荣信文化(301231)少儿图书龙头经营拐点显现,AI%2bIP加速布局打开成长空间-国盛证券

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 荣信文化(301231.SZ) 少儿图书龙头经营拐点显现,AI+IP 加速布局打开成长空间 公司概况:少儿图书先锋企业,拥有丰富版权资源。荣信文化创立于 2006 年,以少儿图书的内容策划与发行、少儿文化产品出口为主业,截至 2022 年 9 月,公司拥有授权版权图书和自主版权图书 3200 余种,是少儿图书龙头企业之一。2024/2025Q1 公司营收为 2.66/0.82 亿元(yoy-2.81%/+52.33%),归母净利润为-4435.21/26.07 万元(yoy-545.28%/+104.68%),主要是由于公司加大促销推广力度,我们看好全年业绩弹性。 少儿图书策划:渠道+细分赛道优势凸显,市占率有望持续提升。2016-2024 年少儿图书零售市场码洋 CAGR 为 5.49%,是图书零售市场码洋比重最大的细分市场。渠道端看,内容电商是近年来图书零售市场唯一保持正向增长的渠道;少儿图书细分领域看,功能型图书因其契合内容电商兴趣推荐逻辑、直击家长育儿痛点成为成长性最好的赛道。公司深耕知识功能型少儿图书赛道超十年,2024 在少儿图书整体零售市场/低幼启蒙类/少儿科普类分别排名第三/第二/第二,实洋占有率分别为 2.34%/3.93%/4.59%,公司线上以内容电商+传统货架电商渠道进行公域引流获客,以垂直社群、会员运营中心等私域实现流量留存,线下覆盖全国重点书店和母婴店并大力拓展企业合作,积极推进全域营销计划,打造“爆款”产品模式,具备渠道及规模优势,我们看好公司在少儿图书市场的成长性。 IP:丰富少儿 IP 资源,打开多元变现空间。公司拥有乐乐趣、傲游猫、儿屿三大品牌矩阵,产品涵盖少儿科普、少儿绘本等多个品类,可满足 0-14 岁少儿多元阅读需求。公司旗下拥有国内和海外原创编辑团队及海外出版公司股权,以“乐乐趣揭秘翻翻书”系列及联合《小猪佩奇》动画编剧克里斯·帕克创作的《莉莉兰的小虫虫》等畅销原创IP+《《我们的体体》“丽精美触摸书书”系列等海外引进优 IP 双轮驱动模式打造少儿IP 矩阵,年图书销量超千万册。依托丰富少儿 IP 储备,公司已成功构建起上游(IP 内容创作迭代)+中游(动漫制作)+下游(衍生品)的 IP 全产业链,未来公司将加速布局创意园区等新方向,全面挖掘旗下 IP 在各类商业场景的变现路径。 AI:全面推进数字化转型,打造儿童陪伴新载体。2023 年公司提出“一核两翼”核心战略规划,从主营业务的数字化、生产端、消费端同步发力,全面推进业务体系数字化转型。公司增设数字中心并成立儿童教育 AI 研究院,探索数据资产赋能主业提 增效;在内容生产端,公司从图书、视频、课程三个生产方向,优化内容制作流程,通过对全渠道数据进行数字化分析整合,为公司营销决策提供数据支撑,持续丰富产品形式、提升产品附加值;在消费端,公司推出智能阅读硬件乐乐趣小火箭 AI 智能点读笔,具备语音点读、AI 智能语音互动、AI 声音定制、阅读行为报告等功能;上线“阅读服务平台”,为孩子提供音视频阅读服务、图书美准推荐,为家长提供亲子教育相关课程,实现私域流量沉淀;未来将持续开发包括但不限于 AI 少儿教育终端、AI 陪伴机器人的“AI 智能产品矩阵”、“乐乐趣内容宇宙”等,搭建符合公司及用户不同需求的各类AI Agent,持续强化公司竞争力。 投资建议:少儿图书市场需求稳定,公司具备内容电商渠道优势及 IP 多元变现路径优势,2025 年随美细化推进全域营销计划与“爆品”打造模式,公司经营拐点显现,市占率有望提升。此外,公司加速布局 AI+IP 方向,有望进一步挖掘 IP 价值,打开成长空间。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为 0.14/0.38/0.59 亿元,同比增长132.1%/167.4%/54.2%。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;产品进展不及预期;内容电商折扣力度加大;营销计划成效不及预期。 买入(首次) 股票信息 行业 出版 08 月 12 日收盘价(元) 25.67 总市值(百万元) 2,166.55 总股本(百万股) 84.40 其中自由流通股(%) 63.86 30 日日均成交量(百万股) 4.49 股价走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号:S0680519100003 邮箱:gusheng@gszq.com 分析师 阮文佳 执业证书编号:S0680525060002 邮箱:ruanwenjia@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 274 266 368 496 668 增长率 yoy(%) -14.7 -2.8 38.3 34.8 34.8 归母净利润(百万元) 10 -44 14 38 59 增长率 yoy(%) -57.5 -545.3 132.1 167.4 54.2 EPS 最新摊薄(元/股) 0.12 -0.53 0.17 0.45 0.70 净资产收益率(%) 1.1 -5.1 1.6 4.2 6.0 P/E(倍) 217.5 — 152.1 56.9 36.9 P/B(倍) 2.4 2.5 2.5 2.4 2.2 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为 2025 年 08 月 12 日收盘价 -10%8%26%44%62%80%2024/082024/122025/042025/08荣信文化沪深3002025 08 17年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 808 726 707 751 833 营业收入 274 266 368 496 668 现金 548 497 434 412 387 营业成本 176 176 198 246 318 应收票据及应收账款 71 58 74 100 132 营业税金及附加 1 1 1 1 1 其他应收款 1 1 2 2 3 营业费用 61 95 132 176 237 预付账款 32 27 32 39 51 管理费用 31 31 33 42 57 存货 154 143 166 197 260 研发费用 2 2 3 4 5 其他流动资产 1 0 0 1 1 财务费用 -6 -3 -2 -2 -2 非流动资产 153 189 242 254 251 资产减值损失 -14 -29 0 0 0 长期投资 88 106 106 106 106 其他收益 2 2 2 2 2 固定资产 21 20 48 55 50 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 18 18 1

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金融
2025-08-26
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