平安银行2025年半年报业绩点评：业绩基本面持续修复，不良生成拐点显现

公司点评报告 · 银行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 业绩基本面持续修复，不良生成拐点显现 —— 平安银行 2025 年半年报业绩点评 2025 年 8 月 26 日 核心观点 ⚫ 营收净利降幅收窄：2025H1，公司营业收入同比-10.04%，归母净利润同比-3.9%，降幅分别环比收窄 3.01pct、1.7pct；年化 ROE10.74%，同比-1.14pct。2025Q2 单季营收、归母净利润分别同比-7%、-1.58%，其中，净利降幅连续两季度收窄。公司息差受益负债成本优化，单季非息收入改善，支撑业绩修复，同时，通过数字化转型驱动降本增效，成本收入比基本稳定。 ⚫ 负债成本显著优化，资产结构调优：2025H1，公司利息净收入同比-9.33%，降幅略有收窄。公司净息差 1.8%，环比-3BP，较年初-7BP，降幅延续边际收窄，负债成本显著优化，息差企稳态势显现。一方面，受市场利率下行、重定价和主动优化客群等影响，生息资产收益率较年初-42BP 至 3.55%，另一方面，公司加强高息存款管控、推动低成本存款增长，付息负债成本率较年初大幅下降 35BP 至 1.79%，其中企业定存成本率-37BP。公司扩表节奏平稳，结构持续调优。资产端，6 月末各项贷款较年初+1%，对公贷款贡献主要增量，较年初+4.7%。公司积极推进对公大类资产投放策略，新发放四大基础行业和三大新兴行业贷款分别同比+19.6%、+16.7%。零售贷款较年初-2.3%，降幅较去年同期有所收窄。公司加大中收益贷款投放，提升按揭等基石类业务占比，按揭贷款实现较年初+6.2%。负债端，各项存款较年初+4.6%，企业、个人存款分别+5.37%、+3.12%，存款活化程度较年初上升 1.03pct 至 34.3%。 ⚫ 中收边际回暖，银保业务亮眼：2025H1，公司非息收入同比-11.3%，降幅有所收窄。中收同比-1.99%，2025Q2 单季增速转正，同比+5.67%。公司抓住银保业务转型机遇升级财富管理业务，零售 AUM 较年初+0.9%，财富管理手续费收入同比+12.8%，其中代理个人保险收入同比+46.1%。公司其他非利息收 入 同 比 -19.34%， 其 中 投 资 收 益 、 公 允 价 值 汇 兑 损 益 分 别 同 比 -4.01%、 -168.69%，Q2 单季公允价值变动损益同比+66.08%。 ⚫ 零售资产质量持续改善：6 月末，公司不良贷款率 1.05%，环比-1BP；不良生成率 1.64%，较年初-16BP，延续下降趋势；关注类贷款占比 1.76%，环比-2BP。对公方面，受部分房企出险影响，不良率较年初+13BP。零售方面，上半年客户还款能力有所恢复，同时，公司从持续优化客群结构和获客渠道，推进中收益优质资产投放，并加大清收处置力度，个贷不良贷款余额、比例分别较年初-2.33%、-12BP。同时，公司表示零售不良生成拐点已现，不良风险持续出清。公司拨备覆盖率 238.48%，环比+1.64pct。 ⚫ 投资建议：公司坚持零售做强、对公做精、同业做专战略，战略转型成效显现。综合金融优势突出，零售特色仍鲜明。资产结构、客群结构持续优化，资产质量逐步改善。2025 年中期分红率 18.4%，与去年同期持平。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 23.59元/25.08 元/26.64 元，对应当前股价 PB 分别为 0.52X/0.49X/0.46X。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 平安银行（股票代码：000001） 推荐 维持 分析师 张一纬 ：010-8092-7617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理 袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 市场数据 20 25 -0 8-26 股票代码 000001 A 股收盘价(元) 12.36 上证指数 3868.38 总股本（万股） 1940591.82 实际流通 A 股(万股) 1940560.07 流通 A 股市值(亿元) 2398.53 相对沪深 300 表现图 2025-08-26** 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%40%平安银行沪深300公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：平安银行营收、净利及增速 图2：平安银行 ROE 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：平安银行利息净收入及增速 图4：平安银行净息差及资负收益/成本率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：平安银行贷款规模及增速 图6：平安银行对公、零售贷款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%05001,0001,5002,000营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营收yoy净利yoy0%5%10%15%年化ROE-30%-20%-10%0%10%20%30%05001,0001,500利息净收入(亿元）利息净收入yoy1.0%3.0%5.0%7.0%净息差（公布值）生息资产收益率计息负债成本率-5%0%5%10%15%20%010000200003000040000各项贷款(亿元）贷款yoy-10%0%10%20%30%0500010000150002000025000对公贷款（亿元）零售贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款yoy公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图7：平安银行贷款结构 图8：平安银行各项零售贷款同比增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图9：平安银行存款规模及增速 图10：平安银行存款结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图11：平安银行非息、中间业务收入及增速 图12：平安银行其他非息收入、投资收益及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 0%20%40%60%80%100%对公贷款占比零售贷款占比其他贷款占比-20%-10%0%10%20%30%2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/6/30按揭贷款信用卡个人经