.4160.515滞后1期0.4150.6490.5210.3940.545同步0.4440.6630.5500.3570.541领先1期0.4500.6530.5570.3160.505领先2期0.4360.6200.5570.2630.449最优相关系数0.4500.6630.5570.4160.545图6：基础化工行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容钢铁行业超额收益的跟踪指标图7：钢铁行业超额收益与铁精粉开工率图8：钢铁行业超额收益与高炉开工率图9：钢铁行业超额收益与螺纹钢生产企业库存图10：钢铁行业超额收益与钢材预估日均产量图11：钢铁行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。注：行业超额收益（蓝色线）对应左轴，景气度指标（红色线）对应右轴，下同资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容有色金属行业超额收益的跟踪指标图12：有色金属行业超额收益与上期有色金属指数图13：有色金属行业超额收益与LME基本金属指数图14：有色金属行业超额收益与阴极铜/黄金收盘价图15：有色金属行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。注：行业超额收益（蓝色线）对应左轴，景气度指标（红色线）对应右轴资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。上期有色金属指数:月:平均值:同比期货收盘价:LME基本金属指数:月:平均值:同比期货收盘价(连续):阴极铜:月:平均值/期货收盘价(连续):黄金:月:平均值:同比最优领先期同步滞后1期领先2期滞后2期0.7230.550-0.091滞后1期0.7660.557-0.033同步0.7830.5500.036领先1期0.7630.4900.107领先2期0.7400.4390.179最优相关系数0.7830.5570.179请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容建筑材料行业超额收益的跟踪指标图16：建筑材料行业超额收益与水泥价格指数图17：建筑材料行业超额收益与玻璃结算价图18：建筑材料行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。注：行业超额收益（蓝色线）对应左轴，景气度指标（红色线）对应右轴水泥价格指数:全国:月:平均值:同比期货结算价(连续):玻璃:月:平均值:同比最优领先期滞后2期滞后2期滞后2期0.3730.420滞后1期0.3560.396同步0.3420.383领先1期0.3280.343领先2期0.3280.302最优相关系数0.3730.420请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容煤炭行业超额收益的跟踪指标图19：煤炭行业超额收益与动力煤平仓价图20：煤炭行业超额收益与焦煤收盘价图21：煤炭行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。注：行业超额收益（蓝色线）对应左轴，景气度指标（红色线）对应右轴秦皇岛港:平仓价:动力煤(Q5800K):月:平均值:同比期货收盘价(连续):焦煤:月:平均值:同比中国煤炭价格指数:全国综合:月:平均值:同比最优领先期领先2期同步领先2期滞后2期-0.0460.584-0.224滞后1期0.0170.646-0.151同步0.0870.669-0.062领先1期0.1640.6520.056领先2期0.2350.6220.163最优相关系数0.2350.6690.163请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容石油石化行业超额收益的跟踪指标图22：石油石化行业超额收益与汽油批发价图23：石油石化行业超额收益与柴油批发价图24：石油石化行业超额收益与英国天然气收盘价图25：石油石化行业超额收益与产能利用率图26：石油石化行业超额收益与汽油库存量资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。注：行业超额收益（蓝色线）对应左轴，景气度指标（红色线）对应右轴，下同资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。图27：石油石化行业超额收益与各高频指标相关性资料来源：万得，国信证券经济研究所整理。中国汽油批发价格指数:月:平均值:同比中国柴油