工具行业深度报告：美国降息概率提升，工具产品有望开启新一轮景气周期

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 08 月 29 日 推荐（维持） 工具行业深度报告 中游制造/机械 行业层面，工具行业呈现“SKU 多、市场空间大、景气度与地产行业高度相关、格局较分散”的特征，欧美为主要消费市场，目前美国地产周期处于底部，降息落地有望开启新一轮上行周期，带来工具需求弹性。个股层面，我们复盘创科实业，发现其成功的主要原因是抓住了美国地产行业两轮景气周期，实现β和α的共振，第一轮β上行时公司成功转型 OBM（α），第二轮β上行时公司抓住技术升级和产品迭代机会，引领锂电化趋势，成为全球龙头（α）。泉峰和巨星有望抓住新一轮周期上行的机会，提升市占率，重点推荐。 ❑ 工具行业品类众多，下游应用以地产建筑为主。工具分为手工具、电动工具、户外动力设备三大类，根据史丹利百得年报，工具的下游应用领域包括现有住宅/修理/DIY、新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修等。其中现有住宅/修理/DIY 需求占比约 20%，主要使用消费级产品；新建住宅、商业建筑、工业&汽车维修分别占 24%、14%、14%，主要使用专业级和工业级产品。 ❑ 全球市场空间约 1000-1100 亿美元，产业链呈现“中国制造、欧美消费”的特征。根据 Fortune Businee Insights、观研报告网、Global Market Insights数据，全球手工具市场空间约 250 亿美元，动力工具约 450-500 亿美元（其中电动工具约 300 亿美元），OPE 约 300-350 亿美元，三者合计约 1000-1100亿美元。欧美国家由于 DIY 文化盛行，是主要消费市场，中国依托强大的制造业，是主要生产国家。产业链上两大核心角色为制造商（OEM、ODM、OBM）、渠道商，由于工具具有 to C 的消费品属性，OBM 品牌商和渠道商享有较高溢价，OEM 和 ODM 利润率较低。 ❑ 需求端：美国地产周期处于底部，降息有望开启新一轮上行周期。美国房地产行业对利率高度敏感，利率处于高位已经 3 年，房地产成交量处于历史底部，压制工具行业需求。美国 7 月 CPI 公布后，美联储 9 月降息 25 个基点的概率涨至 90.1%，10 月累计降息 50 个基点的概率为 63.5%。降息落地有望促使地产周期向上，带来工具需求弹性。库存方面，2021 年工具行业渠道商库存达到高点，此后需求下行，行业进入去库阶段，直至 2024 年年中去库结束，渠道商开启一轮弱补库周期，目前库存处于较低水平。 ❑ 复盘全球龙头创科实业：2001 年至今，创科实业实现了业绩 50 倍、市值 250倍的增长，主要原因是公司抓住了美国地产行业两轮景气周期，第一轮上行时成功转型 OBM，第二轮上行时抓住技术升级和产品迭代机会，成为全球龙头，同时不断提升利润率和 ROE，体现了公司前瞻的战略决策、领先的产品力、强大的渠道拓展能力。 ❑ 重点推荐泉峰控股、巨星科技。泉峰基本完成 OBM 转型，巨星 OBM 收入占比接近 50%，两家公司产品力较强，具有较完整的产品矩阵和一定的品牌溢价能力，且两家公司均将部分产能转移至海外，降低关税风险，已经显著拉开与国内 ODM/OEM 公司的差距，体现α。我们认为美国降息是时间问题，地产行业正站在新一轮景气周期的起点，泉峰和巨星有望抓住这一轮周期，持续提升市占率，因此重点推荐。 ❑ 风险提示：欧美经济衰退，原材料价格大幅上涨，关税风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 470 9.2 总市值（十亿元） 4650.4 4.5 流通市值（十亿元） 3997.7 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 12.4 20.5 90.2 相对表现 4.5 8.0 56.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《工程机械行业点评报告—雅下水电工程正式开工，工程机械迎内需强东风》2025-07-24 2、《无人系列专题报告（二）—无人城配物流：L4 级自动驾驶率先落地场景》2025-07-19 3、《无人系列专题报告（一）—智慧物流东风起，无人叉车晓将至》2025-07-15 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 朱艺晴 S1090524060001 zhuyiqing@cmschina.com.cn 闫哲坤 S1090523070001 yanzhekun@cmschina.com.cn -20020406080100Aug/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)机械沪深300美国降息概率提升，工具产品有望开启新一轮景气周期 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 工具行业：市场空间大、格局分散、景气度与地产行业高度相关、降息有望促进需求回暖 .............................................................................................. 4 1、 品类众多，下游应用以地产建筑为主 ....................................................... 4 2、 全球市场空间约 1000-1100 亿美元，产业链呈现“中国制造、欧美消费”的特征5 3、 美国地产周期处于底部，降息有望开启新一轮上行周期7 占全球比重分别达到 40% 二、 创科实业复盘：全球工具龙头，25 年业绩增长 50 倍 ............................10 三、 重点上市公司 .......................................................................................14 1、 泉峰控股：电动工具+OPE 龙头，经营趋势向好 .....................................14 2、 巨星科技：手工具龙头，持续发力电动工具 ...........................................17 四、 风险提示 ..............................................................................................20 图表目录 图 1：工具行业分类 ....................................................................................... 4 图 2：手工具、动力工具、户外动力设备分类 ................................................. 5 图 3：史丹利百得 2024 年下游应用划分 ........................