聚烯烃年报：全球扩产背景下，聚烯烃价格重心或下移

聚烯烃期货年报 建议仅供参考 请务必阅读正文后的声明及说明 1 期货研究报告 全球扩产背景下，聚烯烃价格重心或下移 报告要点： 创元期货投资咨询部 供应端将迎来新一轮的扩产周期，2019 年新增产能共 168万吨，而 2020 年的增产进度相对 2019 有增无减，叠加部分新增产能投产延后，2020 年国内计划 PE、PP 新增产能在 505、615 万吨。而随着计划检修量大幅减少，近几年国内开工稳定，PE 开工甚至出现连年上涨，预计 2020 年国内产量会大幅增长。加之进口量的冲击，2020 年供应压力较大。 需求端保持弱而不虚，仍有刚需支撑，但 2019 年主要下游开工均处于往年低值，需求增速或随着全球经济增速的放缓而减弱，弹性增部分难以产生额外拉动。石化库存来看，2019年上半年累库较为严峻，下半年在场上积极去库下情况缓解，预计 2020 年降库将更为艰难，累库可能性高。 供应端的高速增加无法匹配对应的需求，整体聚烯烃市场或呈现供应宽松、需求相对疲软的状态，供需矛盾下预计 2020年国内聚烯烃市场价格仍然是下跌趋势，以当前的盘面估值来看，PP 的下跌空间更为充足。节奏来看，二、三季度通常是石化集中检修阶段，预计对聚烯烃将形成一定支撑，全年以下跌为主，建议逢高沽空。 风险点：原油大幅上行、中美贸易关系改善、新装置投产不稳定、需求转好等 量化研究员：裘逸 邮箱：qiuyi@cyqh.com.cn 电话：0512-68656937 能源研究员：姜梓涵 邮箱：jiangzh@cyqh.com.cn 电话：0512-68656937 化工研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn 电话：0512-68656937 聚烯烃年报 2019 年 12 月 31 日 聚烯烃期货年报 建议仅供参考 请务必阅读正文后的声明及说明 2 1. 行情回顾 2019 年，聚烯烃整体呈现下行趋势，其中 LLDPE 跌幅近 2000 点，PP 跌幅为 1150 点。L下跌幅度更大，尤其是二季度开始快速下滑。LLDPE 下跌的驱动源于实际过剩压力，全年国内供应充足，同时进口量保持高位，供应增速大；相对而言，PP 的下跌驱动则是供应压力的预期，实际供应增速其实低于 LLDPE。 期货盘面上，PP 在年内呈现更大的月间价差及基差，特别是主力换为 2001 合约后的基差走阔明显。 图 1:聚烯烃行情回顾 数据来源：创元期货，卓创，wind 2. 供给面 2.1. 产能 2019 年是中国聚烯烃产能投放大年。截至目前，2019 年中国聚乙烯装置扩能在 93 万吨，较去年增长 5%，聚丙烯产能增长为 202 万吨，较去年增长 9%。上半年投产的卫星石化、久泰能源及大连恒力一期，一开始释放有效产能，下半年新增的东莞巨正源、中安联合及宝丰能源6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,5002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022019年LLDPE行情回顾收盘价 close 塑料1905 L1905.DCE收盘价 close 塑料1909 L1909.DCE收盘价 close 塑料2001 L2001.DCE收盘价 close 塑料2001 现货6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,5002019-01-022019-02-022019-03-022019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022019年PP行情回顾收盘价 close 聚丙烯1905 PP1905.DCE收盘价 close 聚丙烯1909 PP1909.DCE收盘价 close 聚丙烯2001 PP2001.DCE收盘价 close 聚丙烯2001 现货 聚烯烃期货年报 建议仅供参考 请务必阅读正文后的声明及说明 3 二期聚丙烯装置。 而 2020 年聚烯烃产能将继续扩张，并且扩张程度远高于 2019 年。目前浙江石化已试车成功，计划于 12 月底正式投产，预计产能将于 2020 年 1 月份得到释放，加之 2020 年中国聚乙烯石化扩能步伐有所加快，预计新投产装置产能在 505 万吨左右；而 2020 年聚丙烯新增产能将达到 615 万吨。 图 2:产能增长走势 数据来源：创元期货，卓创 表 1：2020 年国内计划投产聚烯烃装置汇总表（单位：万吨） 装置 PE 产能 PP 产能 计划投产时间 原料 扬子石化 10LD 2020 年一季度 油 大连恒力石化二期 40 2020 年 油 浙江石化一期 22.5LL+55.5HD 90 2020 年 油 利和知信新材料技术有限公司 30 2020 年 外采丙烯 宝来石化 60 2020 年一季度 油 宁波台塑 12.8LD 2020 年二季度 油 东华能源宁波福基二期 80 2020 年二季度 丙烷 中科合资广东炼化一体项目 10LD+35DH 50 2020 年三季度 油 东明石化 20 2020 年三季度 混烷+炼油 0.000.050.100.150.200.250.300.350.00500.001000.001500.002000.002500.003000.00PE产能PE年度产能PE产能增长率0.000.050.100.150.200.250.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.00PP产能PP年度产能PE产能增长率 聚烯烃期货年报 建议仅供参考 请务必阅读正文后的声明及说明 4 烟台万华 45LL+35HD 30 2020 年三季度 丙烷 龙油化工（北京三聚） 15LL+20DD 55 2020 年 油 中化泉州二期（中石化集团） 20LD+35HD 40 2020 年 油 青岛金能科技