快递行业8月快遞資料點評：行業收入較快增長，單票價格仍呈下行趨勢

02023/09/258月快遞資料點評：行業收入較快增長單票價格仍呈下行趨勢群益金鼎證券 趙旭東1圖：網上商品零售額當月同比增速（%）資料來源：國家郵政局，國家統計局，群益金鼎證券整理1.收入—快遞行業收入明顯提升行業方面，近日國家郵政局公佈2023年8月快遞行業運行情況，業務收入完成992.8億元，YOY+12.3%（7月YOY+6.0%），同比增速顯著提升；1-8月累計完成收入7488.1億元，YOY+10.7%。從需求端來看，8月網上商品零售額1.00萬億元，YOY+7.6%，主要是因為2022年同期基數較高，但消費復蘇的整體趨勢依舊向好。從快遞行業收入來看，2023年8月快遞行業收入增速提升快於網上商品零售額增速，我們認為一方面是因為2022年8月快遞攬派受疫情管控影響，使得快遞業務量的基期較低。另一方面， 去年貨單價較高的大件商品轉為線上銷售，對網上銷售額貢獻量較高，但對快遞收入的貢獻量較低，使得2022年8月網上商品零售額的基期偏高。展望後續快遞行業收入情況，防疫管控放鬆及低貨值包裹需求的恢復將助力快遞業務收入的增長，而2022Q4的低基期將為增速提升奠定良好的基礎。圖：快遞行業當月業收入同比增速（%）22.件量—快遞行業實現較快增長圖：各公司當月業務量同比增速（%）資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理行業方面：件量端：8月快遞業務量完成111.6億件，YOY+18.31%，MOM+3.62%（7月YOY+11.66%，MOM-5.86%），同比、環比增速均明顯提升。向前看，低基數疊加消費旺季的到來，我們認為快遞件量將維持較快增長。3件量—國際快遞件量維持高增從快遞地域來看：件量端：8月國內（同城+異地）快遞件量YOY+17.7%，MOM+3.6%（7月YOY+11.0%, MOM-5.9%）；國際及港澳臺快遞件量YOY+50.8%，MOM+3.6%（7月YOY+49.4%，MOM-3.1%），國內、國際快遞同比均有增長，國際快遞增速更高。從占比來看，2Q23以來國際快遞收入占比持續提升，8月國際快遞件占總量的2.32%，較2022年同期提升0.50pcts，恢復情況較好。圖：國際快遞件量占比（%）圖：國內快遞（同城+異地）及國際快遞當月件量增速（%）資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理4件量—申通增速高於行業圖：各公司當月業務量同比增速（%）資料來源：國家統計局，公司公告，群益金鼎證券整理公司方面：件量端：申通件量同環比增速均高於行業。8月件量同比來看：申通（+24.0%）>行業（+17.7%）>圓通（+14.5%）>順豐（+11.9%）>韻達（+9.1%）；環比來看：申通（5.7%）>行業（3.6%）>韻達（3.2%）>順豐（3.1%）>圓通（3.0%）。其中，申通得益於產能顯著提升，自2022年5月開始件量同比增速保持領先，8月的降價也進一步提升了攬收端的競爭力，件量增速快於行業。53.市占率—申通市占率繼續提升行業方面：市占率端：1-8月快遞與包裹服務品牌集中度指數CR8為84.1，同比下降0.70，較1-7月下降0.2，我們推測部分量或由菜鳥獲得。長期來看，快遞企業前期資本投入逐步轉固後，全網產能利用率提升將加速行業出清，我們認為行業集中度穩中有升。公司方面：市占率端：申通市占率繼續提升。8月市占率來看，圓通（15.6%）>韻達（14.5%）>申通（13.6%）>順豐（8.2%）。圓通市市場份額維持領先；而申通市占率延續上升趨勢，同比上升0.6pcts，環比上升0.3pcts；順豐同比下降1.8pcts，主要是因為出售豐網後低端電商件有所減少，環比來看順豐市占率基本持平，經營依舊穩健。圖：各公司當月市占率（%）資料來源：國家統計局，群益金鼎證券整理圖：快遞與包裹服務品牌集中度指數CR864.單票收入—國內快遞價格競爭仍激烈行業方面：單票端：8月快遞行業單票收入為8.90元/件，YOY-5.06%（同比減少0.47元/件），MOM+0.60%（環比增加0.05元/件），8月單票收入同比降幅基本持平，環比轉增，表觀來看行業單票收入有些許企穩傾向。從地區結構來看：國內、國際快遞走勢分化。8月國內單票收入5.02元/件，YOY-6.9%，MOM-2.0%，國內價格競爭激烈，行業拐點仍需觀察；國際單票收入45.91/件，YOY-17.6%，MOM+2.4%，國際單票收入同比降幅有所收窄，整體趨勢趨穩。綜合來看，行業單票收入企穩，主要是因為國際快遞單票收入有所回升，我們維持短期內國內快遞競爭激烈的判斷。圖：快遞行業當月單票收入（元/件）資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理圖：國內快遞（同城+異地）單月均價 圖：國際快遞件量及均價單月均價對比7圖：快遞企業固定資產年增加額對比（億元）單票收入—降價仍是主旋律行業有供過於求的可能。2023年H1快遞企業新增固定資產明顯回落，企業投資於2022年基本實現轉固，行業產能較往年大幅提升。據我們觀察，今年618購物節期間快遞中轉、派送端人手不足的情況明顯較少，我們認為短期行業有供大於求的可能。降價主因頭部快遞企業有提升產能利用率的訴求。2023年初以來頭部快遞企業降低單票收入以進一步獲得份額，行業逐步向整合期過渡。從經營結果來看，1H23申通、中通、圓通的單位固定資產產出量略有提升。短期來看，我們認為降價擴量仍為快遞企業的主要策略，單票收入拐點仍需觀察。資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理圖：快遞企業單位固定資產產出量對比（件/元）注：單位固定資產產出量=總件量/固定資產，用於衡量產能利用率8單票收入—圓通環比企穩公司方面：單票端：圓通環比有所企穩。8月順豐單票收入為16.54元/件，YOY-6.6%，MOM-1.1%；申通單票收入為2.10元/件，YOY-13.2%，MOM-2.5%；圓通單票收入為2.34元/件，YOY-7.3%，MOM+0.5%，韻達單票收入為2.17元/件，YOY-17.2%，MOM-1.3%。圓通單票價格及市占率環比均轉增，經營穩健性明顯較好；8月除圓通外單票收入環比均下降，當前行業價格競爭尚未結束。圖：快遞上市公司當月單票收入（元/件）資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理9注：韻達6月調整平臺件結算規則，單票收入和成本同時降低單票收入—申通、韻達降幅明顯圖：順豐單票收入（元/件）資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理圖：申通單票收入（元/件）圖：圓通單票收入（元/件）圖：韻達單票收入（元/件）注：順豐6月剝離豐網10現象：A股快遞企業收入增速低於行業綜合來看，申通收入同比增速領先：收入端：8月收入同比來看：行業（+12.3%）>申通（+7.6%）>圓通（+6.2%）>順豐（+4.6%）>韻達（-9.9%）；環比來看：行業（4.2%）>圓通（3.4%）>申通（2.9%）>順豐（1.9%）>韻達（1.7%），值得注意的是，8月A股快遞上市企業收入增速普遍低於行業，我們認為受①基期、②行業其餘競爭者、③國際快遞收入等因素影響。圖：快遞上市公司當月業收入同比增速（%）資料來源：國家郵政局，公司公告，群益金鼎證券整理11原因：①2022年A股快遞企業基期較高從基期及增速角度來看：從基期來