利安隆(300596)二季度业绩环比持续提升-招商证券

2025 年 08 月 27 日 强烈推荐（维持） 二季度业绩环比持续提升 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：33.59 元 事件：公司发布 2025 年半年报，公司 2025 年上半年实现营收 29.95 亿元，同比增长 6.21%，归母净利润 2.41 亿元，同比增长 9.6%，其中二季度实现营收15.14 亿元，同比增长 3.29%，归母净利润 1.33 亿元，同比增长 18.04%，环比增长 23.59% ❑ 2025 年上半年，公司实现营收、利润双增长。公司克服了国际营商环境变化所带来的影响，始终保持战略定力，灵活调整经营策略，保持了连续十四年营业收入复合增长率 24.59%的快速增长。公司采取行之有效的低成本保生存、差异化求发展措施，积极筹划产品和产能双出海的双轨发展模式，推动“新产品、新领域、新产地”布局，加快“自动化、信息化、智能化”发展，在确保员工安全、健康的前提下，全力组织公司的各项生产经营活动，力争实现年度“大3+1”目标。在全体员工的共同努力下，2025年上半年实现营业收入29.95亿元，归属于上市公司股东的净利润 2.41 亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润 2.36 亿元。2025 年 2 月，公司启动产能出海计划，并通过新加坡子公司在马来西亚设立全资公司，公司将在马来西亚投资建设海外研发生产基地，旨在研发生产高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品，投资总金额不超过 3 亿美元。 ❑ 四大业务均稳步增长。2025 年上半年，公司核心业务抗老化添加剂营业收入23.58 亿元，同比增长 3.06%，出货量 6.55 万吨，同比增长 4.30%。公司利用自身在技术创新能力、产品供应能力、全球销售网络等方面的优势资源，加大对全球市场的开拓力度，加大对新能源汽车行业的开拓深度。产品结构方面，公司通过技术改造完成差异化产品生产线建设，开发高毛利产品，进入技术壁垒更高的下游领域。润滑油添加剂业务营业收入 6.18 亿元，同比增长18.49%，出货量 3.42 万吨，同比增长 18.27%。公司上半年实现快速降本，毛利率持续上行。同时，公司锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间，积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定，并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作，年内取得良好的合作进展，构建了良好行业发展生态。公司生命科学事业部已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业。生物砌块业务从研发、量产准备，过渡到市场开拓阶段，骨干产品严格对标行业先进水平，关键项目二季度完成稳产稳销，单月销售额破百万。生物合成已经完成 3 个产品的中试，下一步将进入量产阶段。公司通过跨境并购实现聚酰亚胺技术引进并启动海内外产能和技术整合：在宜兴建设生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局。截至本报告披露日，生产车间已封顶，预计 2026 年试生产。韩国现有研发机构和产能正常运行；与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2025-2027 年收入分别为 61.13 亿元、66.03 亿元和 75.93 亿元，归母净利润分别为 4.95 亿元、5.05 亿元和 6.36 亿元，EPS 分别为 2.16 元、2.20 元和 2.77 元。当前股价对应 PE 分别为 15.6倍、15.3 倍和 12.1 倍。 基础数据 总股本（百万股） 230 已上市流通股（百万股） 223 总市值（十亿元） 7.7 流通市值（十亿元） 7.5 每股净资产（MRQ） 20.1 ROE（TTM） 9.7 资产负债率 49.6% 主要股东 天津利安隆科技集团有限公司 主要股东持股比例 14.14% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 17 12 56 相对表现 9 -1 22 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《利安隆（300596）—公司度过艰难时期，新项目开始发力》2025-04-23 2、《利安隆（300596）—长期看好公司未来发展》2024-10-30 3、《利安隆（300596）—上半年业绩稳步增长，盈利能力持续增强》2024-08-25 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 赵晨曦 S1090523010001 zhaochenxi@cmschina.com.cn -200204060Aug/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)利安隆沪深300利安隆（300596.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 ❑ 风险提示：项目进度不及预期、原材料价格波动 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 5278 5687 6113 6603 7593 同比增长 9% 8% 7% 8% 15% 营业利润(百万元) 411 477 553 564 708 同比增长 -31% 16% 16% 2% 26% 归母净利润(百万元) 362 426 495 505 636 同比增长 -31% 18% 16% 2% 26% 每股收益(元) 1.58 1.86 2.16 2.20 2.77 PE 21.3 18.1 15.6 15.3 12.1 PB 1.9 1.7 2.4 3.4 2.8 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 公司持续稳步发展 ..................................................................................... 5 1、 第一生命曲线—高分子材料抗老化业务 ...................................................... 5 （1）公司产品 .................................................................................................... 5 （2）全球行业情况 ............................................................................................ 6 （3）公司行业地位 ............................................................................................ 7 2、 第二生命曲线—润滑油添加剂业务.............................................................. 7 （1）主要业务及产品 .........................................................................