2025年半年报点评：主销产品份额持续提升，盈利能力稳定

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波高发（603788.SH）：主销产品份额持续提升，盈利能力稳定 2025 年 8 月 26 日 推荐/维持 宁波高发 公司报告 近日，公司发布 2025 年半年度报告：2025 上半年，公司实现营收 78,680.32万元，同比增长 7.83%；实现归母净利润 10,388.53 万元，同比增长 11.93%。对此，我们点评如下： 主销产品份额持续提升，Q2 营收同比增速放缓。公司主要产品为档位操纵器和踏板类产品（包括油门和刹车踏板）2025 年上半年分别销售 263 万套和 531万套，国内市场份额分别为 19.4%和 39.3%。2024 年上半年电子换挡器和电子油门踏板分别销售 142 万套和 352 万套。据公司 2025 半年报，公司两个主销产品销量均创历史新高，市场份额进一步提升。受市场竞争加剧影响，营收端增速低于销量增速，其中 2025Q2 公司营收增长仅为 5.02%。我们认为，公司在两个产品上均已形成规模优势，随着年降压力放缓，市场竞争格局的肃清（小规模、低运营质量的企业逐渐淘汰），公司营收增速有望提升。 新客户拓展顺利，积极拓展合资及海外车企。据 2025 年半年报，公司踏板类产品进入一汽大众、上汽大众、某新能源汽车等整车供应商体系。为丰富公司产品线，公司储备的新产品 进入装车测试。2024 年公司产品档位操纵器进入雷诺汽车整车供应体系，电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车等整车供应体系。我们认为，公司采取的“以点带面”并“以面促点”的市场推广策略卓有成效。深入开拓已有自主车企外，积极开拓合资和海外车企，为公司业务打开新的增长空间。 盈利能力稳健。面对激烈的市场竞争，公司在成本和费用端较强的控制能力带来了稳健的盈利表现。2025Q2 公司综合毛利率为 24.2%，高于 2025Q1（21.2%），略低于 2024Q2 的 25.2%。期间费率上，公司 2025Q2 期间费率为 8.9%，低于 2024Q2 的 9.1%，略高于 2025Q1 的 8.5%。同比上，公司管理费率和研发费率均有下降。公司净利率表现了较强的稳定性，2025Q2 公司净利润率为 14.3%，高于去年同期的 13.6%和 2025Q1 的 11.9%。 高分红与充足的现金储备。报告期，公司实施了 2024 年度利润分配方案，合计派发现金红利 156,145,547.60 元（含税），占 2024 年度归属于上市公司股东的净利润比例为 81.93%。同时，公司现金资产充足，依据年报告附注，2025二季度末，公司货币资产+交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主）+一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息）+其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为 7.64 亿元。短期借款仅为 4743.77万元。 公司盈利预测及投资评级：综上，公司凭借优秀的成本、费用控制能力，保持盈利能力的稳健。现有产品市场份额维持业内领先，并持续开拓合资和海外市场，前景可期。公司具备较为充足的现金储备，我们看好其中长期发展。预计公司 2025-2027 年归母净利润 2.21/2.56/2.99 亿元，对应 EPS 0.99/1.15/1.34元。按照当前股价对应 PE 18x/15x/13x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险，海外市场拓展不及预期等。 财务指标预测 公司简介： 宁波高发汽车控制系统股份有限公司的主营业务是从事汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是汽车变速操纵系统总成、电子加速踏板、汽车拉索。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 21.6-10.91 总市值（亿元） 38.86 流通市值（亿元） 38.86 总股本/流通A股（万股） 22,307/22,307 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 5.8 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -15.0%8.6%32.2%55.8%79.4%103.0%8/2611/252/245/268/25宁波高发沪深300oNLVVpkJBiMbANyMwNcs13Csm2xRND74XtFjRctwDxF4HaZd4MTtMRIUAoESrkiHP2 东兴证券公司报告 宁波高发（603788.SH）：主销产品份额持续提升，盈利能力稳定 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,263.48 1,460.65 1,681.47 1,931.35 2,235.70 增长率（%） 21.79% 15.61% 15.12% 14.86% 15.76% 归母净利润（百万元） 162.64 190.59 221.45 256.24 298.50 增长率（%） 41.54% 17.18% 16.19% 15.71% 16.49% 净资产收益率（%） 8.07% 9.22% 10.50% 11.88% 13.48% 每股收益（元） 0.73 0.85 0.99 1.15 1.34 PE 24.14 20.60 17.73 15.32 13.15 PB 1.95 1.90 1.86 1.82 1.77 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 oNLVVpkJBiMbANyMwNcs13Csm2xRND74XtFjRctwDxF4HaZd4MTtMRIUAoESrkiH 东兴证券公司报告 宁波高发（603788.SH）：主销产品份额持续提升，盈利能力稳定 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 1,798.35 1,701.85 1,805.96 1,954.40 2,147.40 营业收入 1,263.48 1,460.65 1,681.47 1,931.35 2,235.70 货币资金 601.16 96.47 84.07 96.57 111.78 营业成本 958.32 1,133.23 1,