金工点评报告：贴水大幅收敛，市场情绪全面升温-信达证券

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 贴水大幅收敛，市场情绪全面升温 [Table_ReportTime] 2025 年 8 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 贴水大幅收敛，市场情绪全面升温 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 16 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 贴水大幅收敛，市场情绪全面升温：本周指数走强驱动衍生品市场全面升温，期指大幅增仓印证资金加速入场，各品种基差贴水幅度显著收窄释放情绪修复信号，叠加期权近月 VIX 同步上行反映合理波动预期，SKEW 自上周历史 99.7%分位高点明显回落，市场对尾部风险的警惕程度持续放松，形成期现联动增强、波动健康回升、尾部压力缓释的三重乐观格局。 ➢ 内容摘要： ◼ 贴水全面收敛：2025 年 8 月 15 日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 84.76、82.60、66.01、64.86。本周各品种基差上行、贴水收敛。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-7.46%、-0.67%、1.74%、-7.73%。 ◼ 贴水持续收窄，对冲策略明显回撤：本周指数走强，期指大幅增仓，各品种基差贴水幅度明显收窄。IC、IM 季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.90%与-1.03%。 ◼ 指数成分股分红对合约基差影响较小：截至 2025 年 8 月 15 日，本周中证 500 成分股中有 9 只股票实施分红，股息点指数上升 2.12，占指数点位 0.03%；沪深 300 成分股中有 8 只股票实施分红，股息点指数上升 1.16，占指数点位 0.03%；上证 50 成分股中有 1 只股票实施分红，股息点指数上升 0.84，占指数点位 0.03%；中证1000 成分股中有 9 只股票实施分红，估算股息点约 0.53，约占指数点位 0.01%。指数成分股年报分红对合约基差的影响较小。 ◼ VIX 上涨 SKEW 下降，市场情绪明显回暖：截至 2025 年 8 月 15日，30日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX分别为 24.25、24.25、28.09 及 27.87。本周指数走强推动波动率指标同步上行，标的资产波动加剧带动各品种 VIX 普遍抬升，其中周五指数加速冲高之际近月 VIX 涨幅尤为显著；与此同时风险偏度指标呈现积极信号，SKEW 从上周触及的历史 99.7%分位高点明显回落，沪深 300SKEW 109.58 下降至 105.1，中证 1000SKEW 114.07 下降至 109.56，反映市场对尾部风险的防御预期逐步收敛，衍生品市场呈现波动预期升温与尾部风险缓释的再平衡格局。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 5 二、期现对冲策略回测跟踪 ............................................................................................................. 10 2.1、对冲策略简介 ....................................................................................................... 10 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 10 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 11 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 12 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 三、信达期权系列指数 ............................................................