2025年半年报点评：业绩稳健增长，机器人业务加速商业化

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 28 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 21.14 元 均胜电子（600699） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 业绩稳健增长，机器人业务加速商业化 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：张雪晴 执业证号：S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱：zxqyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.96 流通 A 股(亿股) 13.55 52 周内股价区间(元) 13.49-21.14 总市值(亿元) 295.04 总资产(亿元) 681.58 每股净资产(元) 9.92 相 关研究 [Table_Report] 1. 均胜电子（600699）：毛利率稳步提升，进军具身智能机器人市场 (2025-03-31) 2. 均胜电子（600699）：降本增效成效显著，汽车安全盈利强劲增长 (2024-11-01)  [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年度报告，2025年上半年实现营业收入 303.47亿元，同比增长 12.07%；归母净利润 7.08亿元，同比增长 11.13%；扣非归母净利润7.06 亿元，同比增长 10.53%。2025Q2 实现营业收入 157.71 亿元，同环比分别+14.27%/+8.2%；归母净利润 3.67 亿元，同环比分别+11.18%/+7.85%；扣非归母净利润 3.86 亿元，同环比分别+17.89%/+20.55%。  业绩稳健增长，主营业务毛利率提升。 2025 上半年公司营业收入同比增长12.07%，归母净利润同比增长 11.13%，扣非归母净利润同比增长 10.53%，毛利率 18.15%，同比提升 2.64pp，其中汽车安全业务毛利率 15.9%，同比提升1.99pp，汽车电子业务毛利率 21.5%，同比+2.2pp，主营业务盈利能力持续增强。  汽车安全与电子业务稳健增长。公司被动安全核心产品包括安全气囊、安全带等，2025 年上半年营收 189.77 亿元，毛利率 15.93%，同比提升 1.99pp，得益于全球原材料降本及运营效率提升措施成效显著。汽车电子业务营收 83.56亿元，毛利率 21.54%，同比提升 2.17pp。上半年成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器，并推出舱驾融合方案，上海车展发布沉浸式智能座舱JoySpace+。智能网联领域，为全新国产宝马 5系提供的 V2X 解决方案已量产。  全球化布局持续推进。公司持续优化欧美地区安全业务的产能布局，加速淘汰低效工厂并推动生产线向高效区域转移，以强化产能集中度与管理集约性。针对欧洲汽车市场的结构性变化，汽车电子业务同步深化资源整合与流程精简，为后续运营效率提升及盈利增长奠定基础。  深化汽车+机器人 Tier1战略。公司于 2025 年 4 月成立子公司均胜具身智能，提供机器人“大小脑”控制器、能源管理模块等关键零部件；与智元机器人、银河通用等头部企业达成战略合作，加速商业化进程，动力电池管理系统支持宽温环境及快充功能，技术迁移优势显著。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润 CAGR 为 28.1%，EPS 分别为 1.12/1.34/1.45 元。公司主业稳健增长，拓展机器人业务，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧、海外经营环境变化、新项目发展不及预期、香港上市进展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 558.64 596.02 625.10 653.84 增长率 0.24% 6.69% 4.88% 4.60% 归属母公司净利润（亿元） 9.60 15.61 18.73 20.21 增长率 -11.33% 62.57% 19.94% 7.89% 每股收益 EPS（元） 0.69 1.12 1.34 1.45 净资产收益率 ROE 6.68% 8.74% 9.70% 9.70% PE 31 19 16 15 PB 2.18 1.91 1.76 1.62 数据来源：Wind，西南证券 -4%9%21%34%46%59%24/824/1024/1225/225/425/6均胜电子 沪深300 均 胜电子（600699） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 558.64 596.02 625.10 653.84 净利润 13.26 19.32 23.17 25.00 营业成本 468.00 498.62 521.12 544.50 折旧与摊销 28.63 33.48 36.50 38.68 营业税金及附加 2.32 1.83 1.95 2.03 财务费用 8.28 8.36 9.08 10.34 销售费用 5.84 6.23 6.54 6.54 资产减值损失 -2.48 -2.48 -2.48 -2.48 管理费用 30.76 57.81 57.51 58.85 经营营运资本变动 1.62 -14.63 -1.93 -4.01 财务费用 8.28 8.36 9.08 10.34 其他 -3.30 -0.92 -1.01 -1.08 资产减值损失 -2.48 -2.48 -2.48 -2.48 经 营活动现金流净额 46.02 43.13 63.32 66.44 投资收益 2.51 2.63 2.74 2.87 资本支出 -56.51 -25.17 -27.69 -30.46 公允价值变动损益 0.37 0.88 0.82 0.77 其他 36.63 1.33 4.22 3.92 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -19.88 -23.84 -23.47 -26.54 营业利润 20.04 29.15 34.95 37.70 短期借款 7.20 -57.56 -0.40 -0.42 其他非经营损益 -0.09 -0.09 -0.09 -0.09 长期借款 32.25 33.87 35.56 37