利润端高增长，“IDE+AI”双线战略布局长期发展

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 卓易信息(688258.SH) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_Author] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 利润端高增长，“IDE+AI”双线战略布局长期发展 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 30 日 [Table_Summary] 事件：卓易信息发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年上半年实现营收 1.74亿元，同比增长 11.07%；实现归母净利润 0.27 亿元，同比增长 40.66%；实现扣非净利润 0.21 亿元，同比增长 323.58%；单 2025Q2 来看，公司实现营收 0.89 亿元，同比增长 2.99%；实现归母净利润 0.08 亿元，同比增长252.71%。 ➢ 经营情况稳定增长，高毛利 PB 业务带来利润增长。收入端：2025 年上半年，云计算设备核心固件业务实现收入 0.61 亿元，同比下降2.67%，主要受第一大客户 Intel 在华业务调整略有下滑；PB 业务实现收入 0.49 亿元，同比基本持平，其中海外收入占比较高，剔除汇率影响后收入略增；云服务业务实现收入 0.59 亿元，同比增长 48.1%，主要受到项目结算周期影响。利润端：公司 2025 年上半年毛利率较高的业务收入增长带来利润同比实现较大增长。整体毛利率为 54.95%，同比增长 6.64 个百分点；其中，固件业务毛利率为 61.04%，同比增长 10个百分点。 ➢ 公司推进“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略。1）国内稀缺 IDE 工具SnapDevelop 是“IDE+AI”路径代表，在延续经典开发范式同时，集成 AI 智能化编程辅助与可视化工具链；2025 年上半年已推出 2026 正式版本，同时已经与国内头部前端开发者平台 DCloud 战略合作（拥有超过 900 万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过 10 亿），有望将公司新品快速推向市场；另外 SnapDevelop 产品年内还将开启面向鸿蒙生态的研发。2）EazyDevelop 产品则以“AI+IDE”基底，聚焦 AI 编程、多智能体协作与国产化适配；2025 年上半年产品已完成基本框架阶段研发，公测版本正式发布，产品提供多语言支持，在“仓颉计划” 及智慧医疗开源联盟成立的推动下，其深度支持仓颉语言的“病历质控智能体”项目日前已获得订单。 ➢ 固件业务与 AI 积极融合，RISC-V 领域取得突破。2025 年上半年百敖软件继续深化 ByoCore2.0 各项新功能，重点推进了鲲鹏产品线在各个细分市场的技术和产品演进；加大 RISC-V 领域的研发投入，取得了多项关键突破，尤其在高性能计算的服务器 RISC-VCPU，百敖提供独特的全原生 UEFI 和 ACPI 方案以及对服务器重点特性：如 RAS 和功耗管理等；此外利用开源 LLM 模型，融合 AI 来拟合编程，显著提升了开发效率。 ➢ 研发力度持续加大。费用方面：公司 2025 年上半年销售/管理/研发费用率分别为 2.42%/12.34%/23.33%，分别较上年同期变动-0.27/-4.86/+1.63 个百分点。2025 上半年公司研发投入合计 4,062.27 万元，较去年同期增加 660.40 万元，增长 19.41%。 ➢ 盈利预测及投资建议：我们认为公司 IDE 新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；SnapDevelop 已与国内开发者服务头部 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 平台 DCloud 达成全面合作，在国内进行大规模推广与宣传，产品未来空间广阔。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.57/1.11/2.24 元，对应 P/E 分别为 122.06/62.90/31.23 倍，维持“买入”评级 ➢ 风险因素：合作不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 320 323 407 549 783 增长率 YoY % 13.5% 1.0% 26.0% 34.9% 42.4% 归属母公司净利润(百万元) 56 33 69 135 271 增长率 YoY% 10.1% -41.5% 111.5% 94.1% 101.4% 毛利率(%) 46.2% 52.2% 52.7% 53.4% 54.8% ROE(%) 5.4% 3.9% 8.4% 14.3% 23.1% EPS(摊薄)(元) 0.46 0.27 0.57 1.11 2.24 市盈率 P/E（倍） 150.93 258.10 122.06 62.90 31.23 市净率 P/B（倍） 8.17 10.03 10.23 9.02 7.23 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 715 676 662 865 1,193 营业总收入 320 323 407 549 783 货币资金 413 289 239 339 502 营业成本 172 155 193 256 353 应收票据 1 0 2 2 2 营业税金及附加 4 9 2 3 4 应收账款 211 224 274 364 511 销售费用 7 9 10 11 12 预付账款 3 1 6 6 7 管理费用 63 53 51 52 55 存货 9 9 16 21 26 研发费用 65 76 85 95 105 其他 78 152 126 133 145 财务费用 4 7 8 8 6 非流动资产 924 876 888 865 873 减值损失合计 0 0 1 1 2 长期股权投资 153