2025年半年报点评：业绩大幅增长，新能源出口持续突破

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.50 元 中通客车（000957） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 业绩大幅增长，新能源出口持续突破 投资要点  事件：公司发布 2025年半年报，上半年实现营业收入 39.41亿元，同比+43.02%，实现归母净利润 1.90亿元，同比增长 71.61%，扣非归母净利润 1.75亿元，同比增长 75.34%。Q2实现营业收入 22.48亿元，同环比分别+52.53%/+32.73%，实现归母净利润 1.14 亿元，同环比分别+66.09%/+48.84%；扣非归母净利润1.07 亿元，同环比分别+46.74%/+56.21%。  大中客车行业销量呈增长趋势。根据中国客车统计信息网数据，上半年行业 6米以上客车销量为 5.6 万辆，同比增长 6.58%。国内客车市场受益于新能源公交及动力电池更新补贴政策的延续和额度提升，公交客车板块显著增长；旅游客车市场经历前期连续增长后进入调整阶段，需求结构进一步向高端化、定制化及小型化方向演进。海外客车市场受益于经济社会发展和公共交通出行需求增强，客车需求增长，我国客车出口规模有望持续增长。  出口新能源客车销量大幅增长。公司上半年客车总销量 5839辆，同比增长 2%。其中内销 2281辆，同比增长 8%。预计公司下半年将继续在内销旅团车和公交车市场持续发力。上半年新能源出口 1246辆，同比增长 1134%，Q2新能源出口 873辆，同比增长 2029%。公司积极推动产品结构转型，持续提升产品性能与售后服务水平，深度开拓海外市场，实现新能源出口销量的大幅提升，预计未来新能源出口仍将保持快速增长。  产品结构优化，盈利能力持续提升。公司积极把握客车市场发展机遇，致力于提升产品竞争力，大力开拓国内客车市场及海外新能源客车市场，出口至欧洲、拉美的高端新能源客车销量大幅提升，产品结构持续优化，叠加集团供应链降本力度加大，盈利能力有望持续提升。  盈利预测与投资建议。客车国内和出口需求持续增长，公司深耕客车行业多年，产品技术实力突出，新能源出海持续突破，业绩有望快速增长。预计公司2025-2027 年归母净利润复合增速为 39.0%，维持“买入”评级。  风险提示：客车需求不及预期、行业相关政策变动、海外汇率波动、电池等原材料价格上涨等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025A 2026E 2027E 营业收入（亿元） 57.34 73.23 80.93 90.07 增长率 35% 28% 11% 11% 归属母公司净利润（亿元） 2.49 4.14 5.56 6.70 增长率 258% 66% 34% 20% 每股收益 EPS（元） 0.42 0.70 0.94 1.13 净资产收益率 ROE 8% 13% 16% 17% PE 27.33 16.48 12.25 10.18 PB 2.32 2.17 1.96 1.77 数据来源：Wind，西南证券 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：张雪晴 执业证号：S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱：zxqyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.93 流通 A 股(亿股) 5.93 52 周内股价区间(元) 8.81-13.18 总市值(亿元) 68.18 总资产(亿元) 91.32 每股净资产(元) 5.12 相 关研究 [Table_Report] 1. 中通客车（000957）：利润强劲增长，新能源出口销量大幅提升 (2025-07-16) 2. 中通客车（000957）：客车产品竞争力强化，新能源出口未来可期 (2025-06-02) -4%6%16%26%36%46%24/824/1024/1225/225/425/625/8中通客车 沪深300 2904 中 通客车（000957） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2024A 2025A 2026E 2027E 现 金 流量表（亿元） 2024A 2025A 2026E 2027E 营业收入 57.34 73.23 80.93 90.07 净利润 2.49 4.14 5.56 6.70 营业成本 46.67 58.03 63.70 70.32 折旧与摊销 1.02 1.82 1.82 1.81 营业税金及附加 0.35 0.43 0.49 0.54 财务费用 -0.32 -1.03 -1.31 -1.48 销售费用 2.98 4.03 4.37 4.99 资产减值损失 -0.71 -1.60 -1.60 -1.60 管理费用 1.52 5.02 5.31 5.94 经营营运资本变动 9.99 7.52 -0.65 -0.45 财务费用 -0.32 -1.03 -1.31 -1.48 其他 1.83 3.45 2.47 2.62 资产减值损失 -0.71 -1.60 -1.60 -1.60 经 营活动现金流净额 14.31 14.29 6.29 7.61 投资收益 -0.03 -0.03 -0.03 -0.03 资本支出 0.68 0.05 0.05 0.05 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -0.67 1.68 -0.03 -0.03 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 0.02 1.73 0.02 0.02 营业利润 2.74 5.13 6.76 8.12 短期借款 -4.84 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.05 -0.05 -0.05 -0.05 长期借款 0.00 0.90 0.00 0.00 利润总额 2.69 5.08 6.70 8.07 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 0.20 0.94 1.14 1.37 支付股利 -0.38 -1.36 -2.25 -3.03 净利润 2.49 4.14 5.56 6.70 其他 0.10 0.28 1.31 1.48 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹 资活动现金流净额 -5.12 -0