2025中报点评：收入利润双增长，高端突破优势领先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月27日优于大市中材科技（002080.SZ）2025 中报点评：收入利润双增长，高端突破优势领先核心观点公司研究·财报点评建筑材料·玻璃玻纤证券分析师：任鹤证券分析师：陈颖010-880053150755-81981825renhe@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980520040006S0980518090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价36.97 元总市值/流通市值62040/62040 百万元52 周最高价/最低价38.82/9.28 元近 3 个月日均成交额1063.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中材科技（002080.SZ）-2024 年三季报点评：短期业绩仍待修复，多元化布局积极推进》 ——2024-11-01《中材科技（002080.SZ）-2023 年年报点评：优化结构改善盈利，利润同比仍有承压》 ——2024-04-15收入利润双增长，Q2 增速进一步提升。2025H1 实现营收 133.3 亿元，同比+26.5%，归母净利 10.0 亿元，同比+114.9%，扣非归母净利润 8.1 亿元，同比+245.1%，高于此前业绩预告中枢，EPS 为 0.595 元/股，其中玻纤及制品/叶片/锂膜收入 43.5/52.0/9.3 亿元，同比+12.9%/+83.7%/+21.8%,贡献归母净利 5.6/3.7/3.8 亿元。Q2 单季度营收 78.3 亿元，同比+28.1%，归母净利6.4 亿元，同比+156.2%，扣非归母净利 5.6 亿元，同比+341.8%。玻纤高端化优势显著，特种布全品类布局，盈利能力大幅提升。2025H1 销售玻纤及制品 67.3 万吨，同比-1.2%，实现收入 43.5 亿元，同比+12.9%，毛利率 26%，同比+10.7pp，归母净利润 5.6 亿元，同比+262%。玻纤景气度回升带动产品价格修复，2025H1 产品均价同比+14%，同时高端产品助推结构优化，盈利能力大幅提升，其中风电类产品销售同比+44%，并实现低介电一代、二代、低膨胀及超低损耗低介电全品类覆盖，特种纤维布销售 895 万米，打破国外垄断局面，完成国内外头部客户认证并批量供货。风电叶片销量高增，盈利能力同步修复。2025H1 销售风电叶片 15.3GW，同比+103%，实现收入 52 亿元，同比+83.7%，毛利率 16.4%，同比+0.8pp，归母净利润 3.7 亿元，同比+258%，受益风电装机提振以及风机中标价格止跌回稳，叶片销售同比大幅增长，盈利能力同步修复企稳回升，同时持续加快海外产能布局，巴西基地 4 条产线全部投产，中亚乌兹项目正式落地，随着海外订单交付上量，有望进一步带来利润增量。锂膜盈利延续承压，结构优化+降本持续巩固竞争力。2025H1 销售锂电隔膜13 亿平，同比+60%，实现收入 9.3 亿元，同比+21.8%，毛利率 1.3%，同比-10.0p，净利润 0.1 亿元，同比-94%，行业持续降价背景下，盈利能力同步承压，但公司通过巩固开拓国内外客户并持续优化产品结构，销量同比大幅提升，其中涂覆销量同比增长 130%，占比同比提升 15pp，5μm 超薄基膜实现规模化量产并成功投放市场，预计下半年出货量将继续提升，并通过全链条降本增效，设备综合效率提升 7pp，竞争力进一步增强。风险提示：玻纤产能投放超预期；风电装机不及预期；原燃料价格大幅上涨投资建议：锚定高端突破，行业地位领先，维持“优于大市”评级公司持续围绕新材料、新能源方向，锚定高端领域突破，多元化业务持续深化、行业地位领先。目前玻纤景气回升带动业绩改善，同时特种布打破国外垄断，有望持续贡献增量，叶片销量大幅增长、盈利亦有望修复，预计 25-27年EPS 分别为1.18/1.55/1.84 元/股，对应PE 为31.4/23.9/20.1x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)25,88923,98428,13830,78533,106(+/-%)17.1%-7.4%17.3%9.4%7.5%净利润(百万元)2224892197825963081(+/-%)-36.7%-59.9%121.7%31.3%18.7%每股收益（元）1.330.531.181.551.84EBITMargin11.8%4.0%10.3%12.5%13.5%净资产收益率（ROE）12.0%4.8%10.0%12.2%13.3%市盈率（PE）27.969.631.423.920.1EV/EBITDA19.332.016.713.512.3市净率（PB）3.343.353.152.922.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2收入利润双增长，Q2 增速进一步提升。2025H1 实现营收 133.3 亿元，同比+26.5%，归母净利润 10.0 亿元，同比+114.9%，扣非归母净利润 8.1 亿元，同比+245.1%，高于此前业绩预告中枢（归母净利润 8.4-10.4 亿元，扣非归母净利润 6.7-8.3亿元），EPS 为 0.595 元/股，其中玻纤及制品/叶片/锂膜收入 43.5/52.0/9.3 亿元，同比+12.9%/+83.7%/+21.8%,贡献归母净利 5.6/3.7/3.8 亿元，三大主导产业收入均实现较快增长。Q2 单季度营收 78.3 亿元，同比+28.1%，归母净利润 6.4亿元，同比+156.2%，扣非归母净利润 5.6 亿元，同比+341.8%。图1：中材科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中材科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中材科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中材科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：中材科技分产品收入构成2025H12024H1同比增减（%）金额（亿元）占收入比重（%）金额（亿元） 占收入比重（%）风电叶片52.0035.30%28.3125.28%83.69%玻纤及制品43.5429.55%38.5534.42%12.94%锂膜9.276.30%7.626.80%21.76%高压气瓶6.354.31%5.404.82%17.71%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：中材科技分产品收入构成膜材料制品4.382.98%4.473.99%-1.94%工程复合材料13.589.22%9.818.76%38.39%先进复合材料5.493.73%5.965.33%-7.95%技术与装备8.695.90%8.377.47%3.88%其他4.002.72%3.493.12%1