因子选股系列：加权影线频率与K线形态因子-西南证券

请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年 08 月 23 日 证 券研究报告•金融工程专题报告 因子选股系列 加权影线频率与 K 线形态因子 摘要 西 南证券研究院 本文借鉴前篇报告《计数启发法和加权盈利频率因子》中因子构造思路，从量化识别与加权计数两个方面对传统上下影线进行改进，构建“加权上影线频率因子”和“加权下影线频率因子”。基于此种 K 线量化刻画方式，进一步构建 K 线形态因子。 加权上影线频率因子为股票日 K线过去一段时间上影线信号出现次数的加权之和。2015 年至今，加权上影线频率和加权下影线频率因子与股票下期收益率的 IC均值分别为-0.065和-0.064，IC胜率分别为 71.19%和 71.03%。分组检验中，空头表现更好，多头表现较差。上下影线频率因子的选股信息已被加权盈利频率因子所包含，在剔除加权盈利频率因子后，两个因子的残差选股效果较差。 K线形态因子为股票最近一段时间 K线形态得分加权之和，窗口期内测算各种K线形态的胜率，用以度量股票当前 K线形态表现。2015年至今，2K 形态因子与股票下期收益率在 1%显著性水平下显著正相关， IC 均值为 0.051， IC 胜率为69.70%，ICIR 为 0.47。累计 IC 总体上以一个固定的速率保持平稳上升，在 2018年熊市、2025 年上半年贸易战期间相关性发生一定反转。在分组检验中，2K 形态因子分组收益率具有较好的单调性。多空组合年化收益率 22.35%，夏普比率 1.83，最大回撤率 9.29%，优于加权上下影线频率因子。 其次，2K 形态因子与加权盈利频率、加权上下影线频率因子的相关性较低，与Barra 风格因子的相关性都较低，除了与动量因子相关系数为 0.14，与其余因子的相关系数均在 0.1以下，信息重合度较低。在控制其他因子的影响后，2K 形态因子的回归系数都在 99%的置信水平下显著，2K 形态因子和股票收益的关系未包含在这些因子中，能够在选股时提供新的信息。 最后，在各个宽基指数成分股中，2K 形态因子表现差异不大，IC均值在 0.5到0.6之间。在沪深 300指数成分股中，IC均值为 0.054，IC胜率为 61.86%；多头组合相对沪深 300指数年化超额收益率为 9.12%，超额收益在 2018年具有一定回撤，2020 年之后超额收益扩大。在中证 1000指数成分股中，IC均值为 0.059，IC胜率为 66.25%，多头组合相对中证 1000指数年化超额收益率为 13.16%。 风险提示：本文的研究是基于对历史数据的统计和分析，因子的历史收益率不代表未来收益率。若市场环境发生变化，因子的最终表现可能发生改变。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 分析师：盛宝丹 执业证号：S1250524070001 邮箱：sbdy@swsc.com.cn 相 关研究 1. 可转债 K线看跌信号与交易增强策略——量化方法在债券研究中的应用四 (2025-06-09) 2. 基于历史 K 线形态的因子选股研究 (2025-05-26) 3. 科技成长产业变革趋势下基金产品投资策略评价与优选 (2025-05-26) 4. PINN 信息约束与时序截面双流网络选股模型 (2025-04-09) 5. 基于产业链和交易结构的豆粕期货择时框架 (2025-03-19) 6. 可转债 K线技术分析与 K线形态因子——量化方法在债券研究中的应用三 (2025-03-14) 7. 识时通变：宏微同频成长价值风格轮动策略 (2025-01-10) 8. 超额收益如何回归？——2025 年金融工程策略报告 (2025-01-06) 9. ESG 投资概述及其在多因子策略中的应用 (2024-12-11) 10. 价格形成路径与趋势清晰度因子 (2024-11-08) 因 子选股系列 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 K 线相关因子................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 加权影线频率因子 ................................................................................................................................................................................ 1 1.2 K 线形态定义 .......................................................................................................................................................................................... 2 1.3 K 线形态因子 .......................................................................................................................................................................................... 3 2 因子有效性检验 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 数据处理与说明 .................................................................................................................................................................................... 4 2.2 分组检验......................................................................................