2025半年报点评：业绩稳健增长，持续受益于大机国产替代

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2025 半 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 14.43 元 东亚机械（301028） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩稳健增长，持续受益于大机国产替代 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.84 流通 A 股(亿股) 2.48 52 周内股价区间(元) 7.98-15.53 总市值(亿元) 55.42 总资产(亿元) 25.96 每股净资产(元) 4.12 相 关研究 [Table_Report] 1. 东亚机械（301028）：业绩符合预期，受益于大机增速高 (2025-04-29) 2. 东亚机械（301028）：永磁螺杆机全国领先，凸显成长性 (2024-11-26) [Table_Summary]  事件：公司公布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营业收入 6.3 亿元，同比增长 3.4%；实现归母净利润 1.3亿元，同比增长 4.4%。2025Q2实现营业收入3.3亿元，同比增长 0.7%，环比增长 8.1%；实现归母净利润 0.7亿元，同比增长 0.3%，环比增长 23.2%。  公司业绩符合预期，大机增速高。2025年以来空压机行业需求承压，公司持续推进国产替代，提升市场占有率，2025H1螺杆机实现营收 4.8亿元，同比增长2.1%，其中 90 千瓦以上的大机增速更高，助力公司结构优化与利润增长，2025H1 螺杆机毛利率 31.3%，同比基本持平。其他产品营收 1.3亿元，同比增长 10.4%，毛利率 29.0%，同比下降 1.5 个百分点。  受益于大机国产替代趋势，核心产品螺杆机毛利率同比基本持平。2025H1综合毛利率为 31.6%，同比减少 1.0 个百分点，其中核心产品螺杆机的毛利率同比基本持平（2025H1 为 31.3%），主要是受益于大机国产替代趋势，毛利率更高的大机占比逐步提升；2025H1 净利润率为 20.0%，同比增加 0.2 个百分点。2025Q2 综合毛利率为 32.1%，同比减少 1.4个百分点；净利润率为 21.3%，同比减少 0.1个百分点。2025H1 期间费用率为 10.9%，同比增加 0.5个百分点，其中销售费用率为 3.2%，同比增加 0.3个百分点；管理费用率为 3.4%，同比基本持平；研发费用率为 4.5%，同比增加 0.1 个百分点；财务费用率为-0.2%，同比增加 0.1 个百分点。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.4、2.8、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 13%，维持“买入”评级。  风险提示：固定资产投资放缓导致需求增速放缓的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险、海外渠道建设不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1139.89 1297.05 1468.78 1648.48 增长率 18.91% 13.79% 13.24% 12.23% 归属母公司净利润（百万元） 217.23 243.60 276.22 313.03 增长率 33.23% 12.14% 13.39% 13.33% 每股收益 EPS（元） 0.57 0.63 0.72 0.82 净资产收益率 ROE 14.70% 14.52% 14.50% 14.47% PE 25 23 20 18 PB 3.71 3.27 2.88 2.54 数据来源：Wind，西南证券 -5%15%34%54%74%93%24/824/1024/1225/225/425/625/8东亚机械 沪深300 东 亚机械（301028） 2025 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1139.89 1297.05 1468.78 1648.48 净利润 217.23 243.60 276.22 313.03 营业成本 791.13 894.53 1007.79 1125.20 折旧与摊销 44.14 27.89 27.89 27.89 营业税金及附加 10.08 11.47 12.99 14.58 财务费用 -4.13 18.05 24.47 30.14 销售费用 36.60 33.72 35.25 36.27 资产减值损失 -6.50 5.00 5.00 5.00 管理费用 44.59 101.17 113.10 125.28 经营营运资本变动 31.03 -285.13 -2.37 -11.54 财务费用 -4.13 18.05 24.47 30.14 其他 -52.68 -5.73 -9.00 -1.01 资产减值损失 -6.50 5.00 5.00 5.00 经 营活动现金流净额 229.09 3.67 322.21 363.51 投资收益 21.41 0.00 0.00 0.00 资本支出 -353.50 -200.00 -150.00 -100.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -209.69 10.67 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -563.19 -189.33 -150.00 -100.00 营业利润 249.97 233.11 270.18 312.01 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.69 43.70 43.70 43.70 长期借款 225.50 100.00 100.00 100.00 利润总额 248.28 276.81 313.88 355.71 股权融资 33.01 0.00 0.00 0.00 所得税 31.05 33.22 37.67 42.69 支付股利 -76.07 -43.45 -48.72 -55.24