2025年半年报点评：钻井平台利用率显著提升，上半年利润端增长亮眼

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 14.18 元 中海油服（601808） 石 油石化 目标价： ——元（6 个月） 钻井平台利用率显著提升，上半年利润端增长亮眼 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 47.72 流通 A 股(亿股) 29.60 52 周内股价区间(元) 12.64-17.37 总市值(亿元) 676.61 总资产(亿元) 839.74 每股净资产(元) 9.37 相 关研究 [Table_Report] 1. 中海油服（601808）：海洋油气持续高景气，业绩实现稳健增长 (2025-03-27) 2. 中海油服（601808）：盈利能力保持稳定，Q3 收入增速放缓 (2024-10-31) 3. 中海油服（601808）：平台日费持续修复，24H1 业绩快速增长 (2024-08-28) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年报，2025H1 公司实现营业收入 233.2亿元，同比增长 3.5%，实现归母净利润 19.6 亿元，同比增长 23.3%，实现扣非归母净利润 19.4亿元，同比增长 20.9%。2025Q2公司实现营业收入 125.2亿元，同比增长 1.1%，实现归母净利润 10.8 亿元，同比增长 12.5%，实现扣非归母净利润 9.8 亿元，同比增长 3.3%。利润端增长亮眼。  钻井板块平台利用率显著增长，运营质效持续提升。2025年上半年，全球钻井平台需求整体维持高位，公司钻井服务业务实现营收 72.4亿元，同比+12.8%，毛利率为 12.9%，同比+1.9pp，自升式、半潜式平台作业天数同比分别+10.5%、+10.8%，平台日费分别为 7.0、17.1万美元/日，同比分别-5.4%、+27.6%。公司持续提升钻井业务运营质效，北海半潜式平台高日费项目有序运营作业，为提升海外业务盈利水平提供有力保障。  油技板块科技驱动，构建一体化工程服务体系。2025年上半年，油田技术服务业务实现营收 123.8亿元，同比-3.5%，以传统钻修井业务为基本盘，构建一体化工程服务模式。“璇玑”“璇玥”等高技术产品步入产业化、谱系化、品牌化发展新阶段。自主技术服务加速通过海外重点客户资质预审，为进一步开拓海外市场奠定基础。  船舶服务作业量上升，装备资源储备及调配能力提高。2025年上半年，船舶服务业务实现营收 26.1亿元，同比+19.8%，累计作业天数 41510天，同比+27.6%，毛利率为 8.1%，同比+1.9pp。公司在国内市占率稳居高位，成功完成全球首个十万吨级浮式平台整体浮装与拖航，创造 OSV 在海上工程领域“微米级”作业新标杆，特种作业领域优势显著。  物探板块盈利能力修复。2025年上半年，物探板块实现营收 11.0亿元，同比基本持平，毛利率为-2.2%，同比+7.0pp。公司聚焦勘探开发新形势新需求，锻造自主物探装备硬实力，推动海洋物探装备技术重点实验室建设，依托公司装备规模优势和运营积淀，促进物探装备技术升级与转型。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 36.2、39.6、42.6 亿元，对应当前股价 PE 为 19、17、16倍，未来三年归母净利润复合增速为 11%。考虑海洋油气高景气延续以及公司国际市场开拓顺利，维持“买入”评级。  风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 483.02 535.31 580.98 619.75 增长率 9.51% 10.83% 8.53% 6.67% 归属母公司净利润（亿元） 31.37 36.23 39.59 42.60 增长率 4.11% 15.50% 9.27% 7.59% 每股收益 EPS（元） 0.66 0.76 0.83 0.89 净资产收益率 ROE 7.65% 8.13% 8.31% 8.36% PE 22 19 17 16 PB 1.54 1.43 1.34 1.25 数据来源：Wind，西南证券 -12%-3%7%16%26%35%24/824/1024/1225/225/425/625/8中海油服 沪深300 中 海油服（601808） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 483.02 535.31 580.98 619.75 净利润 33.99 39.23 43.09 46.60 营业成本 407.22 450.76 488.62 520.53 折旧与摊销 57.95 50.45 50.45 50.45 营业税金及附加 0.83 0.80 0.87 0.93 财务费用 6.24 6.95 7.51 8.02 销售费用 0.03 0.05 0.06 0.06 资产减值损失 0.19 0.60 0.60 0.60 管理费用 11.33 27.84 29.86 31.48 经营营运资本变动 19.17 -31.27 3.51 -2.63 财务费用 6.24 6.95 7.51 8.02 其他 -7.37 3.05 0.41 -1.22 资产减值损失 0.19 0.60 0.60 0.60 经 营活动现金流净额 110.17 69.01 105.57 101.81 投资收益 2.20 2.00 2.00 2.00 资本支出 -13.60 -72.00 -50.00 -50.00 公允价值变动损益 0.43 0.50 0.50 0.50 其他 -37.16 2.50 2.50 2.50 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -50.77 -69.50 -47.50 -47.50 营业利润 48.36 50.81 55.96 60.63 短期借款 -29.10 79.97 -38.75 -34.50 其他非经营损益 -1.68 1.50